2018年股市行情惨淡，上证指数全年下跌24.59%，在跌幅历史上仅次于2008年。可转债相对来说还是较为小众的投资标的，18年可转债充分体现了攻守兼备的特点。
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部分中小盘可转债反弹可观
守，主要体现在18年中证转债指数全年仅下跌0.99%，攻，主要体现在18年10月19日政策底之后，部分中小盘转债阶段性涨幅10%+的反弹行情。
本文延续了三只可转债基金的三季报印象的写作思路，选取长信可转债债券A、兴全可转债混合、易方达安心回报债券A作为典型的公募可转债基金进行投资分析。
三只典型可转债基金投资综述
01 | 长信可转债
本季度，长信可转债增聘了基金经理李家春。希望李小羽经理能一直在任，李小羽经理在长信可转债基金上留下了鲜明的烙印，使得长信可转债成为一款特色鲜明的可转债投资标的。
长信可转债Q4前十大股票投资
纵观四季报，在股票投资上长信可转债的个股投资变动不大，依然以软件股投资为主。李小羽经理在股票投资上比较喜好波段操作，对成长股有一定的偏爱，比较喜欢进行主题投资。
从转债投资来看，李小羽经理延续了以往的集中重仓投资风格，可转债仓位很高。考虑到当下可转债市场以及权益类市场的温度，相对来说算是一件好事情。
长信可转债18年Q4持仓前十债券
从转债个券投资看，李小羽经理重仓持有国君转债、光大转债以及中国石油的两个可交换债。
前四大重仓转债所占权重高达91.33%，若保持这样的投资，当银行股、券商股、石油股行情大好时，长信可转债的涨幅势必会比较惊人。
对于认可银行、券商转投资价值且相对看好未来油价有上涨预期的投资者来说，长信可转债可能是不错的投资标的。
02 | 兴全可转债混合
兴全可转债在2019年1月份增聘了基金经理虞淼，也希望张亚辉经理能够继续在任。在张亚辉经理的管理下，兴全可转债混合特色也非常鲜明，与长信可转债相比，可以说是恰好相反的。
兴全可转债近年的人事变动
兴全可转债在股票投资上，与兴全旗下其他偏股混合型基金有较高的重合度，前十大重仓股中有不少是可转债对应的正股。
与长信重仓三家公司的可转债（含可交换债）相比，兴全可转债混合在投资上极为分散。与动辄重仓投资权重高达30%多的长信相比，兴全可转债第一大重仓债券所占权重也不高于5%，前十大重仓转债权重也不过27.46%而已
兴全可转债18年Q4持仓前十债券
从四季报披露的数据看，所占权重在1%以上的可转债，兴全持有了23只，可以说是标准的分散投资了。
兴全可转债在投资上较为重视防御性转债的配置，从18年Q4三大基金的下跌幅度看，兴全可转债在同类中也是很小的。兴全可转债18年四季度末持有的转债以低于100元面值的转债居多，转债的整体转股溢价率相对较高。
总的来看，兴全可转债延续了18年Q3的投资风格——分散持有面值以下个股基本面优秀的可转债，延续了以往的稳健分散投资风格。
对于重视控制回撤，不喜欢大起大落，喜欢分散的投资者来说，兴全可转债也许是不错的选择。
03 | 易方达安心回报债券A
张清华经理在股票投资上，延续了以往的价值投资风格，重视对蓝筹价值股的配置，且换手率低。
易方达安心回报债券18年Q4前十大股票投资
在可转债投资上，易方达安心回报债券坚持了适度集中的投资风格。虽然目前持仓的转债高于30只，但权重在2%以上的可转债有12只。
易方达安心回报债券18年Q4持仓前十债券
前十大重仓转债所占权重为52.71%，远高于兴全可转债，但也远低于长信可转债。
可能受制于基金整体规模较大，从个券的选择看，易方达安心回报债券多选择了规模较大的大盘转债。
从行业分布看，张清华经理也配置了不少银行、券商转债。同时，张清华经理对ROE较高、基本面优秀的公司转债配置也比较多，比如东财转债、广汽转债、三一转债等。
总的来说，张清华经理配置低于100元面值的转债并不多。他比较青睐价格不高，溢价率较为合理，公司基本面质地优良的可转债，可以说算是可转债投资中的白马转债风格。
04 | 小结
从投资的分散度看，兴全可转债＞易方达安心回报债券＞长信可转债。
从基金的预期波动率看，长信可转债＞易方达安心回报债券＞兴全可转债。
从行业的集中度看，长信可转债＞易方达安心回报债券＞兴全可转债。
从个券投资，转债仓位以及股票投资看，兴全可转债较为保守，长信可转债较为激进，易方达安心回报债券则介于两者之间，比较平衡。
对于可转债基金来说，了解基金经理的投资风格，知人善任，选择自己认可、信任且适合自己的基金尤为重要。