一，基本介绍
蓝光嘉宝是中国西南地区及四川省的领先物业管理服务供应商，在往绩记录期间录得迅猛增长。根据中指院的资料，截至2018年12月31日，蓝光嘉宝于中国西南地区及四川省的在管总建筑面积分别约为41 .6百万平方米及33 .4百万平方米，这使其于截至该日期于两个地区的在管建筑面积在2019中国物业服务百强企业中分别名列第四位及第一位。根据中指院的资料，就综合实力而言，蓝光嘉宝于2019物业服务百强企业中分别名列四川省第一位及全国第11位。
发售股份数目 : 42,916,200股H股(视乎超额配股权行使与否而定)
公开发售股份数目 : 4,291,800股H股(10%，可予调整)
配售股份数目 : 38,624,400股H股(90%，可予调整，视乎超额配股权行使与否而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：30.6～39.0港元
基石投资者：
六位基石投资者已同意以发售价认购17,332,500股发售H股，总计占发售H股的约40.3%。
（假设发售价为34.8港元，假设并无行使超额配股权）
发售时间：2019年10月08日-2019年10月11日（2019年10月10日截止孖展）
上市日：2019年10月18日
保荐人：华泰金融控股(香港)有限公司、农银国际融资有限公司
包销商：华泰金融控股(香港)有限公司、农银国际融资有限公司、国泰君安证券(香港)有限公司、安信国际证券(香港)有限公司、兴证国际融资有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、申万宏源证券(香港)有限公司、第一上海证券有限公司
二，基本面和定价
和前不久招股的鑫苑物业服务（1895）类似，蓝光嘉宝也是一家典型的物业服务股。蓝光嘉宝的控股集团为蓝光发展，蓝光发展是一家中型地产公司，已经在上海上市（600466.SH）。并且蓝光嘉宝自己之前亦在新三板挂牌，因此本次IPO构成自蓝光发展的分拆以及构成“三+H”上市。
从业务线角度来看，蓝光嘉宝的收益来自于物业管理服务、咨询服务、和社区增值服务三种，且占比较为稳定：
图1，蓝光嘉宝的收益，按业务线计
和其他大多数物业服务股一样，蓝光嘉宝的收益也很大程度上依靠其控股集团蓝光发展的物业，不过往绩记录期内来自第三方物业的收益占比亦从15.0%增加至47.6%（招股书第123页）。
图2，蓝光发展的收益、净利润和净利率（数据来源：Bloomberg）
随着其控股集团蓝光发展的收益增长以及来自第三方的项目增多，蓝光嘉宝的收益、毛利和溢利均录得高速增长。
图3，蓝光嘉宝的全面收益表摘要
蓝光嘉宝的发行市盈率：15.9~20.3倍
同业比较（数据来源：Bloomberg）：
彩生活（1778）滚动市盈率：9.07倍
新城悦服务（1755）滚动市盈率：27.8倍
永升生活服务（1995）滚动市盈率：39.1倍
因为发展模式的不同，不同物业公司的估值呈现出完全不一样的数据。近一段时间，物业公司的并购价格水涨船高，因此靠并购维持增长的彩生活等受到巨大限制，因此其估值亦最低。而新城悦等的较高估值则主要是来自于其母公司的高速发展。
蓝光嘉宝的过去的增长很大程度上也是依靠收购国嘉物业、杭州绿宇、上海真贤、成都东景、泸州天立及成都全程，而来自蓝光发展自身的发展程度有限。因此账号菌认为蓝光嘉宝的估值算不上便宜，且招股价上下限区间差别较大，相比于认购新股上市后二级市场买入更加安全。
另外因为新三板的成交量较低，其估值不具有参考价值。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
维持中性评级。
四，保荐人
华泰和农银为本次IPO的联席保荐人。
华泰过去两年内的物业项目还有新城悦服务（1955），首日涨3.79%和雅生活服务（3319），首日跌23.1%；农银国际之前有佳兆业美好（2169），首日跌1.5%。
另外上述三只股票后来均大幅上涨。
保荐人评级：中性
五，特别风险提示
本次IPO招股价上下限差别较大，不同定价策略可能对首日走势有显著影响。
招股书：
利益相关：
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