沃伦·巴菲特：
时间是糟糕企业的敌人，也是卓越企业的朋友。我的意思是，如果你有一家公司的ROE为20%或25%，而且长期如此，时间就是你的朋友。
但如果你把钱投入低回报的生意，时间就是你的敌人。你可能很幸运，能在它被其他人接管的那一刻找到它。
但我们倾向于认为，当我们购买一只股票时，我们将长期持有它，因此我们必须远离ROE低的企业。
查理•芒格：
“长远来看，股票的回报率和企业的盈利能力相差无几。如果某家企业40年来的Roe是6%，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6%有太大的差别，即便你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。
相反地，如果Roe是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。所以，窍门在于买进优质企业。”
这段话比较反直觉，因为通常价值投资者比较强调安全边际，再好的企业买高了照样赔钱。突然有人说“花了很大的价钱去买它的股票，最终得到的回报也将会非常可观”，感觉直接毁掉了价值投资的基石。
（一）
如果一家企业净资产收益率一直是6%，所有利润均投入扩大再生产，也维持6%收益率，初始1元资本，40年后变成10.29元，年化回报率是6%（废话）。
如果初始以0.5倍市净率买入，40年后变成20.57元，年化回报率也只是7.9%。
（二）
如果一家企业净资产收益率一直是18%，同样条件，1元40年后变750.38元。
如果初始以2倍市净率买入，40年后收获751.38元，年化回报率16%。
查理•芒格要表达的核心意思：
企业有良好的成长性，出价可以高一点，因为成长会帮你抹平初始买价的差距。
此时，我们不是用更低出价来做安全边际，而是让成长做了安全边际。
（三）芒格这句话很难被接受的核心原因是：
（1）如果你把40年修改成5年，10年，结论可能大相径庭。反而是期间的估值回归（从0.5或者2回归为1）更重要了。
这可能就是做了60年投资，和做了6年投资的眼界差距。
我们A股诞生总共也不到30年，让我们以40年眼光去思考问题，难度确实挺大。
（2）另外一个问题，可能就是大家常常把选出优质企业，莫名其妙地在大脑里自动替换为选出“最好的企业”，所以觉着选择太难。担心万一选中的不是最好的（其实不需要是“最“好的），出价高了就痛苦了。
两个原因叠加，导致直觉上不容易接受芒格这段话。
霍华德•马克斯：
积累财富的关键并不是时机，而是时间。
查理•芒格：股票的长期回报和企业的净资产收益率差不多
30%利润增速配30PE理论依据
格雷厄姆估值公式：（8.5+2×增长率×100）×每股收益=每股内在价值
浅谈ROE跟投资收益率的关系
查理·芒格：如果Roe是18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观
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查理·芒格：如果我别无选择，只能买入并持有30年时，我可能会买那些当下看着很贵的好生意
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