【行缠养志259】：航运物流五子观察：招商轮船&招商南油&宁波远洋&厦门国贸&中谷物流$招商轮船(SH601872)$ $宁波远洋(SH601022)$ $中谷物流(SH603565)$
瑞哥上期发布《【行缠养志258】：中远系五子观察：中远海控&中远海科&中远海能&中远海特&中远海发》，今天瑞哥计划继续在航运物流板块进行挖掘，观察五个标的：招商轮船、招商南油、宁波远洋、厦门国贸、中谷物流。
一、综述
根据克拉克森研究数据，2023年全球海运贸易量增长3.0%至124亿吨。按贸易量增速计算， 汽车和 LPG是2023 年表现最好的海运贸易商品，分别上涨15%和6%。全球干散货贸易量保持增长；同期集装箱货物整体疲弱，但贸易量在年中触底反弹。同时受益于贸易结构变化，全球平均运距整体上升，2023年全球吨海里贸易大幅增长5%，是自2017年以来的最高增速，能源贸易尤其亮眼，其中原油和成品油吨海里贸易分别增长7%和10%。预计2024-2025年全球海运贸易 量有望进一步升至126亿吨和129亿吨。2023 年全球船队运力增长 3.2%至 23.4 亿载重吨（或 15.9 亿总吨），但船型增速分化明显— —集装箱船船队增长8%，而油轮增速仅 1.9%。当前全球新船手持订单占船队比例为11%，仍处于历史较低水平。全球船队名义运力增速预计在 2024-2025 年进一步放缓至 2.5%和 1.9%。与此同时，金融危机前高峰期订造，2008-2013 年交付的船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028 年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。全球港口拥堵情况 2023 年有所缓解，船舶在港口停靠运力占比较高峰期下降4个百分点至 28%；但去年下半年以来，巴拿马运河限行以及红海局势给航运市场带来复杂影响，全球海运供应链受到持续冲击。地缘政治、气候、突发/偶发事件未来或持续影响航运供应链稳定性。
今天瑞哥继续观察航运物流行业的五个标的：招商轮船、招商南油、宁波远洋、厦门国贸、中谷物流。
二、五标的主营业务和产品矩阵、核心竞争力和投资亮点
（一）招商轮船
1、主营业务和产品矩阵
公司作为专注于国际国内货物运输的专业航运公司，以油气运输、干散货运输为 双核心主业，其他运输（集装箱、汽车滚装等）为有机补充，业务布局清晰，市场覆盖和货源种类齐全。
2、核心竞争力和投资亮点
公司长期专注于远洋运输业务，在经营、投资和管理上形成了自身独特的优势和强项。油气板块拥有世界领先的自有 VLCC 船队,权益艘数世界第一，船队船型船龄结构优于大部分同行企业；LNG 船队除依托合资平台继续拓展长期项目外，借助公司稳健的财务结构和长期积累的 液货经营、投资和管理能力，正蹄疾步稳地打造自有 LNG 船队，未来发展空间十分广阔。干散 货运输板块规模已经踏入世界第一梯队，市场经营能力和持续盈利能力稳步提升。集装箱船队经 营管理经验丰富，在亚洲区域市场具有自己独特的竞争优势，多年来也证明了自己的持续盈利、 穿越周期的能力；汽车滚装船队拥有数十年国际国内市场专业运营经验，内贸市场地位稳固，具 备外贸资质、经验和能力，正积极探索跨越式发展的模式，伴随着中国汽车出口的迅猛增长，公 司汽车滚装外贸业务发展空间巨大。
（二）招商南油
1、主营业务和产品矩阵
招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先 化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务、燃油供应等关 联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公 司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
2、核心竞争力和投资亮点
招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资 质，且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好 的合作关系，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质 COA 合同，具有优质货源保障。 与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
（三）宁波远洋
1、主营业务和产品矩阵
