$新开源(SZ300109)$ 公司的两篇调研发了，加上国君的研报预期，这里不谈业绩，只谈公司几个方面的预期和逻辑。某些时候，有些公司业绩再好，市场也不相信能持续，认为这是周期性公司，别看现在行，明年或某个时期业绩就下来或亏损了，造成估值低得可怜，股价也不涨。从这个层面上讲，逻辑和预期以及市场情绪有时比业绩更重要，也是提升估值的基础。当然到最后肯定要落实到业绩上，没有业绩也只是空中楼阁。
一、PVP行业总体情况。这个行业据公司原来的表述，总体是每年全球的增速在10%左右，从21年起，由于锂电的应用导致需求爆发，并消灭了同行近两万吨的过剩产能。当然，公司产能利用率一直接近100%，甚至超100%，不存在产能剩余。
二、这个行业应用最有价值的地方在于药用、妆用、食用，上述三个行业对PVP产品品质的要求相当苛刻。因为一个小小的PVP能显著影响这在三个下游行业产品的质量。所以造成PVP这个行业有个明显特性，即就是：对下游产品的性能、质量影响较大，占客户产品成本比例低，客户一般不会轻易更改此类产品供应商。新客户开发时间长，需要长期试用满意后才会选择更换供应商，造成短时间内挖掘新的客户资源压力较大。所以每个高端客户开发都要认证，认证后试用，通过后才有可能放量。更难的在于有的客户根本不鸟你，我现在用两巨头的用得好好的，哪怕价格远高于你家的，但人家认证什么的都有，质量更好，为什么要用你家的产品。由此可以看出，在锂电规模应用前，国内产能剩余是必然的，你有产能也没用，人家不用，哪么你的产能就相当于0。所以也造成了国内只好在低端市场拼杀，导致在20年的时候K30价格3万/吨，毛利率为10%左右的一个现状，这个毛利率水平下，微利和亏损也是必然的。
三、公司的现状。最新发布的半年报，给大家汇报下药用通过的认证情况。国内方面：聚维酮碘原料药认证。药辅：K25、K30、交联聚维酮PVPP与制剂共同审评审批结果批准使用。余K12、K90、共聚维酮（即VA64）申请未批。FDA全部注册通过。欧洲CEP方面：K30 、K25、K90获欧洲药品适用性证书。余PVPP、共聚维酮（即VA64）在提交认证申请。所以说认证是打开市场的前期和基础，没这东西，人家高端客户都不理你，你啥都不是，只能在低端市场拼杀。同时认证也是公司产品工艺壁垒的直接体现，不同的设备和参数设定，产品功能完全不一样。所以正是因为公司的这些技术优势，造成产能常年满产，而同行因技术和产品品质受限，部分产品能生产而没市场。
四、半年报在其他高端类的业务进展相当喜人，调研也说了，公司认证工作进展较大，客户试用后会逐渐放量，当然这有一个过程，而且高端客户不在意价格，更在意品质。就像宁德时代在锂电池的地位一样，它说这个电池行业从来不是量和产能的竞争，而是品质和安全的竞争，如果你的电池具备超然的技术、性能、安全领先优势，别家生产出来也没人要。同样，公司的产品也具备这个特点，同时，这个特点也是公司发展的最大逻辑。
五、高端品渗透的逻辑有了，但你要让别人看到进展、看到成果，所幸在半年报体现了一些，但还不够，要有更多更大的进展。哪么，在七月份的出口中，河南的出口（不一定全是公司的，估计也有其他品类）量是761吨，出口金额是6041万，较6月的4400万大增2000万，这只是一个月的数据，从出口可以看出，公司产品确实正高速走在高端市场渗透的路上。这和在公司8月28号在投资者关系回复的：目前PVP和欧瑞姿产销两旺、不断获得新客户认可是对得上的。高端品业务占比不断提升（现在在50%以上）也让公司精细化工业务上不再具有典型的周期属性（当然低端的K30品类还具有一定周期属性），而变成一个持续性较强的长周期增长公司。哪么，我相信这个高端品业务加速的预期会让市场看到的，同时也是公司提升估值的最大支撑。