1988年，巴菲特首次买入可口可乐，随后十年大获全胜，1988-1998伯克希尔的可口可乐持仓涨幅超过10倍，市值从12.99亿美元上涨至134亿美元。（见上图）
1998年，是可口可乐股价的巅峰时期，也是巴菲特在佛罗里达大学发表著名演讲的年份，这一演讲被后人称道，段永平说自己看了不下十遍。视频在此：1998年巴菲特佛罗里达演讲视频
在演讲里，巴菲特回答道，他继续看好拥有强大护城河的可口可乐。认为在未来二十年里，可口可乐依然会快速增长。
从上图我们也可以看到，1998年可口可乐是巴菲特的绝对第一大重仓，134亿 / 372亿总规模，意味着仓位比例超过30%。
现在已经过去22年，回望可口可乐股价，巴菲特的持仓从1998年的134亿美元，上升至2020年的219亿美元，22年涨幅64%，年化复合回报2.3%。加上期间的股息，年化复合回报仅约5%。
1998-2020这22年，可口可乐的净利润从35亿美金上升至77亿美金，年化复合增长率也只有5.4%。
同时，巴菲特还回答道：麦当劳的生意不如可口可乐。
可是，回顾过去22年，麦当劳涨幅7倍，而可口可乐涨幅仅1倍出头！
毫无不敬之意，只想感叹投资真的不易。连巴菲特的第一大重仓都没有获得优秀回报，我们想获得优秀回报何其之难。每个人都想拥有水晶球，但大多数时候只是自己相信自己看透了水晶球。唯一能做的，就是提高提高再提高，自己对行业、对企业的认知水平，尽可能的少犯错误，别太过分自信。
第一条规则永远不都是：never lose money。
当然巴菲特也可能明知回报不会太好，但出于各种原因选择不卖出可口可乐。We may never know。
精彩讨论
商业迷刀刀2021-10-12 10:30对于可口可乐这个案例，巴菲特曾在2003年的股东信反省过（我确认看过），后来股东会问答也反省过，就是1989年可口可乐的股价涨的太高，市盈率超过50倍，巴菲特的反省是应该在太高估的时候卖掉，价格低后再买回来。所以后来可口可乐收益率一般，跟当年涨太高有很大关系。巴菲特反省过可口可乐后，对于“死了都不卖”的想法早就迭代过了。
2003年股东信反思：
“当然，这也代表我没有在泡沫最大的时候卖掉这些持股，是在是个严重的错误。如果这些股票今天的股价体现了它们的内在价值，那你一定会很纳闷，四年前股价高于内在价值的时候，我在做什么。我当时到底在想什么，我自己也觉得非常奇怪。”
2006年的股东大会交流环节，巴菲特答复股东质问：
“可口可乐确实曾经被荒谬的高估过，但你们不能因此责备可口可乐的ceo，你们可以责备我，因为我没有在50倍市盈率时卖掉它。”
至于后来的可口可乐的发展，还有个问题就是巴菲特和芒格过于乐观，芒格不仅高估了销量，也高估了单瓶盈利，过去23年可口可乐净利润增幅低于销售量增幅，所以，即使可口可乐这样的简单产品企业，预测利润增长都非常难，根据过去线性外推，同样这是个概率，需要不断观察和修正。
这些观点来自唐朝的书巴芒演义p286-293，对巴菲特可口可乐这个案例的反思，我有核实过巴菲特的股东信和股东大会交流环节的内容，属实。
$可口可乐(KO)$
时光笔墨2021-10-11 00:57信是2011年写的，报告的是2010年的业绩，在持股组合后面。另外巴菲特对可口可乐采用的是成本法计算收益率，所以以股价来计算收益率的人，不要来杠！
何鸿七2021-10-11 09:24老巴自己表达过后悔，当年可口可乐高估了没卖。至于为什么没卖，我认为有几点原因：
1、税
2、老巴无数次称赞可口可乐，可口可乐的经营也没问题，不像后来的富国银行
3、我认为最重要的一点，老巴的浮存金成本未负，伯克希尔账上常年趴着大量现金，无标的可买，可口可乐护城河极深，只要收益率比债券高，对老巴而言就没有卖的必要。
Fuwaer2021-10-11 11:251. 持仓太高不好卖，不说先要公告，一卖就会因散户抢跑而股价大跌；
2. 本身手中现金就多，卖了也不知道买什么，留着好歹收益率高过五风险收益率持有现金的收益率
