在决定投资环球医疗（02666）前，我已经在它和华润医疗（01515）之间犹豫很久，最终选择环球医疗。从近5年的投资实践看，很多次看到华润医疗一路狂涨，除暗中羡慕外，持有环球医疗的决心并没有太大动摇。因为我当初买入环球医疗的两个主要理由，一直没有太大变化：一是环球医疗作为通用的医疗整合平台；二是环球医疗能派息，华润医疗股息率显然太低。
进入2024年，华润医疗一路下跌，从2023年3月22日的8.32元（均指港元）一路暴跌到2024年3月8日最低3.73元，惨不忍睹，市值不到50亿元。而近几年来环球医疗整合的动作，相比华润医疗，简直是相差太远。持有环球医疗的第一个理由，我其实在去年很早就已经有所动摇，随着华润医疗股价的大幅下跌，我目前正在考虑：是否将环球医疗换成华润医疗？
2019年4季度开始投资环球医疗的时候，环球医疗的价格大概5.3元附近（未复权），而华润医疗大概在4.6港元附近，当时我认为环球医疗高价格是理所当然的。环球医疗已经准备注入医院资产，而且通用当初是将环球医疗作为唯一的整合平台。当时不少已经持有的投资者都预期，环球医疗在未来几年将收购集团以及集团将签约的医院，最终达到3万张病床的规模，有可能是中国最大的公立医院集团。
而华润医疗的医疗服务，当时确实强于环球医疗（现在更是强于环球医疗）。依托华润集团，华润医疗未来拥有的病床规模，也不见得会低于环球医疗。但环球医疗还具有一个非常特殊的优势，就是环球医疗的租赁业务。我当初的设想，是幻想环球医疗在收购医院后，能将大型设备更顺利地租给所属的医院，公立医院不能向股东分红，但环球医疗旗下医院通过向母公司租赁设备，就能名正言顺向母公司贡献合理的利润。而母公司拿到钱，自然也能向中小股东分红。
所以在当时，不管是从医疗业务的成长性以及盈利的前景来看，环球医疗是明显好于华润医疗的。更何况，环球医疗还能通过传统的租赁业务每年赚钱10多亿净利润，给股东分红保底。
所以投资环球医疗，对一个谋求稳定收益的投资者来说，应该是一个不错的选择。
2020年，环球医疗和华润医疗都下跌，按照复权价格来计算，环球医疗最低到2.9元，华润医疗最低到2.7元。随后的一年多，环球医疗和华润医疗依靠整合的暗中刺激，都上涨不少。在2021年6月达到行情的最高点，环球医疗涨幅远逊华润医疗，环球医疗最高7.49元，而华润医疗最高达到11.50元，差异非常明显。当时我还暗中设想，总有一天，环球医疗将超过华润医疗。
在2021年6月到2022年10月环球医疗调整的过程中，以及2022年10月到2023年3月中下旬的反弹中，印象中，绝大部分时候，都是华润医疗股价领先环球医疗。
为何出现这种情况呢？我认为主要原因，是环球医疗整合医疗服务的进度和决心，远远低于华润医疗。本来通用是将环球医疗作为唯一的整合平台，但随着通用收购来的医院越来越多，一些医院根本就不想进入环球医疗，我想了很久，这可能是环球医疗的行政级别太低。通用收购来的一些医院，行政级别在那里，要进入到通用旗下的子公司，成为通用的孙公司，他们可能很难接受。所以，最终的结果就是，这些医院只能挂在通用旗下，没法进入到环球医疗。这等于说，环球医疗在可以预见的3-5年内，都不可能实现很多投资者的预期：病床数量超过3万张。
而此时，华润医疗在整合的过程中虽然出现一些问题，但作为集团医疗服务唯一平台的前景更加清晰，在2023年上半年，华润集团将大型医院注入到华润医疗，使得华润医疗最终拥有的病床数量超过2万张。而环球医疗的病床数量，增长依然是缓慢的。
仅仅从投资医疗服务来说，拥有2万张病床，所属医院收入超100亿元的华润医疗，应该是首选。从行业投资的角度看，我应该将环球医疗换成华润医疗。
但经过将近5年投资环球医疗的经历，让我对投资医疗服务的艰难，也有所动摇。因为不管是环球医疗还是华润医疗，都以公立医院为主体。而公立医院的最大缺点，就是即便有盈利，也没法股东分红，只能扩大再生产。母公司只能通过管理等手段向医院收取一点合适的费用。如果没有合理的手段，将医院的利润“转移”到上市公司账面并实施分红，那么，这个净利润将与你我无关。
华润医疗最近7个交易的暴跌，是因为当年收购的淮阴医院经营困难，导致第三次计提减值准备，导致预期中的净利润大幅增长没能来到。这次盈利预警，让持有华润医疗的投资者看清楚，经营医院，利润本身来的慢，且利润率低，但一旦某家医院经营不佳，计提减值准备，利润的损失却惊人。这种生意模式，很显然不是一个好模式。
不过华润医疗在资产注入后，旗下医院的医疗服务收入超越100亿元，合理的账面利润，未来达到8-9亿元问题不大。另外还有康复，养老等业务带来的成长性可以预期。以目前50亿市值不到，确实让人动心。再来算算股息，假设以2018年，2019年和2020年和2021年净利润计算平均值，取整数按4亿元计算。在未来一段时间，不管未来账面的净利润是多少，这4亿净利润是未进行资产整合前的净利润，也是公司分红的最大基数。按照大概30%分红，每年分红约1.2亿元，按照13亿股本计算，每股约0.1元。周五收盘3.73元，股息率2.68%，明显偏低。
是继续拿着环球医疗谋求稳定股息为主，还是置换成华润医疗，赌博公司未来能找到谋求“真实净利润”的方法，这确实是一个艰难选择。