报表的数字都是过去的数字，很多人说都是在看照后镜，放马后炮，的确如此，报表只能看出公司过去经营的成绩，未来尚不可知，但举个例子来说，如果有2个高中生站在众人面前给大家猜，哪一个未来会考上清大、复旦..等一流大学？可能有的人会看面相、看额头高不高、聪不聪明，但是，如果把他们过去3年在学校的成绩拿出来看，1个成绩都是拿95分，但某次因为拉肚子考了59分（就像2013、2014的茅台），另一个成绩都是30分，某次考试作弊考了98分，哪一个未来考上一流大学的机率高，我想大家心里有谱了是吧！
洋河股份(SZ:002304) :5年投资体检表
从投资体检表看，2015到2018年赚不赚、地雷股指标、 好不好赚、财务稳定度很多数字都是大于5甚至很多大于7的优良数字，除了2015、2016年的好不好賺數字低於5以外(但還是很賺錢，賺不賺數字是8.9、9.1)，显见这是一家很赚钱、真赚钱、好赚、财务稳定度极佳的真白马公司，2018年之前的长、短期评价价值都没有出现8以上的数字，表示股价太贵，但是2019年短期买卖评估出现8的数字了，但长期价值评估还没有，或许再等等会有出现长期投资捡便宜的机会！！
EＰＳ
EPS这张图：EPS看起来年年赚钱，上市后也有发现金股利，看起来不错，有白马股的味道，
ＲＯＥ
税后ROE，2014降到26.9％之后，一直就平稳保持在25％以上，相当符合价值股的标准，看起来有价值白马股的气势，是否能长期投资就需要深入了解公司的护城河，不同人对产业产品的了解不同，财报分析是辅助分析，不是全面分析，只能帮有兴趣的投资人了解公司的经营表现，与公司有没有潜在地雷风险，
注：这里的ＲＯＥ数字与会计上的ＲＯＥ不同：
细心一点的人可能会发现这里的ＲＯＥ数字与会计上的ＲＯＥ不同，为什么会这样呢？因为会计上的ＲＯＥ计算方式是用平均净值计算的，
平均净值＝（期初净值＋期末净值）／２
(当然实际运算会更复杂些，但这里只是简单说明一下让人容易明白)
会计上的ＲＯＥ＝净利润／平均净值，而这里的净值是用期初净值，为什么用期初净值，因为是站在投资的概念做计算的，举个例来说吧：
如果你拿１００万（期初净值）去存银行一年定期存款，银行给你５％利率，一年后你可以拿到５万利息，这时候你的钱变成了１０５万（期末净值），而你当初投入的资本额（本金）是１００万（期初净值），也就是说你是拿１００万的本金才赚到这５万元的，不是拿平均资本（（１００万＋１０５万）／ ２），这就是用投资观念计算的ＲＯＥ，
会计上的ＲＯＥ计算采用平均净值，这是为了比较真实的评估全年度的净值数字，而我们是站在投资的角度看期初本金的报酬率，所以计算ＲＯＥ是用期初净值计算，这样的优点有２：1.真实地反映本金的报酬率 2.当公司出问题或是经营效率大幅提升时可以比较敏感的经由数字反映出来．
杜邦方程式
从杜邦方程式来看，权益乘数数字（绿线）从2011年的1.9降到2018的1.5，虽然不是优良价值股的标准（1.3），却也是及格标准（1.5），杠杆使用率低，没有利息压力，财务稳定度高，净利润率（蓝线）保持平稳在３３％、３４％，算是很高的净利润率，算是前段班的优等生了，资产周转率（紫线）保持在0.5 、0.6表示公司还有成长的空间，ROE（红线）也随着上述３项因素保持平稳，
杜邦方程式说明：
