爱美客上市就因其医美的属性大受市场追捧，持续暴涨，并在21年7月创下高点837元/股，相对上市发行价164元，增长了4倍多。之后便进入缓慢的下跌通道，直到今天。2020年我们就曾讲过医美行业，当时就提到过爱美客，并说过其估值高高在上，建议大家先收藏关注，那么现在爱美客估值如何呢？可以投资了吗？
基本财务情况
要看估值我们得先了解一下爱美客的基本财务情况。首先，看一下爱美客的主要财务指标。可以看出爱美客各项指标均非常优秀：
1.高速增长。收入从2014年的0.75亿增长到2022年的19.39亿。增长
近25倍，年化增长率高达恐怖的50%。净利润从0.27亿增长到11.97亿，增长更高，43倍，年化60%。
2.高利润、高回报。毛利率高且稳定，基本保持在90%左右，说明爱美客强大的竞争力。净利润率持续提升，毛利不变，净利提升，说明期间费用不断下降，企业运营能力不断提升。ROIC由于2020年上市倍拉低到16.88%，这两年不断回升，到2022年回到23.14%,5年平均20%+，效益明显。
3.负债低。2020年上市前负债也都没有超过20%，上市后更是低至5%。
经营情况
1．现金自给充足，每年经营活动产生的现金流都能覆盖投资。
2．内生增长加外延并购发展；公司内生增长主要表现在研发投入上，研发投入逐年加大，从2016年的0.13亿增长到2022年的1.73亿。外延并购主要是收购胶原蛋白企业，布局胶原蛋白赛道。2022年6月花2.3亿元合资创办子公司原之美（占比57.5%股份），2022年9月原之美花3.5亿100%收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，布局胶原蛋白赛道，拓展公司产品线。
3．再投入率IR不断下降；从图可以看出公司再投入率从2017年后就大幅下降，主要是公司的主打产品嗨体上市后，收入的提升速度大幅高于研发投入的增幅。近5年平均的再投资率为33.6%。
分红与自由现金流
1.分红稳定；2020年上市融资35.72亿后，每年分红稳定，3年共分红18.8亿。估计再过三年分红就可以覆盖上市时的融资。当然前提是业绩要保持，且诚信经营不增发融资。对于新上市的企业，诚信经营将是我们重点考察的因素。
2.自由现金流充沛。2014年至今，几乎每年都有正的自由现金流；特别是2017年嗨体上市后，公司自由现金流快速提升；到2022年共取得30亿的自由现金流，6年平均自由现金流6亿。
企业未来发展预测
对于未来总是有很多不确定性，预测未来是很难，但我们还是试着从企业今天的投入情况来预测公司未来的发展。我们刚才已经知道企业的再投资率不高，近5年平均33%左右。即IR为33%，结合企业近5年的平均ROIC约20%，可知再投资带来的增长仅为6.6%(g=IR*ROIC=33%*20%=6.6%)。可见，爱美客近几年的高速增长主要还是靠现有资产效率的提高带来的。
结合实际情况，爱美客2017年爆款产品嗨体上市后，实现快速放量，帮助企业实现高速增长，2017至2022年年化增长率高达40%。然而，长期的高速增长显然是不现实的，所以，预计未来爱美客增长率下降将是大概率事件。
估值
既然未来增长率大概率下降，我们根据前几年40%的高速增长线性外推，假设2023-2025企业年化增长率下降到25%，2026-2030年化增长率下降到15%，之后进入4%的低速稳定增长期。
再结合爱美客处于发展初期，还有很大的不确定性，风险较大，所以我们给予较高的折现率12%，来抵消风险。
并以近5年平均自由现金流6亿为基数，来估算企业的未来自由现金流折现值。
约为190亿，加上现金近40亿，合计230亿，即内在价值230亿，约106元每股，对应目前300+元的股价。可见，尽管股价已经大幅下降，爱美客估值依然很高。
当然，爱美客后期的产品也将陆续上市，其中不乏有肉毒素等爆款产品，如果产品成功，可能带来第二增长曲线，使爱美客持续保持高速增长，这里只是根据目前的情况做的估算，具体还需持续跟踪企业发展情况，再做估值调整。
$爱美客(SZ300896)$ $华熙生物(SH688363)$
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风险提示：文章仅本人学习投资笔记，仅供参考，不做投资推荐；据此买卖，风险自负。