5月15日，我跟随雪球调研团走进了中国平安，并与平安集团进行了大量的交流。董秘团队基本上解答了我心中大部分疑惑，我持股信心倍增。疫情三年，平安也在三年里摸索改革的出路。目前我认为新银保会成为平安的主力的进攻方向。新银保个人理解应该是一条高端路线，向高净值用户展业的道路。本质上综合金融与高净值客户的匹配，盘活平安集团全金融业务。
关于中国平安与平安银行，一个是母公司一个是子公司。这次保险改革最大成果就是更高程度的银保配合开展业务。母公司主要是以保险业务为主，子公司主要是以银行业务为主。保险是负债驱动型，简单的理解就是求消费者买保险。展业主要是以推销保险为主，卖保险以后得到钱再进行投资。银行是资产驱动型，主要以货币供应为主。银行通过贷款进行货币创造，创造存款。两种模式中银行更容易找到资产，市场对于货币的需求非常强烈。银行基本上只要资本充足率足够，就能扩张资产负债表。平安银行成为了中国平安寻找资产的先锋，为中国平安打开了一个市场的入口。
银保渠道由来已久，这次中国平安与平安银行的配合是新银保。新主要体现在利用综合金融将银行保险量大板块有机结合在一起，带动整个综合金融体系，避免缝合怪问题。
在监管金融控股集团方面，保险代理人业务范围不是很全，是不能销售部分银行的产品的，但是银行是可以销售综合金融产品的。我问平安未来是否有想法将保险代理人变成银行方面的金融代理人。平安给予了肯定的回答，并表示正在往这方面努力。我认为，未来如果新银保开展顺利的话，这些新的金融代理人会成为一只很强的队伍。
2.中国平安未来的对手将不仅来自于保险公司
目前在保险公司中，除了中国平安以外，已经没有第二个保险公司拥有中国平安与平安银行这种深度的整合。中国太保和新华保险及中国人保等保险集团没有控股银行。中国人寿保险公司虽然拥有了广发银行，但是两者的有机结合还远没有达到平安这种程度。在银行系方面，不少中大型银行也在向金融控股集团的方向发展，典型的是四大银行和招商银行已经是相对成熟的金控集团了。中国平安的新对手可能是这类银行系金控集团。
细看目前平安的新银保战略，抓住主要矛盾和主要亮点，可以简单概括为以银行为驱动的高端战略路线。在这条路战线，可能会碰到一个强大的对手。那就是招商银行。招商银行的大财富管理战略，其实就是发展综合金融。此时招商银行与中国平安在战略上几乎都在往金控集团综合金融方向发展。而且两者基本上都是零售战略。招商银行利润以银行业务为主，中国平安利润以保险业务为主，虽然主营业务不同，但是两者的展业路线似乎有点殊途同归的味道。
3.保险产品的增长动力
寿险改革首先改革销售团队，销售团队会在实际运营过程中，发现市场需求动向。不断迎合市场做出调整和改变。目前改革除了新银保这个之外也没有放弃其他渠道的改革和构造。从这点看，我认为中国平安是一个运动变化的公司，并不是一成不变的模式。保险作为负债驱动型的行业，销售是核心驱动力。能够不断适应市场变化的销售团队才能第一时间把握市场动向，找到最新的增长点。我认为这是中国平安的一个核心的优势。
3.1去年来看，银行系基金理财的收益率都不好看，以至于一些主打零售综合金融的银行的非息收入部分板块都出现了一定的下滑。不少厌恶风险但又觉得银行存款收益太低的投资者选择了更为安全的保险产品替代银行理财，而且保险提供的产品久期更长。这在去年就带来了一定程度的终身险产品的热销。这个动因今年可能还会持续。
3.2中国的养老需求的增长也给保险带来了机会。中国人口的负增长是一个重要的拐点，目前的80后、70后、60后对养老产品的需求也出现了超预期的增长。西方机构预计今年印度人口就会超过中国。市场很多人认为，中国在人口老龄化方面可能会布日本的后尘，这对于60后来说是具有一定的压力的。这些人对于养老的担忧，也给平安的养老产品带来了一定的增长空间。
3.3改革开放的红利主要从60后开始，如今60后开始进入老年。从60后开始会产生一定的财富传承需求。财富传承产品比较偏高端，都是高件均的产品。目前看还有量价齐升的趋势。
4.保险投资的三个方面
4.1在固收方面，平安无法学习伯克希尔。伯克希尔本质上一家投资公司，只是嫁接了一个很小的财险的公司。平安保险约70%都是债券这类固定收益类资产（比如国债、地方债、金融债）。巴菲特的公司拥有大量的股权类投资，美国也没有对他这种模式进行什么监管，中国暂时没有一家可以学他。
4.1在地产方面，物权+股权+债权的投资在保险投资组合4.3万亿中仅占4.7%，其中物权占比大约有2.7%，股权和债权的占比在1%。除了华夏幸福之外，险资还没有踩雷。部分地产债权持有到期可能就会减少规模了。而保险资金更多是希望投资物权。
4.3在权益方面，保险公司喜欢投资高分红，低估值的股票。平安目前持有很多“中特估”股票。险资并不会追逐市场热点，追涨杀跌，更希望稳定长期持有。用股息和股息的增长来判断股票整体的回报。可以说险资本质上也是价值投资者。
狼性文化更多匹配的是负债驱动型公司，销售和产品的结构决定其核心成长逻辑。狼群总会给人一种进攻性很强的直观感受。这对于销售来说是好的。平安需要狼性文化。尤其是在我国目前的宏观经济环境下，新旧动能转换。竞争与内卷在各个行业蔓延。狼性文化可能更适合这个时代吧。
$中国平安(SH601318)$ $平安银行(SZ000001)$ $招商银行(SH600036)$ @今日话题 @二马由之 @问鼎资本-张佳男 @雪球调研团 @中国平安 #中特估# #2023投资炼金季#