权益乘数高表示负债比例高，财务杠杆大，容易赚也容易亏，1.3以下表示公司财务稳健，2以上表示财务杠杆大，容易大赚也容易大亏，资产周转率表示公司使用资产赚钱的效率，长期稳定升高是好事，若是飙高但净利润率却下降，那表示公司赚钱变的很辛苦，如果资产周转率不高而股东权益报酬率(ROE%)却很好，表示公司目前还有空闲产能可以创造更好的净利润与ROE%。净利润率是推动股东权益报酬率（ROE%）最真实的指标，由净利润率成长带动ROE%成长是最好的，如果净利润率平稳，权益乘数下降会带动ROE%(股东权益报酬率)下降(可接受)，如果权益乘数低于1.4，净利润率高、ROE%也高将是很好的投资对象，
红色线是ROE%，如果权益乘数上升，ROE%却没有等幅的上升，那表示公司经营能力变差了，因为权益乘数上升，表示负债增加，ROE%的分母股东权益占比变小，
如果权益乘数下降，ROE%是上升的，表示公司经营能力是在往好的方向走，
基本上ROE%应该要跟另外两条线(资产周转率与净利润率)是相同走向而且是往上走才是好的经营状况。
扣增资与公司债后实际现金额
实际现金图看公司在2011年曾经小幅增资收入的现金1800（绿色条图），之后的年度没有增资也没有发行公债要现金，都是公司真金白银自己赚的现金，非常符合价值股该有的表现，
真假赚指标
真假赚指标8年数字除了2014年出现－0.3的数字外，其余都是正数，5年累积数字也是大于0.05的0.3，是有赚进真金白银的好公司，不是假白马，
真假赚指标 :
销售会产生销货收入，假设销货收入是100元，那么这100元里面有几元收现金？几元是应收款与票据？收进来的现金占净利润比率是多少%，拿出多少去建厂房？去投资长期投资？又拿出多少去发现金股利？花完这些费用后留下多少现金？把以上许多的问题综合考察后算出的就是“真假赚指标”，计算很复杂，因为牵涉了3张财务报表中好几个会计科目，又横跨了8年，等于用了24张财务报表才计算出来的数字，算得很复杂，但却可以很快看出公司真的还是假的赚进真金白银，
公司因为销货收入产生的现金，支付重大开销支出的现金后，能否留下让公司可以继续经营的现金，而不是一些可能收不回来的呆帐，如果经营了好几年之后公司留下了一堆可能收不回来的呆帐，或是赚进来的现金常常不够付出去的现金（入不敷出），请问你这样的公司是真的赚钱吗？
真假赚指标需大于0.05，若超过0.4表示良好，指标越高自由现金质量越好，真假赚指标出现负数，那表示赚进来的现金不足以支付花出去的现金，
如果做生意的朋友心里就有数了，这样的公司能撑多久?
经营上是好还是不好呢? 有没有经营上的危机呢?
5年加总数字真假赚指标需大于0.05，若超过0.4表示良好，若是负数过去5年就是赚假的．
充胖子指标:
如果你与人合伙做生意，去年赚了５０万的现金进来，其他股东说希望可以发８０万的现金红利，你觉得合理吗？请问不够的３０万从哪里来？如果硬是发放８０万的现金红利，算不算打种脸冲胖子？
将各年的自由现金发放现金股利后是否还有剩正数，如果是正数，表示公司发放的现金股利是用真正赚来的现金发放，如果是负数，赚的自由现金不够发放现金股利，还硬发放，那就是打肿脸充胖子。
充胖子指标
充胖子指标都是正数，但却逐年递减，表示这几年发的现金是用以前年度赚进的现金发的，但是２０１８又回升了，降低了不少打肿脸充胖子的疑虑，
营投自由现金流量：
如果你开了一个店面，一年收进来的现金是２０万，装修开支却必须付出去现金３０万，每年都是这样入不敷出，这样经过几年以后，你觉得你真的赚钱吗？营投自由现金流量以8年数字观察，最少需有一半(4年)以上为正数，8年加总数字须为正数且后四年加总最好是正数，否则公司就很有可能是假赚钱。过去８年赚进来的现金是负数，也就必须借钱啰!
