当你分析美股与A股的时候，就会发现很有趣的区别。

假设大家都认同芒格的长期看股票收益约等于ROE理论。

杜邦分析一下，ROE=净利率X周转率X杠杆率

周转率是跟着行业走，全球同一个行业，周转率都大差不差。

美股的高ROE主要体现在高净利率上，杠杆率波动不大。

高净利率这件事情，主要由三个原因决定：技术领先，垄断行业，收智商税。

对应的资产就是纳指，巴菲特最爱，类奢侈品。

因为高净利率整体的稳定性，导致美股高ROE整体的稳定性。

你什么时候买并不太重要，随便找一个指数去投，都会获得非常不错的贝塔收益。

美其名曰，价值投资的胜利！

而A股就有意思了，由于我们主要由制造业构成，处于市场竞争最激烈的领域，既缺少技术，又缺少垄断利润，直接表现为：

我们ROE组成中，普遍净利率非常低，ROE随着杠杆率波动。

A股企业杠杆率冠绝全球。

当行业景气的时候，随着股价上涨，企业需要不停的从股市中融资扩张保住份额，推动杠杆率上涨，推高ROE，助推股价继续上涨。

当行业不景气的时候，随着股价下跌，企业需要通过借贷，甩卖股票的方式筹集现金，苟活到下一波，拉低ROE，压着股价继续下跌。

这直接表现为我们A股市场基本缺少贝塔收益，股价巨幅波动。

而投资者普遍买涨不买跌的心理必然造成波峰站岗，波谷割肉。

所以，你会发现，雪球上所谓的价值投资成功者大体只集中在两个领域。

收智商税领域，各种茅。

垄断行业领域，水电等。

当你投资这两个领域，你的投资体验马上高度还原美股市场。

因为底层都一样，又开始净利率推动贝塔上涨。

这也解释了为什么上个帖子，我推荐普通人跟着华润买。

因为华润持有的所有资产几乎全部是垄断行业及智商税领域。

而高科技领域，诸位再补充一个纳指。

美股的感觉又回来了！