当你分析美股与A股的时候,就会发现很有趣的区别。
假设大家都认同芒格的长期看股票收益约等于ROE理论。
杜邦分析一下,ROE=净利率X周转率X杠杆率
周转率是跟着行业走,全球同一个行业,周转率都大差不差。
美股的高ROE主要体现在高净利率上,杠杆率波动不大。
高净利率这件事情,主要由三个原因决定:技术领先,垄断行业,收智商税。
对应的资产就是纳指,巴菲特最爱,类奢侈品。
因为高净利率整体的稳定性,导致美股高ROE整体的稳定性。
你什么时候买并不太重要,随便找一个指数去投,都会获得非常不错的贝塔收益。
美其名曰,价值投资的胜利!
而A股就有意思了,由于我们主要由制造业构成,处于市场竞争最激烈的领域,既缺少技术,又缺少垄断利润,直接表现为:
我们ROE组成中,普遍净利率非常低,ROE随着杠杆率波动。
A股企业杠杆率冠绝全球。
当行业景气的时候,随着股价上涨,企业需要不停的从股市中融资扩张保住份额,推动杠杆率上涨,推高ROE,助推股价继续上涨。
当行业不景气的时候,随着股价下跌,企业需要通过借贷,甩卖股票的方式筹集现金,苟活到下一波,拉低ROE,压着股价继续下跌。
这直接表现为我们A股市场基本缺少贝塔收益,股价巨幅波动。
而投资者普遍买涨不买跌的心理必然造成波峰站岗,波谷割肉。
所以,你会发现,雪球上所谓的价值投资成功者大体只集中在两个领域。
收智商税领域,各种茅。
垄断行业领域,水电等。
当你投资这两个领域,你的投资体验马上高度还原美股市场。
因为底层都一样,又开始净利率推动贝塔上涨。
这也解释了为什么上个帖子,我推荐普通人跟着华润买。
因为华润持有的所有资产几乎全部是垄断行业及智商税领域。
而高科技领域,诸位再补充一个纳指。
美股的感觉又回来了!