公司赚的现金一直不够再去买设备、建厂房，还要借钱，你觉得对股东是好事吗? 如果赚进的现金都不够花出去的现金，你觉得是赚真的还是赚假的。
营投自由现金流量
营投自由现金流量8年数字除了2014年出现－73526的数字外，其余都是正数，这几年的数字都是正数，8年累积数字1541975，是有赚进真金白银的好公司，不是假白马，
2019-Q1现金流入量7595，持续正数现金流量，但相比２０１８－Ｑ１的134932少了不少，是有做了什么投资还是少赚了呢？值得深入了解一下，
盈再率%：
"盈再率%"最好小于40%，若介于40%~~75%为可接受 高于75%表示公司赚来的钱必须拿出很高比例再投入机器厂房才能赚钱，表示不好赚(这个数字有加入长期投资，因为有些厂房设备是透过投资子公司支出的)。通常高科技公司就会面临这种问题，因为必须投入很多资金购入新设备、研发才能不被市场淘汰，但是这样赚的钱就轮不到股东分了。
盈再率% = 盈余再投资比率，也就是公司赚的钱(假设100万)需要再拿出多少钱来投资厂房、设备等固定资产的占比是多少，盈再率% = 40%就是赚了100万还要拿出40万来投资厂房设备的意思
盈再率与护城河：
盈再率带有一点点护城河的概念，通常盈再率高代表市场竞争激烈，公司若不投入更多的研发、设备更新就会被淘汰，也就是说公司是透过花很多钱来维持竞争力的，这样就代表护城河是比较窄的，容易被攻入城中、被竞争者淘汰，为什么贵州茅台是很好的价值投资股票，下图8是贵州茅台的盈再率图，赚进来的钱１００元只要花不到15元买机器与设置厂房，靠着老机器老厂房就可以赚进大把钞票，才是真的好赚
图：贵州茅台的盈余再投资比率
洋河股份 :盈余再投资比率
洋河股份盈再率:
洋河的盈再率走势类似茅台，但没有茅台那么好，但是２０１８年也已经降到１５％，数字相当漂亮，
真假赚指标会受营业收入、净利润、营业现金流量、投资现金流量、盈再率等数字的影响，我们就来看看其他影响数字有没有转好的可能，
净利润、利润总额与税前息前利润
净利润逐年上升，看起來賺錢，難怪EPS的數字很好看，
营业收入
营业收入逐年上升，
业外净收益占税前净利%
净利润数字年年上升，是不是业外收益呢？都低于１%，靠本业赚钱比较多，
营业毛利率、营业利润率、净利润率:
毛利率上升了８％，净利润却只上升１％，什么原因？提高毛利，净利率没有上升，是把多出来的毛利作为推销费用扩充通路？还是其他原因？有兴趣投资洋河的人可以深入了解一下，
以季度图来看又好玩了，毛利率由２０１８－Ｑ１的７５％降到２０１９－Ｑ１的７２％，净利润率却从３６％上升到３７％，是２０１８花出去的费用产生效益了吗？还是什么原因？有兴趣的人可以研究研究！
各项费用占比(与营业毛利的占比)
管理费用占营业毛利%:2018年的销售费用26％比2017的29％还低，看起来不像是把钱花在增加推广费用上，管理、营销费用％还不是１０％以下的优良价值股标准数字，但有改善中，是向好的方向走，
现金转换循环:
是用来评估公司产品从制造成存货、卖出存货、收回现金所需天数，如果现金收回天数越短，表示公司产品好卖，可能是大家很喜欢都要买，所以卖的速度快，相对也可能是公司护城河比较宽，如果天数变长了，有可能公司产品出现竞争者，使得公司产品不像以前那么好卖了，相对也可能是公司的护城河变窄了，
