作者：清牛赋诗
来源：股市动态分析
一年一度的保险业半年报行情将在下一周展开，中国平安（601318）将在8月23日发布第一份A股保险公司半年报。笔者曾在年初的文章《2018年，龙头险企利润将惊艳市场！》中说过：“站在当下，剩余边际（死差、费差）、风险边际（利差）和保险准备金利润释放期正在出现共振态势。2018年，上市险企的利润将惊艳市场。”
其中最核心的点在于准备金计提趋缓的情况下，寿险行业的上市公司均将迎来利润的一个高峰，这从一季报新华与人寿的超高的利润增长可见一斑。但是，备受市场青睐的中国平安，其归母利润的“表观”增长却并没有那么迅猛。根据中国平安一季报的信息显示，是因为采用了新金融工具会计准则，导致归母利润增速从老准则的增长32.5%到新准则的增长11.5%，而这个新会计准则的起源就是IFRS9。
新准则在保险行业并没引起多大讨论，在于除平安外，其他保险公司都要迟至2021年才执行新准则。而此时老调重弹IFRS9，主要在于其对权益资产的重新归类，对平安的净利润已经造成重要影响，且一季度后二级市场经历了大幅下挫，对平安利润有所期待的投资者或许半年报会有所“失望”了。
新准则有哪些改变？
IFRS9，即 International Financial Reporting Standard 9，是国际财务报告准则第9号——金融工具，由国际会计准则理事会（International Accounting Standards Board ，简称IASB）于2014年7月24日正式发布，于2018年1月1日起开始生效。
按照中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同的方向，财政部于 2017 年 3 月 31 日修订发布了《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》（CAS22）、《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》（CAS23）、《企业会计准则第 24 号——套期会计》（CAS24）三项新金融工具相关会计准则（以下简称“新金融工具准则”），三者合称为“中国版 IFRS9”。
“中国版 IFRS9”与国际版相同，主要涵盖“金融工具的分类和计量”、“金融资产减值”、“套期会计”、“金融资产转移”四大块内容。而对于保险行业影响最大的，是前两个内容。
1、金融工具的分类和计量：新准则下，金融资产按照“合同现金流量特征”和“业务模式”作为分类标准，将金融资产从此前的四类：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；贷款和应收款项；持有至到期投资；可供出售金融资产。变更为三类：（1）以摊余成本计量的金融资产；（2）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产；（3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
2、金融资产减值：由“已发生损失法”转为“预期损失法”，从初始起确认预期信用损失并在后续报告日根据信用风险变化更新预期损失金额，从而更加及时、足额计提减值准备。
对保险公司利润的影响
新准则对保险行业最核心的影响（对其他金融行业基本相同），是净利润的波动将越来越大。
在老版本IAS39的分类计量体系下，公司在不希望持有的金融资产影响利润时，更倾向于将资产划入“可供出售金融资产”，其变动影响当期净资产，等到时机到来时通过资产处置达到利润释放。这一操作手法，可以显著减少企业净利润的波动。
从上市公司金融资产数据看（2017年报），可供出售金融资产（AFS）占比较高，而以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）占比很低。2017年报显示，人寿、平安、太保和新华可供出售金融资产占比分别为：27.98%、11.94%、31.49%和45.11%（平安为集团数据，对比略有偏差），而以公允价值计量变动计入当期损益的金融资产的占比分别为：4.72%、2.18%、1.38%和0.89%。从这两个数据可以看出，新华保险对于利润的调节的需求远大于其他三家公司，这基本匹配公司近年负债端增长的持续乏力，以及资产端在2015年权益投资大量投向中小创的情况。
在上述内容基础上，通过可供出售金融资产公允价值变动占当期利润比，就可以基本看到未来资产分类改变对利润的影响将有多大（见表二）。可以看到，无论是AFS占总资产比较低的中国平安还是占比非常高的新华保险，其每年的价值的变动都非常巨大，与当期股票市场走势相仿，这无疑将进一步加剧险企“熊市更熊，牛市更牛”的业绩走势。
以中国平安2018年一季报公布的数据为例，2017年12月31日，平安FVTPL为1412.5亿元，AFS为7750.98亿元。变更准则后的2018年1月1日，AFS归零，FVTPL上升到6923.89亿元，意味着大部分AFS资产划归到了FVTPL板块下，到2018年3月31日，该资产持有量上升到7007.59亿元，意味着该资产变动1%，对净利润影响就高达70亿元。根据平安一季报，当期公允价值变动损益为-47.95亿元，下降占年初FVTPL的比例为-0.69%，而当期上证50下跌为4.83%。
今年以来至6月底，上证50下跌13.26%。如果我们以一季度-4.83%相对于-0.69%的697.44%倍数关系，一季度末全部FVTPL为基础，很不精确的毛毛估，则上半年公允价值变动损益大概为-133.23亿元，画面非常难堪。当然，权益投资方式较多，不能简单锚定上证50，也不能简单进行倍数计算。但可以肯定的是，新会计准则实施以后，保险公司的投资或将更加保守，股票及相关权益资产的配置或下降，具体权益配置将更集中于大蓝筹、大白马、高股息等走势稳定且分红较高的个股，中小创或进一步被抛弃。
当然，这不过是数字“游戏”，并不会影响相关公司当期的实际利润及现金流，更多是让投资者能对金融公司的持有资产变动和未来有一个更好判断。而笔者也非常期待平安这一份半年报，权益类投资对利润影响有多大，上市险企将用怎样的新方式调节这一利润波动都是看点。
$中国平安(SH601318)$ $中国太保(SH601601)$ $中国人寿(SH601628)$ @今日话题
（编辑：小股）
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