$东方铁塔(SZ002545)$ #东方铁塔# $亚钾国际(SZ000893)$ 关于东方铁塔与亚钾国际的比较，最近讨论的人比较多，现在谈几点自己的看法：

1、两家公司的资源量差不多，具体数字就不列出了，资源储量大小其实与公司10年内的业绩关系都不大，因为这么大的储量都够开采几十年的。很多人把两家公司的钾肥储量来说事，没有多大的意义。主要看两家公司将储量变为产量的能力。

2、两家公司产能扩张能力谁大？最早是东方铁塔有50万吨产能，比亚钾的25万吨产能大，后来由于钾肥价格在2020年前后过于低迷，使东方铁塔的150万吨扩产比较犹豫，而亚钾经过重组后执行力增强，决心大，很快从25万吨扩至100万吨，又正好遇上俄乌战争，钾肥大涨，遇到风口，一时风光无限，马上喊出一年一百万吨的口号，但实际上完全低估了扩产的难度。22年初扩到100万吨后，2022年底投产的第二个百万吨至今已2年了，仍未真正投产，第三个百万吨原计划2023年底投产的，现在看2024年底能否投产也是未知数。因此，第一个75万吨的顺利使得亚钾国际过于激进而最终限入各种事故不能自拔。这些事故不仅是推迟达产的问题，而是需要更多的资金去善后的问题，因此，至少2024年亚钾国际的业绩不会好看，净利润不会超过10亿，会极大拉低产品利润率。而东方铁塔虽然口号不响，但新的50万吨已实实在在地于去年初按计划达产了，现在有百万吨产能。东方第二个百万吨也在扎实推进中。由于第二个百万吨是原计划150万吨的第二期工程，很多前期准备已做，因此，第二个百万吨的投产应该会比预期的快不少。最早今年底，最迟明年中会投产。

3、亚钾国际比较激进，摊子铺得比较大，工业园区也建立起来了，如果钾肥上不了量，没有资源和资金反哺，有可能成为烂摊子，这是亚钾最大的风险，而且这种风险亚钾国际没有充分公示。东方铁塔钾肥推进慢一些，早期利润率低一些，但今年可能就会超过亚钾国际了。另外东方铁塔还有铁塔业务，互相补充支撑。因此，从中期看，东方铁塔比亚钾明显要稳一些。

4、俄乌冲突短期不会结束，巴以冲突也会影响到红海区域钾肥生产，因此从中长期看，钾肥价格还是能保持相对高位。如果遇到突发情况，钾肥甚至有冲到3000元/吨以上的可能，这样，两家公司的利润有较高的上冲弹性。现在来看，东方铁塔低估更厉害一些，亚钾国际如果今年没有新百万吨在年初投产，则估值明显高于东方铁塔。我现在已建仓东方铁塔，亚钾国际于去年11月完全卖了。