Q&A：
Q：LME俄罗斯金属仓单量很大，是因为俄罗斯受制裁，大家不愿意购买俄罗斯金属，导致流入交割市场？
A：是的。例如，嘉能可与俄铝签订了长单，俄罗斯生产的30%铝（100+万吨/年）给嘉能可销售。嘉能可除了中国市场业务，更多把货销往欧美下游，但由于俄受制裁欧美下游客户不愿意用俄铝，所以嘉能可把多余的俄铝注册为仓单。目前俄铝仓单占比91%，历史最高，俄铝30万吨，非俄铝只有几万吨。LME是全球定价标准，俄罗斯LME铝价从23H2到现在都最弱是因为承受了期货市场烂仓单的压力。欧美发达国家解决问题是通过提高当地铝的溢价。例如，前段时间伦敦的铝价2200美金，实际上美国下游客户得加300+美金的溢价（共2500-2600美金）才能买到铝。中国市场不同，铝价是1.8-1.9w，客户用不用加价。
Q：英美对俄金属禁令的政策，与俄镍被逼空的政策，本质区别在哪？
A：目前俄镍产量20万吨，全球镍产量350万吨。LME市场只能交易一级镍（精炼镍），全球体量90万吨。22年俄铝占全球比例30%，影响巨大，LME市场上没有中国企业生产精炼镍，其他国家能够在LME市场交割的又卖掉了，大家担心LME市场上镍的空头没有货，导致多逼空行情。中国青山实业在LME市场上做了大量空单，累计大量空头头寸。镍的供需格局好，由于不锈钢消费好、新能源车需要LME的镍豆生产硫酸镍，一、二级镍都短缺。所以是三方面：好的基本面、大的空头以及交割品问题。这次是有本质区别的。4月12日的存量是够的，不会出现多逼空。最近LME铝库存120+万吨，其中52万吨是仓单，还有70+万吨是没有变成仓单的部分库存。推测70吨中俄罗斯占一半以上，再加上俄现有仓单30万吨，多逼空效果是不好的，与22年俄镍冲击有本质区别。
Q：LME非欧美属地的货取出到国内市场的体量与影响？
A：最直接是看海关数据，1-2月中国铝进口47万吨，其中20+万吨来自俄罗斯，相当于俄罗斯分配给中国的铝是10+万吨/月。俄罗斯铝大多直接对接中国下游客户，不会卖给其他贸易商，比如江苏亚太合金直接生产铝合金，订单的量是8-9万吨/月，与进口数字相匹配，一年大概100万吨。今年估算10-15万吨/月，则俄罗斯一年对中国进口的铝有140-150万吨。去年中国从所有国家进口的铝是140+万吨，今年从俄罗斯就进口了这么多。
Q：铜、镍今年增量？
A：镍维持去年水平，进口量1000吨/月。铜很好销售，俄产量100万吨，自己消费20+万吨，剩下70万吨出口，中国消费一小半，剩余即使欧美国家不要，俄也能销售完，不一定要销往中国。
Q：铝国内外价格怎么度量？国内价格跟着全球价格上升幅度如何？
A：中国价格效应偏弱。全球价格上升时，中国升的慢；下跌时，中国跌的慢。因为价格变化时俄铝也要销往中国。价格不会出现一涨一跌。如果价格真的出现严重劈叉，则是供需格局出现严重偏移。若未来中国的光伏与电动车能拉动铝消费，今年1-4月9%的同增维持到年底，则内外比价会打开，这是由供需格局带来的，而不是俄被制裁带来的。
Q：目前进口亏损，受到政治制裁与内外自身需求差异影响的占比？
A：一季度，中国上海铝价与LME相比是高的，铜铝锌价格都有打开过，说明俄罗斯金属被制裁在内外比价里不是占完全主导的地位，否则前两个月金属价格不可能出现打开的情况。难以给出量化的占比数字，只能说阶段交易重心不同。从23H2到现在很多人做反套但赚钱的较少，我认为与俄罗斯被制裁有关。
Q：节奏上看，2月需求因素拉动效应强，3月受预期俄被制裁因素影响？
A：是的，1月的进口数据很高，是因为去年12月高需求的余威，那时中国的供需基本面好。
Q：1）今年中国进口俄铝160万吨甚至更高水平？2）韩国30万吨的交割需求转到中国？3）未来还有哪些增量会因为新规出现转到中国市场销售？4）德、日、意、法等国会不采购现货吗，这些量也流入中国？5）中国已经增长了几十万吨的俄铝消费，10%里是包含了这部分吗？
A：1）2）是的。韩国有交割库，所以这30万吨量是确定的。
3）没办法预测。不管是我们下游实体企业还是欧美发达国家企业都还要再评估。
4）看当地法律政策。日本政府没有跟着英美一起制裁，日企就可以购买俄罗斯金属。
5）有可能。一二月份进口数据超预期，铝价跃跃欲试。
Q：荷兰、德国当地除了LME仓库，是否还有其他仓库可以缓解禁令的影响？
A：有的。LME只检测自己系统的，其他仓库不清楚。
Q：若俄金属到中国，中国再转出口，会面临欧美再次禁令的风险吗？
A：回答不了。从产地溯源角度讲，可以用俄罗斯的铝换云南的铝，没法追溯。