公司的主营业务为国际、沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货货 运代理业务。
2、核心竞争力和投资亮点
公司以宁波舟山港为核心，打造了辐射近洋、沿海及沿江的航线体系，已基本建成连接南北 沿海、长江沿线的内支内贸网络和遍及中国台湾、日本、韩国、东南亚地区的航线网络，航线覆 盖国内外 39 个主要港口，有效将服务能力延伸至重要经济腹地。公司位处宁波，所处核心港口宁波舟山港是我国大陆重要的集装箱远洋干线港，国内重要的 铁矿石中转基地和原油转运基地，是国家的主枢纽港之一，也是国家“丝绸之路经济带”和“21 世纪 海上丝绸之路”交汇点，“长江经济带”重要组成部分，在 2023 年连续第 15 年货物吞吐量位居全球 第一，有效保障了庞大的货源。公司与宁波舟山港的良好合作关系保障了旗下船舶在系统对接、靠泊、装卸等作业衔接上更加流畅，有利于码头生产工艺组织安排和陆端运输资源的提前布局，增强集装箱流转率和运输时效性，提升服务质量，实现财务结算、运营维度的协同效应。
（四）厦门国贸
1、主营业务和产品矩阵
公司开展供应链管理业务和医疗器械供应链和上游产品的生产研发，协同养老 服务、健康医疗大数据、健康服务等支撑产业，打造大健康产业生态系统。。
2、核心竞争力和投资亮点
公司持续推进国际化进程，与 170 多个国家和地区的 8 万余家产业链上下游企业建立了稳定的合作关系，搭建了覆盖境内外大宗商品资源的渠道网络。公司主营的资源品类与全球各大矿山、 厂商签有长协，品种垂直覆盖全产业链原料到成品，以采购寻源的多样化和销售布局的多元化有效确保产业的原料供应和成品销售的稳定安全。公司在境内100多个城市设立区域公司和办事处， 在境外10 多个国家和地区设立20多家驻外分支机构，经营网络覆盖全球核心购销市场，具备对 国际经济形势的敏锐洞察力。公司以客户需求为中心，聚合纵深与多维的资源，不断寻找深入发 展的突破点与增长空间，实现产业的引领与升级。。
（五）中谷物流
1、主营业务和产品矩阵
公司主要业务为集装箱物流服务，整合全国范围内的铁路及公路资源，形成“公、铁、水”三 维物流网络，建立了以水路运输为核心的多式联运综合物流体系。
2、核心竞争力和投资亮点
公司形成了覆盖全国的多式联运综合物流体系，通过港口、航线、联运线 路的有机结合，已经构筑了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。目 前，公司的航运网络覆盖全国 25 个沿海主要港口与超过 50 个内河港口， 覆盖除三亚港外全部“一带一路”重点布局的 15 个港口，及环渤海、长江 三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海等全国沿海港口群体，航线网络覆盖面广、班期稳定。
三、五因素观察模型
【五维度观察模型：凡五年十倍者，必校之以五计。一者、清晰的战略规划；二者、营收增速超15%；三者、毛利超30%；四者、净利增速超20%；五者、净资产收益率ROE超15%。】
（一）招商轮船
招商轮船财务表现相对稳健。
（二）招商南油
（三）宁波远洋
宁波远洋财务表现相对稳健。
（四）厦门国贸
厦门国贸财务表现一般。
（五）中谷物流
中谷物流财务表现则是五者中最优秀的。
四、观势法
（一）招商轮船
从月线级别周期技术形态结构来看,招商轮船处于耗散结构，不存在大级别买点，可到周线等待三买，关注其8元附近表现。
（二）招商南油
从月线级别周期技术形态结构来看，招商南油完成大级别底部结构的构建，月线底分型成立，等待周线、日线二买。关注其3.5元附近表现。
（三）宁波远洋
从月线级别周期技术形态结构来看，宁波远洋处于大级别底部结构构建中，不存在大级别买点，可到周线、日线等待二买，关注其10元附近表现。
（四）厦门国贸
从月线级别周期技术形态结构来看，厦门国贸属于大级别中枢震荡阶段，月线底分型成立。可等待日线三买介入，关注其7元附近表现。
（五）中谷物流
从月线级别周期技术形态结构来看，中谷物流属于大级别中枢震荡阶段，月线底分型成立。可等待周线二买介入，关注其8元附近表现。
瑞哥郑重声明：瑞哥不荐股，也不拉群，以上及往期发布全部文章，均为个人观点，仅供交流讨论之用，不构成投资建议，亦不构成投资咨询，敬请知悉。若有据此投资交易者，盈亏风险自负。
瑞哥往期发布文章：
353、【行缠养志253】：低空经济与军工信息化三标的观察：天和防务&航天电子&海格通信
354、【行缠养志254】：低空经济再三子观察：神宇股份&上海瀚讯&四创电子
355、【行缠养志255】：低空经济又三子观察：中信海直&宗申动力&中直股份
356、【行缠养志256】：军工信息化三子观察：雷电微力&中国海防&国睿科技