元卫南的悲情宣言这两天很火，东阿阿胶不在我的自选标的范围内，以前没怎么关注过，这两天闲来看看东阿的财报，有几个看法。1.公司赚不赚钱？是真赚钱，ROE基本上保持在22%（除了18年降为20%）2.公司财务安全吗？应该没问题，资产负债率不到20%，流动比例4，经营净现金流覆盖流动负债本息没任何问题（没有长期负债）。但经营性现金流还是有点异常的，从14年始长期显著低于净利润。3.公司有增长前景吗？当前真看不到，首先这是一个小市场大公司，按17年网上的一份报告，东阿阿胶营收73亿，市占率63%，行业规模不足120亿，东阿阿胶靠市场份额提升实现增长的可能性不大；其次，东阿阿胶靠提价恐怕也没有持续性，这四年不断提价，但反映在营收上基本没增长，18年甚至略有下降，可见提价牺牲的是销量，反过来想阿胶的市场粘性应该是没那么强的；第三、东阿阿胶连续提价，但毛利率一直稳定在65%左右，要么是对渠道商的议价能力不强，要么是原材料成本一直上涨趋势中，再参考应收款和应付款一直在增加，可能是东阿虽然行业内份额六成多，但对上下游的掌控力也不强。最后，阿胶系产品占总营收的比例超过85%，主业倒是够专注的，但处于一个如此小众的细分领域，是不是抗市场风险能力有点弱？多元化的产品储备基本看不到。因此，东阿赚钱倒是很赚钱，但增长前景真看不到。4.公司股票可投资吗？当下16倍的动态市盈率，对于A股来说很低了，但对于一个缺乏增长前景的公司来说，吸引力还不够大。但是对于追求低波动性的所谓价值投资者来说，当前应该差不多了。$东阿阿胶(SZ000423)$