截几个图，继续老生常谈一下。

本币计价的巴西股市与美元计价的巴西股市。

本币计价的土耳其股市与美元计价的土耳其股市。

本币计价的印度股市与美元计价的印度股市。

最后，以本币计价的A股与以美元计价的A股。

首先，这些市场有什么相同点，巴西，土耳其，印度，中国，全都是发展中国家。其他还有很多，比如印尼，阿根廷等等，数据也都大差不差，就不截图了。

其次，这些市场有什么不同点呢？

如图数据非常明显，所有发展中国家股市，除A股之外，其他市场本币计价股市涨幅要远远超过美元计价，即使是当今如日中天的印度股市，也同样如此。

为什么？为什么只有A股人民币计价走势与美元计价走势几乎完全相同？

这就是A股你要思考的底层逻辑。

杜邦分析告诉我们，想要企业业绩好，无非就是，要不卖的贵（净利润率高），要不卖的快（周转率高），要不上杠杆（借的钱多）。

所有新兴市场通用的特点是，市场大，人口多，但是缺少技术。

用杜邦语言就是，卖的快，但是卖的便宜。

因为普遍缺少技术，所以很难获得稳定的高净利润率，但需求多，市场潜力巨大，所以，大家不约而同的选择了第三个手段，上杠杆。

以本币上杠杆就意味着相对于美元，汇率贬值。

所以，我们观察到所有发展中国家本币计价股票市场疯涨，但是切成美元计价就是巨幅波动。

但是A股没有，因为我们的汇率强制稳定。

上图为巴西雷亚尔兑美元与人民币兑美元的对比图。

当你把汇率按住了，那么股市就忠实的反映了流动性的风险定价。

这就是今天大部分A股问题的答案。

当你用美元定价，全球新兴市场股市都一个德行，印度能好一些，但每个新兴市场最初表现都很好，因为人口红利。

当你没有技术本身带来的核心贝塔收益，那么就只能随着流动性潮起潮落，说人话，如果你不能卖的贵，那么不管是卖的快，还是上杠杆，都需要看流动性的脸色。

这些内容价投不会告诉你。