借一个例子，聊一聊几乎所有新手（可能不止是新手）都会犯的错误。

截图是一只美股香烟股$英美烟草公司(BTI)$

通过股价图我们可以清楚的看到，从1977年到2018年，这只股票基本上就是波澜壮阔的上涨行情。

这很好理解，香烟股，高度成瘾品，护城河无与伦比，然而2018年到今天，股价几乎腰斩，那么问题来了，为什么？

是用户突然不吸烟了吗？事实上，美国的吸烟率一直在降，并不是什么新鲜事。

吸烟率从60年代的42%下降到2022年的11%。

那是美股市场大环境不好吗？同时标普500上涨了100%。

然后，就会有一帮新手告诉你，没有别的原因，还不是2018年买贵了？

让我们看一下BTI2018年的市盈率是多少？

BTI在高点的市盈率是10倍，当前6倍多一点。

对于一个极端成瘾品，历史大牛股，高股息回报者，10倍市盈率贵吗？

这就是我今天要聊的问题，股价涨跌跟历史估值几乎没有关系。

股价涨跌反应的是未来而非过去，如果你用历史数据去推演未来，即使是在美股大牛市背景下，依然可能腰斩的命运。

BTI的问题到底出在哪里？
上面数据我们知道，美国烟民从上世纪60年代开始就不停的萎缩，需求端的萎缩就意味着供给端的过剩。

过剩怎么办？市场经济的答案就是，该倒闭的倒闭，该合并的合并。

最后，剩下几个大佬垄断所有市场，这包括MO,PM,BTI等等

由于市场高度垄断，需求跟供给又达到平衡，外人进不来，公司利润随着香烟单价通胀而增长，股价也跟着增长，这就是18年之前，所有美国香烟股大牛市的根本原因。

那么，18年之后发生什么事情了?

电子烟悄然走红，电子烟开始直接冲击传统香烟。

归根到底，用户需求的不是香烟，用户需求的是尼古丁，香烟只不过是一个载体。

电子烟的兴起让本来稳定的巨头垄断香烟市场，开始不稳定，新玩家，新资本纷纷介入。

在这个赛场中，谁行动慢，市场就会惩罚谁，巨头中$菲利普莫里斯(PM)$ 电子烟表现最好，所以，股价创新高了，而BTI是表现最差的，估值忠实的反应这个结果。

好吧，写了这么多，最终就是想传递一个逻辑，所谓估值高，并不是下跌的原因，比如英伟达，每一秒估值都高，但是不影响下一秒股价更高。相反，估值低也不是上涨的原因。真正影响上涨与下跌的是对未来预期的判断。

也就是我经常说的，定性的重要性要远高于定量，你对企业定量的理解通常没有用，因为市场能获取的可用信息远多于你，你的优势在于，对企业定性的理解，以及当未来性质发生变化时，你要及时更新你的判断。

接着这个贴再说两句，未来可能有计划写一些股票的定性分析，主要是美股，因为写A股太麻烦，我这种连代码都不贴的人，前几天被人说成推广基金的，我都服气了，还是写美股好，最起码能隔绝一些**，计划不会写大热股，什么苹果英伟达之类的，重点会聊一些美股或者欧股中，小而美，很少人接触，并且有独特逻辑的个股，主要基于定性分析，不会写太多定量（因为我不相信个人定量可以超越高效市场）以及未来可能面临的不同预期变化。

当然，大家有什么想知道的也可以告诉我。