巴菲特致股东的信原文精读Day261：

巴神原文：Leaving the question of price aside, the best business to own is one that over an extended period can employ large amounts of incremental capital at very high rates of return. The worst business to own is one that must, or will, do the opposite—that is, consistently employ ever-greater amounts of capital at very low rates of return. Unfortunately, the first type of business is very hard to find: Most high-return businesses need relatively little capital. Shareholders of such a business usually will benefit if it pays out most of its earnings in dividends or makes significant stock repurchases.

英文释义：1.“extended”意为“长期的”；“incremental”意为“增量的”；

2.“consistently”意为“一贯地”、“始终如一地”。

投资解读：抛开价格不谈，最优质的企业，往往在很长一段时间内，能以很高的回报率使用大量增量资本。最糟糕的企业则恰恰相反，即现在或未来以极低的回报率持续使用越来越多的资本。不幸的是，第一类企业很难找到：大多数能产生高回报的生意对资金的需求相对较少。如果公司以股息的形式分配大部分利润或进行大量的股票回购，则通常公司的股东会因此而受益。

手抄原文：

大声朗读：大家请自由发挥，哈哈哈！大家的手抄原文，也可以在评论区上传打卡。今天的内容，巴菲特提到了区分公司优劣的重要标准：好公司使用增量资金时，依然可以保持较高的回报率；烂公司对增量资金的需求很大，但创造的回报率却很少。

不过，对于好公司而言，存在一个“悖论”：真正的好公司，往往对增量资金的需求很小，此时对增量资金最好的处理方式就是分红或回购。茅台就是如此，它的账面上有很多经营用不上的“冗余”或“沉淀”资金，通过每年“特别分红”的方式回馈投资者，就是一大加分项。