存货卖出天数是指商品从存货到卖出所需天数，
应收帐款收现天数收现天数是指存货从卖出后收到现金的天数，
赖皮天数是指进货相关的应付款项平均付现金天数，
赖皮天数是跟厂商赖皮欠款可以欠多久，如果越大，表示赖皮能力越强，也就是说商誉越好的公司，越能够欠厂商的货款越久，
现金周转天数=存货卖出天数+应收帐款收现天数 - 赖皮天数，
越小表示现金周转速度越快，效率越强。
现金转换循环：
现金转换循环：存货卖出天数与现金转换天数这两年都有明显下降，是好事，不是像阿胶产品卖不出去的状况，
东阿阿胶现金转换循环：
东阿阿胶存货卖出天数（黑线）2013年之前只要40几天，2014之后不断的往上走，到了2018年存货卖出天数高到了173天，明显的看出产品卖出去的速度大幅变慢了，应收帐款转换成现金天数（蓝线）也从20天上下变成2018年的86天，
赖皮天数（绿线）是指可以拖欠厂商帐款几天的意思，赖皮天数约在10天左右，应该是驴皮奇货可居的原因，要拿现金去抢，
现金周转天数（红条）＝存货卖出天数＋应收帐款及票据收回天数
－赖皮天数
现金周转天数从2014年开始大幅跳升到86天，2018年更高到了247天，非常明显的收现金能力变差了，而且很差，照理说，阿胶奇货可居，大家应该要像茅台一样拿着现金抢着买，怎么还会可以被欠款这么久，这不像是抢着买的感觉啊！倒比较像是拜托人家买的感觉，这个问题从下面这张图也可以看出一些端倪
详细说明请看：网页链接{#如何分析公司#逐渐变坏的价值股－东阿阿胶@今日话题}
康得新
康得新详细说明请看：网页链接{#如何分析公司#不怕爆雷-业绩造假的康得新，事先就看得出来}
现金转换循环:
存货卖出天数是指商品从存货到卖出所需天数，应收帐款收现天数收现天数是指存货从卖出后收到现金的天数，赖皮天数是指进货相关的应付款项平均付现金天数，赖皮天数是跟厂商赖皮欠款可以欠多久，如果越大，表示赖皮能力越强，也就是说商誉越好的公司，越能够欠厂商的货款越久，
现金周转天数=存货卖出天数+应收帐款收现天数 - 赖皮天数，越小表示现金周转速度越快，效率越强。
应收帐款及票据/营业收入净额%
数字2012年后都在１％，表示公司应收帐款收现能力很强，没有做假帐的疑虑，
应收帐款及票据/营业收入净额%:
应收帐款及票据/营业收入净额%越低越好，表示被欠款少，如果%高于50%以上要小心公司是否在搞假买卖，康得新的业绩作假事先就可以从这个数字看出来有大问题，
康得新的应收帐款及票据/营业收入净额%:
康得新的2013年之前的占比数字很正常（低于20%），2014开始却倍数窜升到35%，到2016已经超过作假帐的警戒标准50%，之后都是40%以上的危险标准，从这张图看出康德新作假帐虚增业绩的嫌疑很重了，不喜欢地雷的人最好就要退出，少碰为妙了！
如果公司搞假买卖制造业绩，可以拉高净利润与EPS，也可以拉高股价，但因为是假买卖，
所以不会有现金收进来，而会有一堆应收帐款与票据，在会计上的借方科目是应收帐款而不是现金，
也就是会有一堆收不到钱的应收帐款，如果是假买卖搞很大来制造业绩的公司，到最后股票停牌下市的机会是很高的，
买到这样的股票可真是欲哭无泪啊!!
