在上周一的时候我的转债大饼做了一个调仓：
调仓逻辑是：
将溢价47%的$九州转债(SH110034)$调整为溢价为7%的$一心转债(SZ128067)$。
从价格看：九州转债101.08，而一心转债108.71，九州转债胜出；
也就是说，这两个品种的权衡，其实说明了策略中到底更看重低价，还是低溢价。今天我们就来聊一聊这个话题。
原文于6.30日首发于同名公众号：猎人投资笔记，欢迎关注！
低价更侧重于防守
众所周知：可转债是一个下有底的品种，那么当然是买入的价格越低，越接近债底，才会越安全。假设说在债券价值相同的情况下，那么肯定是买入价格越低，未来可能遭遇的回撤幅度就越小。因此如果预期市场是短期向下的，那么无疑应该持有价格更低的转债。
低溢价更侧重于进攻
溢价率是转债持有者相比于正股持有者，为了转债的债底保护而支付的成本。转股溢价率越低，未来才能够跟得上正股上涨的脚步。注意，这里的重点是：未来能够跟得上正股上涨的脚步。也就是说，如果预期市场是短期向上的，那么无疑应该持有溢价更低的转债。
好了，在回到我的这次操作上来：我用溢价7%的一心转债替换了溢价47%的九州转债，付出的代价是贵了7元，这说明我的策略里是短期看涨的。
常见的大饼策略
我相信不同的人在构建自己的转债大饼的时候，都是有一定的筛选标准的，比如常见的有:
• 比较高的到期收益率，比如高于3%（无风险利率水平）
• 绝对价格低，比如低于100或者低于90；
• 溢价率低，比如低于10%或者20%
还有的会把低价和低溢价率结合起来：
• 比如集思录上有人提出的(转债价格+溢价率×100)；
• 比如我去年底摊的大饼漫谈可转债：如何构建转债组合，是在价格低于100的转债中筛选溢价率低的转债。
大饼如何轮动？
前两天群里有人问：可转债大饼多久调整一次呢？调整的时候是盈利出掉还是说不管是否盈利直接换成更双低的转债，还是不到130不出？
今天借着这个话题，来说一下，是否需要定期把持仓中的转债换成更双低的转债呢？
我的答案是：还是要看情况。
1. 如果持仓的转债涨了，并且是慢牛似的上涨，那么可以考虑继续持有，因为这种后劲一般比较足，不会短期有巨大波动。要想赚大钱，必须让子弹飞一会儿。
2. 如果持仓的转债涨了，并且是快速上涨（怎么算快速上涨呢？比如两三天，或者三五天就能涨20%、30%以上），那么必须要考虑落袋为安。比如下面的蓝标转债，或者$横河转债(SZ123013)$这样的
3. 如果持仓的转债跌了，同时溢价也不高，那么可以继续持有，因为它仍然是双低的好转债；
4. 如果持仓的转债跌了，同时溢价率也变的非常高了，那么是不是一定要替换为其他双低转债呢？我认为也是要看情况的：
溢价率变的高了，说明我们在这个转债上已经享受到了债性的保护，即使正股继续下跌，转债的价格下跌空间也不大了，只会转而继续增加转债的溢价率。因此，如果我们认为短期大盘行情仍然是向下的，那么就应该继续持有这个低价同时溢价率也高的品种，这样就能防止产生大的回撤。
而如果我们后市看涨，那么就应该替换为其他低价同时低溢价的双低转债，这样我们在牺牲了潜在的回撤空间的基础上，才能有可能有效的跟随上涨的行情。也就是说：防守看低价，进攻看低溢价。
各位老铁，你们怎么看这个轮动的话题呢？欢迎留言分享您的看法！
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