低价 VS 低溢价,你更看重哪一个?

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在上周一的时候我的转债大饼做了一个调仓:


调仓逻辑是:

将溢价47%的$九州转债(SH110034)$调整为溢价为7%的$一心转债(SZ128067)$

从价格看:九州转债101.08,而一心转债108.71,九州转债胜出;

从溢价看:九州转债47%,而一心转债7%,一心转债胜出。

也就是说,这两个品种的权衡,其实说明了策略中到底更看重低价,还是低溢价。今天我们就来聊一聊这个话题。

原文于6.30日首发于同名公众号:猎人投资笔记,欢迎关注!

低价更侧重于防守

众所周知:可转债是一个下有底的品种,那么当然是买入的价格越低,越接近债底,才会越安全。假设说在债券价值相同的情况下,那么肯定是买入价格越低,未来可能遭遇的回撤幅度就越小。因此如果预期市场是短期向下的,那么无疑应该持有价格更低的转债。

低溢价更侧重于进攻

溢价率是转债持有者相比于正股持有者,为了转债的债底保护而支付的成本。转股溢价率越低,未来才能够跟得上正股上涨的脚步。注意,这里的重点是:未来能够跟得上正股上涨的脚步。也就是说,如果预期市场是短期向上的,那么无疑应该持有溢价更低的转债。

好了,在回到我的这次操作上来:我用溢价7%的一心转债替换了溢价47%的九州转债,付出的代价是贵了7元,这说明我的策略里是短期看涨的。

常见的大饼策略

我相信不同的人在构建自己的转债大饼的时候,都是有一定的筛选标准的,比如常见的有:

比较高的到期收益率,比如高于3%(无风险利率水平)

绝对价格低,比如低于100或者低于90;

溢价率低,比如低于10%或者20%

还有的会把低价和低溢价率结合起来:

• 比如集思录上有人提出的(转债价格+溢价率×100);

• 比如我去年底摊的大饼漫谈可转债:如何构建转债组合,是在价格低于100的转债中筛选溢价率低的转债。

大饼如何轮动?

前两天群里有人问:可转债大饼多久调整一次呢?调整的时候是盈利出掉还是说不管是否盈利直接换成更双低的转债,还是不到130不出?

今天借着这个话题,来说一下,是否需要定期把持仓中的转债换成更双低的转债呢

我的答案是:还是要看情况。

1. 如果持仓的转债涨了,并且是慢牛似的上涨,那么可以考虑继续持有,因为这种后劲一般比较足,不会短期有巨大波动。要想赚大钱,必须让子弹飞一会儿

2. 如果持仓的转债涨了,并且是快速上涨(怎么算快速上涨呢?比如两三天,或者三五天就能涨20%、30%以上),那么必须要考虑落袋为安。比如下面的蓝标转债,或者$横河转债(SZ123013)$这样的

3. 如果持仓的转债跌了,同时溢价也不高,那么可以继续持有,因为它仍然是双低的好转债;

4. 如果持仓的转债跌了,同时溢价率也变的非常高了,那么是不是一定要替换为其他双低转债呢?我认为也是要看情况的:

溢价率变的高了,说明我们在这个转债上已经享受到了债性的保护,即使正股继续下跌,转债的价格下跌空间也不大了,只会转而继续增加转债的溢价率。因此,如果我们认为短期大盘行情仍然是向下的,那么就应该继续持有这个低价同时溢价率也高的品种,这样就能防止产生大的回撤。

而如果我们后市看涨,那么就应该替换为其他低价同时低溢价的双低转债,这样我们在牺牲了潜在的回撤空间的基础上,才能有可能有效的跟随上涨的行情。也就是说:防守看低价,进攻看低溢价

各位老铁,你们怎么看这个轮动的话题呢?欢迎留言分享您的看法!

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全部讨论

2019-07-15 14:28

这个总结好,涨知识了

2022-03-05 18:32

很好

2019-07-31 10:50

当转债价格超过130之后,按计划卖出,这个卖点的确是非常值得探讨的话题。

2019-07-06 23:14

双低摊大饼更能体现投资效率。

2019-07-06 22:06

债性股性分别配置,股性选双低

2019-07-06 22:06

可转债投资思路

2019-07-06 22:05

分析的很透彻

2019-07-06 21:58

低价侧重于防守、低溢价更侧重于进攻~  简介又实用

2019-07-06 20:01

问题是,能预测后市涨跌的是神,不是人。