聊一聊美股A股的底层逻辑差别。

先说美股，一直以来，美股企业都奉行一种理论，叫做股东至上理论。简单说，就是股东是企业的所有者，那么企业干的一切事情都应该围绕股东利益最大化行事。

当然，当前还有一套理论叫做利益相关者理论，简单说就是，企业不止要考虑股东，还需要考虑员工啊，客户啊，供应商，甚至ESG等等，但是本质上没有变，这套理论只是股东至上理论的一个延申，因为有股东大会存在，内核依然是股东至上理论。

当你持有美股，默认就是股东至上。企业所有的发展目标都几乎只有一个，你的利益如何最大化，如果企业不去实现这个逻辑，那么就会有像早期比尔阿克曼这样的投资者主动攻击管理层，“帮助”管理层去实现股东至上从而获取阿尔法。

也就是说，当你今天学到的所有关于投资的逻辑，不管是估值，能力圈，护城河，安全边际，这一切的一切，都必须有一个大前提，就是股东至上。当企业目标不是股东至上时，后面所有投资逻辑都没有任何意义。

比如一家企业，他的目标不是股东至上而是尽可能廉价的生产出产品，也不分红也不回购，那么做为小股东的你来说，这个企业无论多赚钱，对你也没有投资意义，唯一的意义可能就是尽可能的击鼓传花。

回到A股，当你考虑持有A股，尤其是以投资而非投机的逻辑持有A股时，什么最重要？

是那些长篇大论的投资逻辑吗？不是的。

你最需要明确的一点是，企业是否可以实现作为股东你的利益最大化！！！

请记住，我们追求的目标从来都不是资本增殖而是生产力最大化。

而生产力最大化不代表股东利益最大化。

当然，通常在企业的某一个时段内，这两者追求是相同的，比如研发期，成长期，但是一旦进入垄断期，这两者利益就会迅速分离，因为垄断影响生产力。

我们回顾A股历史，那些进入垄断期利益依然一致的A股企业通常都会有一些特殊性。比如常见的，大股东是地方税源。

所以，当你考虑投资A股企业的时候，你要时刻记住一点，企业现在是否以资本增殖为目的实现股东利益最大化。如果这一点你想不通，那么，千万别以投资的角度考虑企业，尽你所能去投机，不丢人。