对嘉化能源影响比较大的两条业务线是pvc和脂肪醇。因为能源和运输成本低，基本上是满产状态。
去年下半年也是行业不景气的阶段，
pvc22年下半年均价6400元，23年上半年均价6000元，目前期货价格6200元，过去十年最低价格4500元
脂肪醇22年下半年均价12000元，23年上半年均价在10500元左右，现价11750元，过去五年最低价格在8000左右。
对比下营收，22年下半年pvc线营收10亿，23年上半年营收8.49亿。脂肪醇22年下半年营收16.2亿，23年上半年营收13.4亿。这里面主要是大部分价格波动。如果按照现价就是23年下半年均价的话，应该接近略小于去年下半年营收，大概脂肪醇15.5亿，pvc9.5亿左右。
具体的毛利率我没有拆分，比照了去年和今年上半年的净利润，我认为常态化下，一年利润能保持在12左右，对应估值10倍。
重要的还是定性，因为我是外行，资料都是从各种研报上翻的。在嘉化满产且有利润的状态下，已经有部分pvc和脂肪醇企业进入盈亏线附近了，脂肪醇的盈亏线大概在12000元，东部地区的pvc的盈亏线大概在6500元左右。所以即使价格继续下探，反而有利于供给端出清，在这个情况下嘉化还能有微利。所以我认为嘉化的常态化利润应该就是12亿左右，说嘉化没成长性我不怎么认可，因为化工企业的成长无非是产能扩张，我认为要把从周期低到周期顶的过程也可以视作成长，而嘉化向上的提价和产能释放（有两条在建产能因周期下行而推进缓慢）空间能到每年15-18亿利润左右。
所以我认为现在的嘉化很有性价比，即使化工品价格继续下降，也完全不影响嘉化在成本端的优势地位，甚至整体上每年至少还可以有8-10亿利润，对其影响大概率也是暂时性的。