通常好的公司如果需要比较大金额的资金会用长期借款的方式得到，因为利率会比较低，好公司信誉比较好，也比较借得到，如果借不到，就只好用短期借款，但短期借款的利率会比较高，增加公司成本，所以信誉比较不好或是比较不得已的公司才会用到高比率的短期借款，好公司的短期借款／总负债％不应该超过１０％．
负债比率
前面提到权益乘数高于2就算是高杠杆，借钱还有分长期与短期借款，短期借款利率比较高，通常是比较不得已的选择，短期借款占总负债比率短期借款几乎都是10%以下的优良价值股标准，公司没利息压力，
免息流动负债/总负债%越高，表示运用供货商的资金(免利息)来周转，越高越好，等于是占供货商的便宜 短期借款/总负债%表示公司借用短期融资经营，短期借款的利息通常比长期借款的利息高，
所以<10%可接受，若高于10%则应转为长期对公司较有利(利息较少)，流动负债/总负债%越高表示公司长期负债越低，利息成本也越低，若短期借款/总负债%也低，表示公司的利息成本不高，负债付息压力也会大幅减少，就可以有较低的自有资本率。
非流动负债、净利润
以最近年度2018年的净利润811533要一次还完非流动负债的31105，绰绰有余，没有长期利息的压力，
未分配利润报酬率:
巴菲特说过保留下来的盈余如果无法创造更高的ＲＯＥ是无效的，是对不起股东的，这也代表经营层无法善用未分配利润帮股东赚进更多的钱，未分配利润报酬率如果小于税前ROE%，代表公司留下来的未分配利润并没有创造更大利润给股东，但是如果税前ROE %有超过20%、未分配利润报酬率有超过12%，公司的经营还是很好的，如果是小于0，那当然使用效率就不好啦。
洋河股份未分配利润报酬率:
洋河股份的未分配利润使用效率:虽然没有达到12%，但税前ROE还是有20%以上的标准，
以下3个图是茅台、格力、海天味业的未分配利润使用效率图，可以做做比较，
贵州茅台未分配利润报酬率:
格力电器未分配利润报酬率:
海天味业未分配利润报酬率:
再来看看成长力分析（关系未来股价的成长），我们主要用两个数字:
祖鲁法则PEG（本益成长比：类似林奇使用的PEG）与PSR（市值营收比）来观察，
祖鲁法则PEG(Price Earnings Gworth):
祖鲁法则的应用3个先决条件是:
1.本益比介于10~20倍
2.EPS成长率需介于15%~25%，
3.PEG小于0.66表示目前股价算便宜且股价具有成长条件，如果小于0.75可以开始评估是否买进，大于1就要保守，大于1.5以上就算是贵了。
祖鲁法则PEG:
祖鲁法则PEG目前数字0.02，怎么这么低？这么好？
EPS 1年成长率
EPS 1年成长率2016~2017年的数字略低若于15%~25%，2018 高达
249%，难怪前面的PEG会低到0.02，因为计算PEG的分母EPS成长率数字太高，导致PEG算出的数字低到0.02，显然用PEG评估已有失效状况，
本益比(P/E)
本益比目前5.6倍，股价不贵，股价感觉不贵，但目前2019的评估数字只有一季，还需再观察
假的成长股
祖鲁法则股价PEG如果低于0.5的时后，要特别观察EPS 1年成长率是否特别高，如果EPS 1年成长率超过30%，表示已经不符合祖鲁法则使用的3个先决条件，当EPS 1年成长率很高的时后计算出来的PEG股价也会很高(常常会比"长期评估股值"高很多)，也容易造成"短期评估价值"的失真，这时候祖鲁法则算出来的短期评估股价就不太具有参考性，可以用ROE12倍本益比股价作为短期评估价值。
会造成EPS 1年成长率特别高，通常是因为前一年或当年有一次性的大幅获利，例如出售土地或资产导致一次性的大幅度利润，这时候市场也会趁机哄抬股价，但是隔年没有这种一次性大幅获利，又会产生利润大幅萎缩的状况，股价当然也容易大幅滑落，所以投资人要小心。
重要的矛盾: 有些公司虽然达到以上的条件，却反而不是可以买进的，而应该要卖出，这种公司的产品价格是属于"周期性循环"(例如农产品、大宗物资、海运....)或是当景气不好时便可能关闭的公司(例如房地产)，因为当这些公司的产品价格高或是景气好时，成长率都会从很差(甚至负数)进入快速且高幅度的成长，而当3年或5年EPS成长率达到高点时，反而是公司业积要开始反转向下的时候，这时候反而容易买在高价，后面几年被套牢，所以观察这些数字也必须了解公司的产品业务与景气的关系，勉得产生误解。
寻找成长股的另一指标-PSR
