$协鑫科技(03800)$ 业绩发布会要点，供参考，如果错误，大家指正！
股东回报计划：过去颗粒硅不是很稳定，财务状况也不是很健康，但管理层基于公司现在情况，以及未来经营预期，拍板了首次真正意义上的股东回报计划。今年至少动用6.8亿元进行回购（23年1.8亿）。
资产负债率：模拟按照国内会计准则，只有35.4%，比国际准则计算出的数字要小得多。
电耗：N型时代西门子综合电耗会维持在一个比较稳定的值，约等于60度，因为N型料来源于致密复投。颗粒硅6万吨模块将把电耗做到10度。
碳足迹：随着2026碳关税临近，包括协鑫集成在内的友商，很多都在致力于用100%颗粒硅制造组件。碳值比棒状硅低约1/3。朱总预计未来颗粒硅组件可能有5分/瓦的溢价，但暂不讨论。碳足迹中国与海外在认证上存在差异，海外不认可中国绿证，而是看电网上有多少是绿电。协鑫在与法国能源署合作做四家基地分别的认证，未来四个基地的碳足迹是不一样的。海外碳足迹认证上，颗粒硅的优势会越来越明显，一是绝对能源降低，二是一直在布局风光储氢、留有接口，自用部分能得到法国能源署认可，可进一步降碳。材料端部署碳足迹认证目前只有协鑫一家在做，未来75%组件在海外的情况下，颗粒硅会给客户带来非常大的优势。
战略耐心和持续性：冷氢化2006年开始做，2010年做到10万吨级；颗粒硅从2011年到2019年，经历8年，成功进行商用。钙钛矿从2017年开始做。坚持第一性原则持续做差异化，才能进入蓝海。
扩产：徐州6万吨模块，与2万吨模块最大区别是核心集成更加智能，数字化进一步提升，预计投资成本下降超过25%。
品质：N型料产出占比已达到83%，核心方向是把品质往半导体级靠近。头部少子电阻比在第七根、第八根跌幅明显优于棒状硅，这是N型时代拉晶的核心竞争力（下游对少子寿命的期待会越来越高）。到今年Q1浊度已100%少于120。品质仍有痛点，还在继续提升中。朱总认为到半年报时就可以全面解决。
CCZ：核心三个点：稳定的单产（已超越RCZ）、良好的头部少子和氧含量（接近RCZ）、少子衰减（差于RCZ，还未解决，受制于坩埚等因素，预计今明年能解决）
价格：将是品质＋成本的竞争，满足N型品质需要是门槛，硅料端竞争今年会非常残酷。一线玩家N型率平均也就70%附近，而N型组件占比已超过7成，这是支撑信号。悲观预估下，底部有可能会跌到贴近头部棒状硅企业的成本线。
实际产能偏低原因：内蒙古仍然在用临时电，建设快于电网建设，预计3月末能切换到正式电。洁净材料的开发和生产高度保密，供给爬坡晚于基础建设速度，Q1后会得到很大改善。目前开车率65%左右，品质不行，对市场、对客户都是压力，去年主要在迅速提升品质，今年下半年产能会起来。
总投料比：通过前五销售占比，可以看到颗粒硅主要集中供给个别一线企业使用。P型时可接近100%使用。N型现在主要的一线厂家已经全部在推50%的总投料比，个别实验炉台在推超过80%和100%。
定价偏低：公司秉持和客户双赢的原则，材料端还在赚钱，而下游日子很困难，更多采用颗粒硅，可给拉晶厂带来更多的成本冗余。品质上有缺点，浊度导致断线率差于西门子法，浊度改善后，P型已完全解决，但随着市场快速进入到N型，用颗粒硅N型拉晶时又发现了新问题，从去年11月到现在一直在持续优化、飞速提升。
客户策略：市场策略由贸易策略切换到技术客服支持策略（类似华为），与客户共同成长，协鑫技术人员与下游技术联合在一起解决问题。不再是贸易供应商，而是唯一供应商。
降本：热回收之前来不及做，现在会大大加快，会在明年财报中体现，带来大利好。全成本目前都在40以上，但相信在全面达产和技改后，四个基地都可以将全成本控制在40以内（徐州要6万吨模块达产后）。朱总表示颗粒硅成本未来会与棒状硅有非常大差异，如果只差个几千块一万块，没必要花这么大力气去做。
技术扩散：设计、安装、材料、关键设备网络上没有任何信息流出，参考了芯片级的保密原则，代码化、切割化、内部化、专业化，有太多的knowhow，兰总说就连他和蒋总都带不走。技术代差会越来越明显。掌握10万吨硅烷制造的就协鑫一家。洁净花了7年才迭代出来。
出海：出海是光伏行业这两年很重要的话题，之前投资不多，现在整个产业链都在探索抱团出海。组件市场目前是国内一半、国外一半，但目前95%是靠出口，这个趋势将来一定会被改变，一定要贴着终端市场来建厂。22年10月就开始考察海外，一直在做取舍，选择在一带一路上布局更多来源于对政策稳定性的考虑。海外生产成本会比国内高15%-20%，目前海外售价高核心是供需关系导致，海外扩产毛利率可能会超过40-45%。将与合作伙伴一起出海。具体布局今年上半年宣布。
钙钛矿：单结已超过19%+，友商只能做到18%+（且面积只有协鑫的1/3），协鑫遥遥领先。成本与效率紧密相连，做叠层前必须先做好单结。18%的单结就能拿出26%的叠层，19%的单结就能拿出27%的叠层，这是底层逻辑。叠层组件效率超过27%，在大规模量产的情况下，就可以看到叠层的成本反而比单结晶硅更低，这是非常重要的临界点。寿命方面，自己测试已可通过IEC61215认证，正在送样，这是稳定性基础，户外检验发现钙钛矿稳定性不比晶硅差。钙钛矿在很多测试中稳定性的表现已经开始超过晶硅。但能否稳定工作25年，还需要实证检验，实证基地已开铺开。叠层是钙钛矿组件对晶硅组件的叠层，不挑晶硅技术路线，TOPCon、HJT、BC都可用。钙钛矿与钙钛矿的叠层，做不了大尺寸，朱总认为这是十年后的事情。朱总认为协鑫钙钛矿至少领先全世界3年。