$分众传媒(SZ002027)$ 分众有三个周期：宏观经济周期（分众经营对该周期反应发给延后1年），客户结构行业周期（与分众客户所处行业相关），防御周期（抵御竞争对手采取的防御性扩张产带来的成本升高，带来的业绩波动）。分众很明显是周期股，但18年-19年分众属于三周期叠加+大量美股私有化限售股解禁导致的股价大幅波动，分众的周期属性被放大了，在正常年份宏观经济的超额货币M2-GDP这个指标与分众的经营业绩正相关，这是决定分众周期的主要因素，客户结构周期与防御周期并不是必然出现的，因此对于分众的周期属性大可不必过于悲观。分众的本质还是周期成长，成长的逻辑不在于扩张，而在于广告这个行业具备长期跑赢通胀甚至GDP属性，提价才是检验分众竞争力的重要标准，当前分众正在演绎成长的逻辑，市场总是从一个极端转向另一个极端，成长的故事还在进行。