既然你的文章是一个长系列，我也把我的思考发给你参考一下，希望后面的文章能探讨一下。
我2016年开始买入小汤并持有，一度是第一仓位，但今年的思考让我对小汤的前景产生了一些动摇，毕竟8年的时间市场格局是有变化的。
我认为汤臣倍健这两年竞争力和成长性变弱了，至少是经过疫情考验，不如想象中的强。VDS市场需求不足或者说消费降级，我认为不是主要原因，核心是渠道变化，因为小汤的护城河与渠道壁垒密切相关（鱼跃医疗的各渠道占比不是很清晰，小汤的渠道变化还是很清楚的）。
保健品的重量、体积和单价，以及品质的均一性，非常适合线上销售，而疫情的封锁提升了线上占比（行业已经超过50%）。之前，小汤在药店渠道是有口碑、培训和规模优势的，经销商激励也很到位，对小品牌有碾压优势（超过60%占比，现在依然绝对优势）。而线上客户群更年轻，保健品搜索往往是单一品种展示对比，文案和图片无法体现小汤的产品优势（药店店员推销会作对比，网络不允许对比），只能拼价格和费用，小汤价格偏高，甚至比海外的“大牌”价格还高。而且线上“门店”数量不可控，阿里、京东之后还有拼多多、抖音、小红书等等，直播带货上小汤也没有体现品牌优势，投入就无底线了，不去投入还不行。因此，保健品销售线上化削弱了小汤的盈利能力（毛利高但净利低了，销售费用居高不下），要保规模和市场占比就要投入更高费用，未来竞争结果怎样不好预料，但护城河在这里被削弱了。
小汤的权威是峰哥@尖峰JEFF ，最近发言也不多了，不知道有什么新的看法。