首先举一个经典的栗子：我们曾经对一位投资界人士提问,假如把一块厚度为1厘米的纸板对折20次，最后的高度将会是多少？由于他前两次给出的答案都过于保守，我们便引导他放开胆量猜，随后他咬了咬牙答道：100层楼的高度！这个答案自然是错的。这也很正常，毕竟在对复利缺乏足够认识的情况下，如果不依靠计算器，确实很难想象一块纸板对折20次后的厚度竟然可以达到一架民航客机的正常飞行高度——10485米。现在考虑另外一种情况：同一块纸板，假定我们在每次对折后都将新增的部分削薄30%，这样最终的厚度将会仅有406米，连原先的零头都不到。


       从这个例子中我们可以看出，复利的威力以及在一个长期复利的运行轨迹中，持续地折扣将会让结果出现戏剧性的变化，可见在投资中频繁的资金永久性损失对复利收益的影响是巨大的，如何避免资金的永久性损失？答案是确定性+安全边际双保险，所以要求所选标的业务简单易懂，有好的前景，商业模式好，有足够的护城河，易于看清五年甚至是十年以后的状况，除了这些我觉得还是不够，还要留有足够的安全边际，安全边际的作用是当遇到几十年一遇的极端情况和我们在判断错误时因为价格底给我们提供足够的回旋余地，同时因为估值低我们可以享受到企业成长加上估值回升的倍乘效应放大回报，也就是双击等诸多好处，



       当然有些人认为市场总是有效的，估值低肯定都有问题，而我认为市场在很多时候是无效的，在这一大的框架下都不能达成共识，那么交流下去是不会给彼此双方提高水平，或是有所帮助的，就像几个世纪前日心说者和地心说者之间还有必要探讨和交流吗？



       总之我认为对普通投资而言安全边际是投资成功的基石，毕竞保证资金安全无论怎么强调都不过分.


       近日在论坛中常听到有些言论有待商榷，在考虑行业企业时常常与价格脱节，比如有些投资者对某些行业极度不看好，根本不看价格是否充分考虑了负面因素甚至因为过激而错误定价，既不考虑也不跟踪似乎白送都要考虑考虑，尤其是对待传统增长率不高的行业尤其如此，而对待医药，传媒，高科技等新兴产业又极端看好，似乎买到就是赚到，完全不看估值，这不免有些走入极端了，这种完全无视价格而去看企业价值不免有盲人摸象，以偏概全之嫌



       好就应该不论价格的买入，坏就可以不计价格的抛出吗？恐怕不能如此武断吧，既便是美国，钢铁业是夕阳产业吧？在市场给予极端低估值后也曾经有过十倍以上涨幅的惊人回报，而高估值买入高成长性企业最后变成有毒资产例子也多如牛毛，当然好的投资标的应该是，容易弄懂的业务，良好的前景，好的价格，如果不能同时满足可以选次一点的，但好价格必需坚持，就像投资银行，我承认银行业并不是顶级的好生意，企业己是庞然大物要快速增长也不现实，至少比茅台，伊利，海天，丽江要稍差一点，如果估值相同，无疑应该选后者，但一廉遮百丑，在极端低估的价位我是无法无动于衷的，当然光看低估值而不去看行业企业状况也非可取，就像钢铁，航空那怕价格低于银行我也是不考虑的，除非低于净现金，当然这也不现实，总之我不是拒绝传媒，医药，新兴产业，拒绝的只是价格而已



       最后说说我的目标十年十倍，看似高不可攀，但如果把它分解成看准了每三年做一只翻倍股，或每五年做一只200%收益的品种，抑或用估值放大二倍，企业每年增长8%是不是易于实现呢？



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