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当你分析美股与A股的时候,就会发现很有趣的区别。

假设大家都认同芒格的长期看股票收益约等于ROE理论。

杜邦分析一下,ROE=净利率X周转率X杠杆率

周转率是跟着行业走,全球同一个行业,周转率都大差不差。

美股的高ROE主要体现在高净利率上,杠杆率波动不大。

高净利率这件事情,主要由三个原因决定:技术领先,垄断行业,收智商税。

对应的资产就是纳指,巴菲特最爱,类奢侈品。

因为高净利率整体的稳定性,导致美股高ROE整体的稳定性。

你什么时候买并不太重要,随便找一个指数去投,都会获得非常不错的贝塔收益。

美其名曰,价值投资的胜利!

而A股就有意思了,由于我们主要由制造业构成,处于市场竞争最激烈的领域,既缺少技术,又缺少垄断利润,直接表现为:

我们ROE组成中,普遍净利率非常低,ROE随着杠杆率波动。

A股企业杠杆率冠绝全球。

当行业景气的时候,随着股价上涨,企业需要不停的从股市中融资扩张保住份额,推动杠杆率上涨,推高ROE,助推股价继续上涨。

当行业不景气的时候,随着股价下跌,企业需要通过借贷,甩卖股票的方式筹集现金,苟活到下一波,拉低ROE,压着股价继续下跌。

这直接表现为我们A股市场基本缺少贝塔收益,股价巨幅波动。

而投资者普遍买涨不买跌的心理必然造成波峰站岗,波谷割肉。

所以,你会发现,雪球上所谓的价值投资成功者大体只集中在两个领域。

收智商税领域,各种茅。

垄断行业领域,水电等。

当你投资这两个领域,你的投资体验马上高度还原美股市场。

因为底层都一样,又开始净利率推动贝塔上涨。

这也解释了为什么上个帖子,我推荐普通人跟着华润买。

因为华润持有的所有资产几乎全部是垄断行业及智商税领域。

而高科技领域,诸位再补充一个纳指

美股的感觉又回来了!

全部讨论

2023-06-03 12:59

此贴厉害,一语惊醒梦中人。

2023-06-03 13:06

看看我们对知识产权的态度就明白了。

2023-06-03 17:32

老实讲 我也觉得你说的好有道理,直到我翻了下你的组合

2023-06-03 15:43

高净利率这件事情,主要由三个原因决定:技术领先,垄断行业,收智商税。

2023-06-03 21:04

“长期看股票收益约等于ROE理论”这个具有一定的假设前提,也即企业新投入的资本金可以保持这个roe线性扩张下去,否则长期复合收益率是达不到的。极端例子比如苹果,roe超过100%了。

2023-06-03 13:37

投资者最大的问题是能力圈模糊,其他都是次要问题。

2023-06-03 20:40

高周转和高净利率得到同样roe确实不一样,

2023-06-03 14:30

很有見地

2023-06-03 13:14

a股股市指数和大宗商品指数高度吻合。

2023-06-03 12:45

这两个领域都是稳健现金流企业