回复@风箱: 认同//@风箱:回复@阿土哥a:你说的很对。我的观点也和大家聊聊：

1 投资首先搞清楚不同行业的经济特征，对行业正确理解是个大的前提。比如说银行业吸收存款发放贷款，不是重资产行业而是服务业，核心就是控制好贷款风险。唯一指标就是总资产收益率 > 1。ROE评价银行业没有任何意义，因为是杠杆驱动的。隔行如隔山，搞懂一个行业非常难，关键就是要结合自己的专业。研究行业关键是寻找竞争优势，突破口就是进入壁垒。

2 投资进而考察公司的持久竞争优势，这时就使用ROE。ROE指标用来识别竞争优势的来源和真假：ROE = 净利率 X 总资产周转率 X 杆杠率
2.1 净利率看来自市场的竞争优势。如果NPM > 20%，可以说企业对于客户的需求而言，它具有很强的竞争优势，这种优势一般来自于品牌，专利和政府特许权等。护城河的最重要来源。
2.2 总资产周转率看来自生产的竞争优势。如果AT > 1，可以说企业内部资产效率较高，生产成本相对较低，它具有很强的竞争优势，这种优势一般来自于规模，新技术等。护城河的次要来源。
2.3 杠杆率来看ROE的投机属性。重资产行业，如电力，港口，高速，机场，汽车，猪等，ROE主要来自杠杆率，原因是资产需求量大，没有能力100%股权融资，不得不借助长期贷款和长期发债这种杠杆手段来获取资产资源。如果ROE主要来自于杠杆率，那么企业就没有真正的竞争优势，不是护城河。因为大多数持有杠杆的公司，ROA < 杠杆利率，此时公司并没有创造任何价值。也就没有真正意义上的价值。

3 以上就是投资人对投资标的识别的一般方法。那么投资人的自身收益率？
股权投资总收益 = 股息率 x (１＋股息增长率 ) ^ N　以下假设没有股票市场：
3.1 股息率＝股息支付率 / 购买倍数　买入具有竞争优势的企业后，首先投资人要求股息支付率为65%，他的购买倍数为10倍的年均盈利。股息率为6.5%。
3.2 股息增长率 = ROE x ( 1- 股息支付率)，要增长就必须有资源投入，ROE越高，增长的代价越低，需要的留存收益越少。要么股息支付率低，增长率高；要么股息支付率高，增长率低，这一点印证了为什么ROE越高越好。
3.3 企业需要留存收益来增长并维持ROE水平(核心业务Bolt-on)，投资人并不要求股息支付。企业需要留存收益来增长但不能维持ROE水平(如理财等)，投资人要求大幅分红。
3.4 无形资产估值：以年均净利10倍的价格购买企业时，超过净资产的部分可以看作是无形资产价值。如品牌，专利价值等，也就是商誉价值。

4 中小股东进入到股票市场时，ROE能够顺利地转化为投资收益的必要条件是诚信：
4.1 管理层是诚实的，帐务是真实的。
4.2 管理层善待员工，也就会善待小股东，不是分红就是回购；
4.3 管理层有能力对大量不分红的留存再投资，从而维持ROE不下降。
4.4 市场报价没有高的离谱，相对于债券市场，股息率属于投资级水平。　
除了以上情况，ROE再高也不能转化为投资人的收益。也就没有任何意义。
注明：本评论中所有比率和ROE都不是时点值，而是过去一个完整经济周期(7-10年) 的均值。

5 中小股东进入到股票市场后，情况变得复杂了：
5.1 投资人把上面分析全丢到脑后，直接追涨杀跌，成为投机者；
5.2 投资者对上面公司逆向低买高卖，也是投机者；
5.3 只有在取得缺少控股权折扣的情况下，获得满意的股息率，并长持实现股息复利增长！最终完成了一个成功的投资。