$安徽皖通高速公路(00995)$ $皖通高速(SH600012)$
前传请见下列：
皖通高速21年中报评述8/30
皖通高速收购安庆大桥简析10/15
皖通高速收购安庆大桥简析续10/17
安徽皖通高速收购安庆大桥投资者说明会简析10/22
现在皖通调整了分红规划到60%，那么收购过会概率很大了。而且这个分红规划改变了皖通的基本面，可以参考粤高15年调整分红规划后的走势。毕竟皖通的底子很好很好。
那么可以初步探索一下皖通21年的利润前瞻了。
首先看主要盈利来源：
主要业务是合宁、205 国道天长段新线、高界、宣广、广祠、宁淮高速公路天长段、连霍公路安徽段和宁宣杭等8条线路。营运里程 557 公里，总资产162亿。主业高速公路占比接近100%，典当业务占比可以忽略不计。
各项目毛利占比，可见关注点应该在合宁（占比33%），高界（占比30%），宣广广祀（Z占比27%），这三段合计占比90%了，其中尤以合宁为甚，因为合宁处于一个特殊的阶段，那就是南京段快通车了。一条八车道的高速，每公里收费才889万，比高界、宣广四车道差不多。这里面南京段的施工"居功甚伟"。见下表：
上图可见施工点拥堵的情况，车辆行走便道了，应该在做路面摊铺，此时对车流影响最大。
营收增长，3季度比2季度居然是增长的，这个有点意外，估计是2季度安徽受到疫情影响并不比3季度南京疫情大，也就是说整个2-3季度都是在疫情压制下的业绩，还有一个可能是南京段扩建的影响压过疫情的影响了。同时宣广和广伺3季度收费大幅上升，这个应该是阶段下的，不会长期持续。各季度营收如下：
利润同比环比双双增长，并创下历史新高。和19年同比，Q3增长年化13%，这就是皖通高速的放大效应，由于皖通的直线折旧法，所以利润增幅一定高于通行费增幅的。
四季度就按85天计算，比3季度的92天少了7天，按恢复到1-2季度的平均水平，考虑南京段扩建影响，通行费受到压制，同时考虑宣广和广伺3季度的增收不再持续到四季度。这个假设非常保守了。这样的话四季度收入大概是8.24亿，净利润大约是3.4亿。见下表
这个每股收益高于粤高速。
接下来考虑收购安庆大桥增加的收益。
收购如果成功应该也是在12月底了。按收购书，安庆大桥的21年评估期利润为0.4亿。
那么合计皖通的年度利润就是14.4亿。每股利润为0.87元。按今天股价
A股6.66元，明年中获得分红为7.9%。
H股5.93元，PE才5.6倍。明年税后（按10%）分红为9.7%。
明年粗略分析，如果考虑合宁全线通车，安庆收购完成后利润增长到17.6亿。按60%分红将进一步上升到A股9.6%，H股11.8%。