之前一直不理解，为什么一些明明看上去特别烂的生意模式，却一直因为高成长给到很高的估值。今天看到高毅资产孙庆瑞的一段话之后，有点明白了：

这就是市场里大资金们的思维方式，我们不能一直去与这样的思维方式对抗，而是要试图去理解。理解他们的行为模式，是各种类型的投资人的必修课。

其实之前自己朦朦胧胧有过类似的感觉：护城河只有在行业本身成长乏力的时候，企业开始互相抢地盘的时候，才能真正体现出来。在高速成长阶段，企业都还在跑马圈地，不会形成挤压式增长，这时候行业的成长空间本身就是一种【另类护城河】。