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欧普康视最近日子有点难过，股价从高位109跌到了35，跌幅超过了67%，现在市场也不能说企稳了，目前动态市盈率仍然高达53倍，市值310亿。这家公司关注了很久，过去也挣了好几倍。简单分享一下我的一些看法和想法，也欢迎大家交流。相对来说公司的营收这一块还是比较稳健的，营收增长率9年来始终在40%左右，但是今年一季度只增长了29%，导致市场开始出现一些恐慌，是不是增长率会放缓了？
同行新产品推出，会不会影响它未来的成长率等等，净利润增长速度基本和营收增长速度保持在同步的一个状态。2021年增长下滑明显只达到22%，而一季度增长了28%，仍然没有恢复到2018年到2020年的一个40%的增长速度。公司给出的理由是疫情影响。比如说去年四季度了，和今年一季度东部地区疫情蔓延。公司核心业务主要体现在中部和东部地区。最近上海疫情冲击力对于二季度的利润来说，可能又是一个不好看的数据。
分析它的商业模式，基本可以看到公司的核心收入来自于角膜塑形镜，也称OK镜。过去来说的话，每年能够保持一个30%增长，大家不能期望太高。2021年相对于2020年来说，增长了1.4亿的营收，而过去的话，每年其实它增长的营收只有1.1~1.2亿左右，做的还是很快的。
公司另外一个就是护理产品，就是和ok镜配套的一些滴眼液等等，增长速度较快，普通框架镜的一个销售增长了90%，为什么突然普通镜增长速度那么快，这和公司过去收购并购关系较大。经过十五年的布局，公司已形成了完整的营销及售后服务网络，遍及除西藏以外的全国各地。2021年，公司新增的合作终端300多家，目前已建立合作关系的终端总数超过1400家，其中参股和控股的终端超过350家。
为了实现公司更长久的一个增长，保持管理层及员工稳定，公司在2021年的年末推出了股权激励，每股30，现在的价格是远低于当时股权激励的市场价格，给出了一个增长目标，以2021年的净利润为基础，2024年的扣费净利润不低于百分之72，所以说考核标准比较低，也影响了市场的信心。
我们再来看看收购和并购，从19年开始，19年的1月份，主要布局在安徽省，收购了入股了合肥阳光医疗15%的股权，池州康市41%的股权，杭州穆勒10%的股权，晋江欧普远程51%的股权，泉州欧普康视光水51%的股权。六安康视51%的股权，宣城市欧普康视百秀医疗9%的股权，2020年也进行了5笔收购，2021年也进行了7次收购。2022年截至目前入股了一次，公司在收购过程当中有的是直接控股的，比如医疗器械光学这类的，有的是直接入股的。
比如说第二大股东和第三大股东，主要体现在眼镜和医疗科技这一块，这是公司在未来核心产品竞争比较激烈的时候，所采取的一个防守又进攻的策略，防守的策略就是加强渠道建设，通过不断去入股一些地方性有一定的竞争力的相关眼镜企业，来锁定销售渠道，但他并不控股。
另外一个点就是医疗服务，医疗健康医疗器械这一块，它采取的是51%的控股，因为这一块有些牌照是比较稀缺的，比如医疗健康，对着它的ok镜护理液，包括公司正在研发研发的阿托品制剂，都有很大的一个帮助。目的就是打造一个以OK镜为主，其他眼镜，滴眼液为辅的社区视光连锁中心，从而为下一个十年奠定渠道基础，走出类似爱尔眼科发展路线。
而且这一块收入和利润相对来说比较稳定，由于ok镜，它本身具有消费属性，具有一定的医疗属性，目前还没有纳入集采的范围，配置相关眼镜，可以去三甲医院的眼科，也可以去有一定资质的医疗机构，有点类似于生长激素，院内开处方，院外拿药，所以相关毛利润也比较高，公司的毛利润达到77%，净利润更是高达44%，远高于只生产眼科药品的相关公司。
主要还是因为研发投入较少，销售费用和营收增长保持同步状态。公司在2021年的总营收12亿，接近13亿，研发费用只有2700万。做创新药的阿托品的制药企业来说，相关的研发就达到了差不多8000万到9000万。未来如何去成长ok镜，难道不需要研发吗？仅靠一个ok镜来说，产品还是相对比较单一的，需要在ok镜的基础之上，进一步的拓展眼科相关的医疗服务，医疗产品才是公司应该所要走的路线。