时光笔墨2021-10-11 08:33我说了按股价算收益率的人不要来杆了，所谓自欺欺人，只是你的想法？这可是巴菲特白纸黑字自己写的，而且巴菲特一直反对按股价来算收益，那样会造成收益大幅波动！每年的分红的钱，难道巴菲特没有拿去再投资？这个收益率你算了吗？
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对于可口可乐这个案例，巴菲特曾在2003年的股东信反省过（我确认看过），后来股东会问答也反省过，就是1989年可口可乐的股价涨的太高，市盈率超过50倍，巴菲特的反省是应该在太高估的时候卖掉，价格低后再买回来。所以后来可口可乐收益率一般，跟当年涨太高有很大关系。巴菲特反省过可口可乐后，对于“死了都不卖”的想法早就迭代过了。
2003年股东信反思：
“当然，这也代表我没有在泡沫最大的时候卖掉这些持股，是在是个严重的错误。如果这些股票今天的股价体现了它们的内在价值，那你一定会很纳闷，四年前股价高于内在价值的时候，我在做什么。我当时到底在想什么，我自己也觉得非常奇怪。”
2006年的股东大会交流环节，巴菲特答复股东质问：
“可口可乐确实曾经被荒谬的高估过，但你们不能因此责备可口可乐的ceo，你们可以责备我，因为我没有在50倍市盈率时卖掉它。”
至于后来的可口可乐的发展，还有个问题就是巴菲特和芒格过于乐观，芒格不仅高估了销量，也高估了单瓶盈利，过去23年可口可乐净利润增幅低于销售量增幅，所以，即使可口可乐这样的简单产品企业，预测利润增长都非常难，根据过去线性外推，同样这是个概率，需要不断观察和修正。
这些观点来自唐朝的书巴芒演义p286-293，对巴菲特可口可乐这个案例的反思，我有核实过巴菲特的股东信和股东大会交流环节的内容，属实。
$可口可乐(KO)$
老巴自己表达过后悔，当年可口可乐高估了没卖。至于为什么没卖，我认为有几点原因：
1、税
2、老巴无数次称赞可口可乐，可口可乐的经营也没问题，不像后来的富国银行
3、我认为最重要的一点，老巴的浮存金成本未负，伯克希尔账上常年趴着大量现金，无标的可买，可口可乐护城河极深，只要收益率比债券高，对老巴而言就没有卖的必要。
1. 持仓太高不好卖，不说先要公告，一卖就会因散户抢跑而股价大跌；
2. 本身手中现金就多，卖了也不知道买什么，留着好歹收益率高过五风险收益率持有现金的收益率
后视镜有个变量是文化属性，如果硬要加一个就是商业模式的所带来的不确定性。巴菲特喜欢简单纯粹的，对于变化相对不敏感，以不变应万变。后视镜很多人看到的是收益差和得失。老巴要的是确定性和低风险。
可口可乐分红都20% 还卖啥 给我这么高分红我也一辈子不卖
可口可乐收益率不高的原因是，人们的观念变化了，高糖饮料不健康，过多饮用确实也容易提高肥胖病的发生率。而无糖可口可乐口感远不如原版可乐，无糖可乐的销量也不行。可口可乐的销量远远没有达到巴菲特的预期。巴菲特自己一天五罐可乐，他对可乐的喜爱超过了很多人，饮用量也远比一般人多，因为自己的偏好他高估了可乐这个产品的吸引力和销量吧。1998年后可口可乐的售价提升了多少？他在提价上的判断有没有失误？
麦当劳的生意模式非常好，翻台率，人工费用占比在餐饮行业都是第一流的吧，远远好于火锅啊。
他第一大其实全资铁路。还有全资保险。因为他是买优秀的公司，不是买股票，这样就不难解释，为什么要全资。苹果不是科技股，是消费品，估计他是等待库克是否真的能接替完美，才去投的苹果。因为一个企业是否优秀，很大部分不能看人，这个在李录讲的里面也有，这也是他为什么买邮储的一个原因。当然我现在至少不会去投 需要牛的经理人才能缔造好的公司的企业，我买好的产品，垄断的，换谁这家企业都会越来越好，其实可口可乐也是这个意思，茅台也一样，换谁都行。但比亚迪 还木有看明白
这个跟巴菲特选择的投资方式有关。他投可口可乐喜诗糖果目的不是赚取价差。而是获得现金流利润。所以他考虑的是当前利润背后需要付出的资本支出，以及利润增长所要付出的资本开支。
在先后短暂爱上喝喜茶、奈雪、茶百道之后，最终还是觉得老相好可口可乐好。
咖啡因，一定是咖啡因的作用