3月份准备去杭州交流学习，所以这几天对资本市场的相关问题做了一些思考，主要是以下三个问题：
第一个问题：对当前市场的看法
1、2017年以来市场两极分化，“三傻”和“三牛”的估值达到了历史最大值，虽然春节后“三牛”开始调整，估值有所收敛，但仍然处于历史最高估值区域；
2、本轮的“炒中国核心资产”行情是国内主流资金和国外QF共振造成的估值溢价，本质上和2006-2008年“炒周期”以及2012-2015年“炒创业板”没什么区别，属于强化的趋势投资，只是恰好市场偏好对上了优质白马股，和价值投资没什么关系；
3、沪深300突破了2008年的最高点（5891点），属于典型的牛市，但上证综指仍处于最近5年的区间内，没有形成明显的突破，呈现典型的结构性牛市的特点；
4、市场资金面仍然充裕，2021年的一季报普遍高增长，对情绪面有乐观影响；
5、财富储存的四大仓库：房地产、企业（股权）、知识资产、收藏品。房地产已经被束缚手脚，收藏品属于小众市场，知识资产（创新）通过股权快速变现，股权成为财富增值之后最大的存储仓库，股权资产未来10年比较乐观；
6、一方面注册制在创业板和科创板的推行，导致企业上市门槛大幅降低，上市公司总数量急剧攀升；另一方面QFII、公募基金、私募基金大幅扩容的条件下，股市生态变化明显，股市机构化成为发展趋势之一，对比美股和港股的发展历史，A股普涨普跌的历史或许将被终结，结构性牛市或许成为常态；
7、参照美股和港股最近30年的市场走势，在注册制和股市机构化前提下，即便在牛市中大量股票也在持续下跌，只有一些优质股票才会持续上涨，都属于结构性牛市，普涨型的全面牛市根本不存在！这或许就是A股的未来（未来已来）！
第二个问题：对后市的几点看法
1、如果大盘不调整，预计2021年内牛市行情就结束了，A股历史上还没有出现连续3年高收益的情况，我们不应该去赌小概率事件；
2、如果上半年得到充分的调整，有望出现A股历史上第一个慢牛行情，2022年相对乐观，所以调整是好事，属于短空长多；
3、不管后市如何演绎，2021年注定是一个大幅波动的市场，应对比预测更加重要，降低收益预期，防守型策略是2021年比较好的应对之策；
4、2020年下半年我们见证了基民-基金-抱团股大涨的正反馈效应，2021年我们需要对抱团股大跌-基金-基民的负反馈效应抱有足够的警惕之心。
5、资本市场对利率变化是非常敏感的，2021年下半年利率的提升是大概率事件，对资本市场的负面影响需要重视。
第三个问题：2021年的主线——防守型策略
1、防守型策略的核心就是保守，坚持站在不败的一面而求胜；
2、降低收益预期，不去赌小概率事件；
3、做好现金流管理，手里始终持有一部分现金，这是我们应对市场变化的有效武器；
4、在上涨市中努力跟上市场，在下跌市中大幅战胜市场；
5、择时策略一般是不可行的，但以估值作为择时的工具在理论上是可行的，在极端估值下择时策略相当有效，2021年属于一个特殊的年份，择时策略大概率是可行的；
6、投资和管理皆属于科学+艺术的结合体，不是非黑即白的童话世界，保持一定的灰度思维，许多问题迎刃而解！
7、获取长期的复利增长=正复利的可持续性+反复利的小损伤。2021年重点防御反复利的伤害。 @今日话题