您好,我是看了您和兔子君的文章,基本能理解华晨中国的投资逻辑后才买入的,而且从文章中也学到了不少东西,不过有个疑惑想请教下。您是如何找到华晨中国这只股票的?单靠资料么
对于巴神提到的韩国这笔投资,可以看下当时的背景。
查阅韩国KOSPI指数,可以看到1988-2004的16年间,韩国股市几乎没涨,持续在1000点以下徘徊。
而这16年间,虽然韩国GDP增速从10%降至5-8%,但是也在此期间完成了经济结构向技术密集型产业的转型,而且走出了亚洲金融危机。
韩国股市从2005年开始爆发,从2004年7月的低点约750点,一口气涨到2007年10月的2000点以上。
3年指数涨了166%,巴神这波烟蒂股投资必然获利颇丰。
从结果来看,便宜是巴神的路标,巴神知道价值必然回归,只是不知道什么时候发生而已。而此前持续了足够久的低迷,又增大了价值回归的概率,估计当时巴神根据经验产生的直觉,知道时间不会很长。
对于必然的结果,实现期限大概率不会太长,这当然是可以大胆下注的。
甚至都不需要研究,靠常识和理性就够了。
但是后来,烟蒂股的机会确实少了,只有少数特别大的下跌,才会产生这样的机会。
在和马里兰州大学的学生交流时,巴神首先是讲了自己是格老领进门,然后烟蒂法赚了很多钱。
只是因为后来规模大了,形势变了,烟蒂法很难应用,所以进化至合理价格买入优质公司的理念。
但是说到后面,强调说:
但是如果管理小资金,我们一定寻找性价比更高、更便宜的股票。
跟着就举了1951年和2004年这两次捡烟蒂的例子。
最后,巴神补充说,如果管理的资金量特别大,只能切换到费雪的风格,买大公司。
显然,巴神烟蒂还是要捡的,只要有合适的机会,捡烟蒂对于小资金账户还是很不错的策略。只是对于伯克希尔这样规模的投资组合,就没有意义了。
在2013年5月份的伯克希尔股东大会上,有股东问道:
当你还在积累资金而不是管理数十亿美元时,你的投资策略有什么不同?你是否专注于特定的行业,小型股,大型股,等等?
巴菲特的回答说:
“嗯,管理100万美元与经营伯克希尔或经营200-500亿美元的基金是完全不同的游戏。如果查理和我现在经营100万美元或10万美元,我们会考虑一些可能是一些非常小的投资。某些情况下,我们会去寻找小的、定价错误的机会。非凡的机会一直有,而且是周期性地出现的。”
显然,上文巴神提到的两个例子就是这样非凡的机会。
之前一直对烟蒂股没什么兴趣,统计学的东西嘛,感觉很枯燥,没有乐趣也不高级。
都说要学 1972 年后的巴神,所以对烟蒂研究很少,跳过了这个阶段。
后来看到巴神的一段解释时,有点明白了。
在1995年5月的股东大会上,有人问巴神,说,你很推崇格雷厄姆,而格雷厄姆又很鼓励不断转手(持有的公司),而你的投资思想是集中投资加上非常长远的眼光,请问你仍旧是15%的菲利普·费雪和85%的格雷厄姆吗?
巴神解释得很清楚,说自己现在是“100%的费雪和100的格雷厄姆”。
● “买股票就是买公司”、“市场先生”、“安全边际”价值投资的三条哲学基础,无论烟蒂还是成长,都是要遵循的原则,所以是100%的格雷厄姆;
● 格雷厄姆和费雪,两者的观点并不冲突,只是侧重点不同,对于合理价格买入好公司,长期持有,格雷厄姆并不反对,格老的盖可保险案例就符合费雪的观点,所以是100%的费雪;
● 烟蒂股这种方法,更易于实践,易于教授;费雪的方法,难以传授;
● 格老的方法,必须卖出,费雪的方法,基本不用转手;
● 芒格说,也要注意,费雪当年买的好企业,也都没能一直好下去,展望20年,很少有公司称得上安全;
● 费雪的方法,需要更多的商业经验和洞察力;
● 格老的方法,你买入统计上便宜的东西就好,不需要太多商业见解,这方法真的有用,只是没法管规模很大的资金。
再结合到巴神后来在不同情况下的操作,发现巴神其实自己的小账户,持续做了不少烟蒂类投资。
除了2004年买韩国股票,后来好像还提到买过REITs(不动产投资信托基金)等等。
所以,我推测,如果巴神没有伯克希尔规模的束缚,那他可能不太会区分“优质股”和“烟蒂”的,而是看哪一项投资的预期回报率更高,作为他决策的依据。
而且,巴神很可能不会像现在这样极少出手(因为现在对伯克希尔而言有意义的机会太少),而是勤奋地翻找各种机会,对他来说,一年找到若干个预期年化50%的机会,不会是什么难事。
这也是今年我为什么会买入华晨这样股票的原因。
遵循价值投资的基本原则基础上,“优质”和“烟蒂”其实是统一的,都是低于内在价值的机会,小资金没有规模的束缚,从这个角度,勤奋工作寻找机会,是可以提升收益率的。
以后我会在长期持有优质公司的基础上,增加一些“烟蒂类”的投资,更勤奋一点。
@今日话题 @雪球创作者中心 @投资炼金季 @能力圈 @重组专家 @巍巍昆仑侠
您好,我是看了您和兔子君的文章,基本能理解华晨中国的投资逻辑后才买入的,而且从文章中也学到了不少东西,不过有个疑惑想请教下。您是如何找到华晨中国这只股票的?单靠资料么
大账户和烟蒂股有冲突吗?我一直没明白
张裕B是好烟每股未分配利润13,股价8
叫老巴来A股市场试试?不到一年就得把裤衩都输掉。
老巴说,他会做一些特殊的套利。不然,很难达到50%的收益。
格雷厄姆表示,购买市值低于净有形资产三分之二的公司股票,或者购买市值低于净营运资产三分之二的股票,或者购买市值小于净现金资产的股票。
其中:净有形资产=总资产−总负债−无形资产−商誉;净营运资产=总资产−总负债−无形资产−商誉−固定资产。
净现金资产=类现金-负债
很明显,前两个公式的核心都是净资产,总资产-总负债就是净资产,在净资产里剔除无形资产、商誉就是净有形资产,再扣除固定资产就是净营运资产。格雷厄姆的标准换算到我们现在的认识,PB估值要足够低,而且净资产还要扣除无形资产、商誉这类虚无缥缈的资产,在稳妥点就继续扣除固定资产这一类长期资产,选择调整后PB低于0.67倍(三分之二)的股票。
拜读了
写的真好啊
能真正看懂的,并且深入执行的,基本都赚到钱了,不管是牛市还是熊市!不影响这个方法赚钱!赚钱方法也不难!