$复星旅游文化(01992)$ 2020年财务费用8.9亿，银行借贷利率4.2亿，2023年财务费用大涨到13亿，其中银行和其他借贷利息猛增到7.4亿。

基本上可以看做是一个美元循环，拉爆新兴经济体的标准模型，毛利不高，全靠杠杆来提高净资产收益率。

负债成本一高，商业模型变成了旁氏骗局。

复星旅文能活到今天，1是靠产品够高端，在加息环境里，消费受冲击相对最小。二靠扎根中国，人民币负债比例提高到了65%。

不然10几倍杠杆，根本熬不过去。