如果仅看ok镜以及护理产品，公司的营收只能保持在25%左右，很难有高速再次继续保持40%增长速度了。但由于公司又增加了一些普通框架演进，所以公司的战略是什么呢？就是利用普通眼镜的一个销售渠道，升级普通眼镜，变成一个社区式的，眼科医疗服务中心，或者叫康视中心路线。在国内来说还是第一家，在国外确实有成熟的一个体系，但是对于ok镜这种来说的话，能够缓解近视，并且价格较高，还是需要获得相应的医疗许可的。
所以公司也收购了一些医疗服务类相关的医院，但力度并不是很大。为了更好的发展，更快建立自己视光社区，更快的占据渠道，公司2021年进行了定增，预计将会融资20个亿左右，已经得到了证监会的批准。这是今年下半年的一个看点。
由于公司的各方面财务指标现金流有10个亿，负债率只有14%，回报率接近28%，投入资本回报率长期维持在25%以上，是一个典型的白马股，盈利能力非常强，这种盈利能力非常强的公司来说，最大的风险是来自于市场份额的下降和净利润的下降，净利润的下降两个大风险，第一个就是集采的风险，从目前的信号来说还看不到，但市场始终有这种担忧。
还有一个就是市场竞争，现在从国外进口的有两家，国内获得批准也有两家，很多还有一些企业也在研发，所以竞争会越来越激烈，而公司市场又主要集中在中部地区，还有很大的一个拓展空间。行业的增长可以达到年均增长在20%左右，所以现在公司稳定渠道，稳定销售规模，这是不得不做的一件事情。做得好的话，他就很有可能会迎来类似于爱尔眼科这种通过不断的并购收购，不断扩张来实现规模和利润的增长。如果他做的不好，很有可能会拖累它的净利润，导致它出现估值和业绩双杀的可能性，这也是市场担心的。
为什么公司没有直接将自己产品主攻到三甲医院相关的眼科，相关医院的眼科部门，和当前的这个环境有关，主要是OK 镜，它是一个医疗消费品，所以没有直接大规模的进入到相关医院，它都是医生通过这种不断推广推介的方式，让医生熟悉，然后你到医院去看眼睛，医院不可能直接给你配眼镜，而是开药对吧？对于一些高端的医院来说，三甲医院来说，他的医生会给你提供一些比如说向你推荐和推广某个品牌的，然后你再去买。
通过这个特点来说，因为它没有纳入医保，所以更谈不到来进行集采。所以市场有点过度担心，而社区化的发展，这对巩固龙头地位，我觉得是至关重要的。以后中小学生儿童在医院看完之后，到社区就可以配眼镜，你只要价格服务做到位，就可以迎来口口相传的口碑。
公司也在做一些事情，比如说降低进口的 Ok镜的材料，增加自主研发的相关材料，降低成本，提高效率，加大专业人士的培养，为未来的视光、社区视光中心的建设提供配套服务，这都是战略性的，都可能会增加一些管理费用。
这个有点类似于动力电池行业，早期的时候20多家30家，现在只剩下不到10家，而宁德时代一股独大，其中很核心的一点就是通过和汽车厂商的合资，开发相应配套的动力电池，其实技术大家相差不大，然后实现规模化的大幅生产，从而抢占市场，实现技术利润的双丰收，就能够达到单位成本下降和起到一个性价比优势。
由于渠道销售处在线下，你买ok镜，你肯定不能买线上，必须要医生配有一个参数，有个调焦，而且后期还有一个后续的服务，在网上买是不太合适。线下渠道就变得越来越重要。有了渠道规模，相应成本下降，效率提升，资源会让自己的产品变得更有竞争力。还有公司也加大了一些研发，开发自己的能够预防儿童近视的低浓度阿托品，院内制剂已经通过所有的流程，而且很快就会得到注册证，这也是一个看点。
综合这几块来说，未来ok镜的业务增长速度预计长期可能会保持在20%-25%，冲洗液这一块可能会快一些，后期也会逐步的回到行业正常的水平。院内制剂这一块是一个看点，社区中心建设也是一个看点。所以规模化之后所带来的衍生的框架普通眼镜都是看点。
未来我们应该把欧普康视定位在眼科医疗器械，所以它的长期PE来说的话，30倍较为合适。从增长速度来说，12亿的规模长期保持在30%左右的一个增长是较为合适的。连续三年预计可以达到30个亿销售规模。按照公司的30个亿×0.4的一个净利润来说能够达到12亿，所以再乘以30，360亿，目前来看公司的价值已经基于合理了，现在接下来看定定增之后，公司的社区发展效率和速度，以及第三方渠道发展。最终决定它的长期投资价值。
$欧普康视(SZ300595)$ $兴齐眼药(SZ300573)$ $爱博医疗(SH688050)$
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