福泰制药（Vertex Pharmaceuticals，VRTX）是一家专注于囊性纤维化（CF）领域的药企，也是该领域的霸主。公司的创建过程颇具传奇色彩，畅销书《十亿美元分子》讲的就是其创始人乔舒亚•博格的故事，刚兴趣的读者可以去查看。
福泰制药目前的销售状况非常好，公司治疗CF的新药物Trikafta，在上市后的第一年就为公司带来了38亿美元的收入，受此驱动，公司总收入也增加了55%，达到62亿美元。
1、福泰制药为什么需要对外并购
由于药物销售一直不错，加上公司一直非常看好基因编辑/疗法的前景，福泰制药对外并购和合作的药物都非常早期，导致公司目前除了CF之外，没有一款药物处于临床3期，随着2020年10月，治疗α-1 抗胰蛋白酶缺乏症 (AATD) 的药物VX-814宣布失败后，公司股价跌去了20%，市值蒸发近140亿美元。今年的JP Morgen 大会上，公司CEO Reshma Kewalramani在接受采访时，首次对外宣称会加快中晚期资产的收购。
今年6月，福泰制药另一款治疗AATD的药物VX-864 也不及预期，股价又跌去15%，市值蒸发60亿美元。下跌的原因主要是分析师认为现有CF市场的空间已经不大，最多可以支撑公司收入在2025年前保持16%的年复合增长率，因此寻找下一个爆款药物成为VRTX的当务之急。
2、福泰制药对外并购的潜在标准推测
并购金额方面，截至今年一季度末，福泰制药账上有现金近70亿美元，华尔街的分析师普遍认为公司可接受的并购金额上限在150亿美元左右。
并购领域方面，从公司过去的合作和并购历史来看，主要集中在公司现有的适应症：囊性纤维化、疼痛、镰状细胞性贫血、β地中海贫血、AATD、DMD和1 型糖尿病等领域。福泰制药之前一直没有进入肿瘤领域，不过，在今年4月，福泰制药宣布与Obsidian Therapeutics达成合作，推进针对肿瘤的细胞疗法，未来也不排除通过并购切入肿瘤领域。
3、哪些上市公司可能成为福泰制药的潜在并购标的？
（1）CRISPR Therapeutics(NASDAQ:CRSP)
福泰制药非常看好基因便捷技术的应用前景，是CRSP的重要合作伙伴，亦是其重要股东之一。二者目前重要的合作药物是CTX001，适应症为治疗镰刀型细胞贫血病（SCD）和输血依赖性β地中海贫血综合征（TDT），福泰制药享有CTX001的全球权益，为此向CRSP支付9亿美元的预付款，以及潜在高达2亿美元的里程碑付款。
然而并购CRSP，仍存在以下障碍：
管线方面：CRSP进度最快的管线就是CTX001，而福泰制药已经拿下了药物权益，CRSP的其他药物更为早期，现阶段对于VRTX而言，意义不大；
股权方面：福泰制药仅持有CRSP3.55%的股份，这一比例低于CRSP的其他药厂股东：GSK旗下的SR one（4.55%）和拜耳（3.9%），或许其他大药厂也对基因编辑平台有想法；
市值方面：作为基因编辑领域的龙头，CRSP的市值也是该领域最高的，目前在100亿美元左右，按照并购价格翻倍的惯例，这个并购价格足以买到有较高药物销售收入的公司。
（2）Arrowhead Pharmaceutical(NASDAQ:ARWR)
福泰制药一年股价接连下跌的罪魁祸首是在遗传性疾病α-1 抗胰蛋白酶缺乏症 (AATD) 领域受挫，公司的两款药物VX-814 和VX-864 先后宣布在AATD方面研发失败，而竞争对手ARWR则在该领域高歌猛进。
虽然没有已经上市的药物，但ARWR有多个处于中后期的管线，且RNAi 技术平台效应凸显，涉足肝病、肺病、肿瘤和肌肉病症四个领域，每年约有3款药物进入临床阶段，未来几年内研发管线有望达到20+。今年ARWR的数据较多，一旦数据再次验证了公司平台，公司的并购成本估计会水涨船高。
（3）Amicus Therapeutics(NASDAQ:FOLD)
福泰制药此前的基因疗法领域的负责人John Gray来自于FOLD公司，此前媒体也有传出福泰制药对FOLD的并购意向，除了人事关系之外，VRTX对基因疗法领域的青睐也是一个重要原因。但FOLD针对的适应症法布雷病和庞贝综合症都是罕见病，市场较小，难以满足福泰制药的增长的诉求，而FOLD刚刚在庞贝综合症方面的失败，也大大降低了这一收购传言实现的可能性。
（4）Biomarin Pharmaceutical(NASDAQ:BMRN)
BMRN年年都是被并购的热点，也是基因疗法领域的优秀公司，此前有媒体传闻福泰制药对其有并购意向，如果并购成功，不仅可以获得众多的在研管线，而且还将BMRN每年十几亿美元的收入并表，但并购门槛有些高，BMRN的市值在150亿美元左右。这个价格范围，可以选择的标的会更多，比如ARGX、ALNY。
（5）Sarepta(NASDAQ:SRPT)
SRPT是杜氏肌营养不良症（DMD）领域的领头羊公司，而DMD是福泰制药一直看中的领域。2019年，福泰制药与CRSP就DMD适应症扩大了双方的合作范围，福泰制药享有CRSP在DMD领域的全部权益，同期并购了另外一家基因编辑公司Exonics Therapeutics，后者的主要适应症也是DMD，仅这两项合作的首付款就高达4.2亿美元，累计里程碑付款合计近20亿美元。
但CRSP和Exonics的管线均较为早期，远水解不了近渴，而SRPT有相对晚期的DMD管线，不过SRPT的基因疗法药物SRP-9001的海外权益授权给了罗氏，且近期公布的数据不太理想，一定程度上会影响福泰制药的并购意愿。
（6）Global Blood Therapeutics(NASDAQ:GBT)
GBT是小药企做商业化的典型代表，公司用于治疗镰状细胞性贫血（SCD）的药物Voxelotor已经获批上市，但坐拥良药的GBT可能第一年无法完成一亿美元的收入。对于一个规模在80亿美元且治疗药物有限的市场而言，华尔街投行对该药物的巅峰销售额的最低预测是20亿美元。
与DMD领域的情况相似，福泰制药和CRSP合作的治疗SCD的药物CTX001处于临床早期，短期内较难推到商业化阶段，而GBT目前市值为22亿美元，福泰制药拿下GBT的压力不大。
（7）Dicerna Pharmaceuticals(NASDAQ:DRNA)
DRNA是RNAi 领域的三巨头之一，也是体量最小的一个，如果ALNY、ARWR拒绝了福泰制药的收购或者收购成本太高，不排除福泰制药退而求其次，发起对DRNA的收购。不过DRNA的管线大部分都已经授权给了罗氏、礼来、阿斯利康等公司，保留100%权益的药物不多。
（8）Regenxbio(NASDAQ:RGNX)
RGNX是基因疗法领域的先驱，既有技术平台，又有生产设施，如果有哪家大药企想进入基因疗法领域，RGNX肯定是优先考虑的并购对象。而一直对基因疗法感兴趣的福泰制药不排除对RGNX并购的可能性。