ＰＳＲ的数字最近年度是1.78，成长力数字没有那么好，
ＰＳＲ注意事项：
PSR(市值营收比)是比较股价与营收的关系，如果营收大幅成长，而股价尚未成长，PSR会下降，如果低于0.75，也就是相对于营收的成长，股价是便宜的，但营收虽然成长，却也必须了解是否是因为杀价竞争，如果是杀价竞争，就会使得毛利率%降低，这样带来的成长性就会打折扣，最起码也必须保持营业毛利率%、营业利润率%、净利润率%持平或是成长才是健康的。如果毛利率、净利润率都很低，虽然PSR低于0.75，这种公司也不会是超级成长股的候选股，因为超级成长股必定有很好的产品可以帮公司带来高获利，而且未来好几年有机会净利润一直成长，而不是短期的营收倍数增加(可能只是刚好市场短期需求增加而大幅拉高营收)。
PSR虽然是个很好的找寻超级成长股的指标(找出可能的候选股)，却不是唯一作为选股的指标，观察PSR如果搭配ROE%(长期超过15%)、毛利率(因产业不同，各有不同，最少也要高于12%)、净利润率等一起观察会很快的剃除假的超级成长股。PSR如果搭配"地雷股指标"观察，会发现感觉好像是成长股，却可能是地雷股的股票，因为营收大幅成长，使得PSR数字好看，短期股价呈倍数拉升，但因为地雷股指标数字不佳(低于4)，所以是"假的赚钱"，未来当营收下滑，股价就会快速下跌，连割肉都来不及。
来看看葛林布雷排名吧！
查询目前股价在葛林布雷排名名次，如果排名在50名内可以考虑，越前面越好:
葛林布雷排名名次目前在上市3600多股中排名272名，在50名外，想要长期投资，风险小稳稳赚的投资人倒是可以再等等，
综合以上分析可以看出洋河是一只很好的价值股，值得关注，而目前股价与长期投资价值相比已经快要出现安全边际（投资体检表的长期价值评估数字是６，若到８表示已经出现安全边际，如果到达10，表示股价已经比价值便宜20％以上了），将可能是像2013、2014年的茅台跌到１００多元时候的捡便宜机会！ ！有兴趣的长期投资人不妨多加留意观察！ ！
葛林布雷排名是一种类似价值投资寻股的方式，葛林布雷利用２个数值作为寻股的依据，这两个数值是“盈余报酬率％”（依每日收盘价计算）与“资本报酬率”，先将所有公司盈余报酬率％依高低排名（越高的排越前面，最高的排第一名），同样的，将资本报酬率做同方法的排名，然后将同一个公司的排名顺序数字相加除以２（盈余报酬率％排名顺序＋资本报酬率排名顺序）／２得出一个数值（我们暂时称它为“获利表现市场顺序”），再将所有公司的“获利表现市场顺序”依大小排名，葛林布雷认为这个数字代表了目前各公司股价与它的获利表现市场顺序的排名，排第一的可能就是相对市场算是获利表现好又股价最便宜的股票，用此方法寻找前 ５０名的公司找出可以投资的依据，这个方法有其优缺点，优点是的确可以找出一些被市场忽略的潜力股，缺点是当市场所有公司股价普遍偏高的时候，虽然排第一名也不一定真的是可以价值投资的股票，还有就是无法探测公司是否为很赚钱却是假赚钱的地雷股，但如果从葛林布雷排序中先找出前５０名的公司，再用“地雷股指标”检视是否为地雷股，也常常可以找到不错的投资标的．
注:因为盈馀报酬率是依每日收盘价计算，所以盈馀报酬率会每天变动，也会影响排名的变动
地雷股的投资体检表长这样：地雷股指标好几年小于４ ：
康得新(sz002450)
康美药业5年投资体检表：
辅仁药业(sh600781) 5年投资体检表：
东晶电子(sz002199)
网宿科技(sz300017)
长生生物(sz002680)
欧菲光(sz002456)
赫美集团(sz002356)
东方园林(sz002310)
千山药机(sz300216)
明家联合(sz300242)
联建光电(sz300269)
飞利信(sz300287)
华录百纳(sz300291)
华映科技(sz000536)
海马汽车(sz000572)
金鸿控股(sz000669)
南风股份(SZ:300004)
人福医药(sh600079)
同方股份(SH:600100
西宁特钢(SH:600117)
商赢环球(SH:600146)
福田汽车(SH:600166)
好公司的５年投资体检表长这样：地雷股指标数字大于５:
贵州茅台(sh600519)
苏利股份(sh603585)
航天信息(sh600271)
地素时尚(sh603587)
本文仅是分析观点，不作为买卖股票依据，请自行负责！