本文是中国建筑系列第三篇，第一篇记录了自己印象中的中国建筑及所在的工程建筑板块网页链接；第二篇搜集和整理雪球上各位前辈的观点和重要文章网页链接；本文将记录新财富2020年度建筑和工程板块的最佳分析员的最新观点：1 国盛证券 杨涛，夏天，廖文强，何亚轩，程龙戈 ； 2 兴业证券 孟杰，黄杨 ； 3 长江证券 毕春晖 。
1 国盛证券 杨涛，夏天，廖文强，何亚轩，程龙戈
杨涛是复旦大学经济学硕士，曾就职于中国建筑工程总公司、中信证券，安信证券（研究中心副总经理）、中泰证券，目前是国盛证券研究所所长。他有多年建筑行业研究经验，新财富白金分析师，2010-2016年“建筑和工程”行业新财富最佳分析师连续七年获得第一。夏天在2020年度新财富分析师获得新财富白金分析师。
他们在2020年12月13日发布建筑装饰行业策略文章《思维转换，拥抱未来》，提出：1，弱化总量增长，着眼产业链转型升级和行业格局变化。 认为中国建筑行业总规模24.8万亿，中国经济的工业化、信息化发展对建筑行业自身及产业链带来全新机遇，而行业增速放缓将加速龙头企业市占率提升，龙头企业有望重估。2，从“建筑”到“建造”大势所趋， 继续看好装配式建筑发展。认为随着工人短缺、 原材料涨价、环保趋严， 成本压力日益加大，而 装配式建筑随着规模扩大与配套完善， 成本逐渐接近传统建筑，行业由政策驱动将逐步转为产业自驱。 3，制造业转型升级催生新市场， 工业工程商向服务商转型迎来契机。认为具有智能建造能力和服务能力的企业将迎来机会，智能化、信息化全新生产要求为相关企业切入运营服务环节、 向制造业服务商转型带来契机。4，建筑行业向龙头集中趋势日益明显，龙头企业有待全面重估。 其实在第一点已经明确提出该观点，这里再次强调，认为行业需求增长放缓也正是集中度加速提升之时。 市场对此缺乏充分认识， 建筑龙头将有待重估。为此他们提出：重点推荐低估值建筑龙头品种中国建筑、金螳螂。 坚定看好装配式产业发展，重点推荐鸿路钢构、精工钢构、 远大住工、 亚厦股份、华阳国
际 、东南网架。 制造业投资领域重点推荐中材国际、中国化学。还点评了中国建筑：从营业收入、新签订单和地产业务三个方面来看，公司基本面稳健，并且指出： 公司大规模回购持续进行中，已累计回购股份约 8.6 亿股占总股本比例约 2.1%，估值极低。
他们在2019年11月23日的《长周期视角看中国建筑》报告中，提出几个和市场认识不一样的观点：1，公司 2011 年后ROE 始终保持在 16%以上，即使剔除地产板块的中国海外发展影响后，公司施工业务 ROE 高达 19%，主要特点是净利率较低，依靠高资产周转率与高权益乘数提升 ROE 水平。2，公司经营性现金流存在波动（过去十年有三年为负），主要受拿地节奏与地产销售周期影响，若剔除地产业务，实际施工业务现金流较为平稳。
2 兴业证券 孟杰，黄杨
兴证建筑建材轻工研究孟杰团队则每周发布建筑行业数据库，里面的数据相当详细。
孟杰对装配式装修研究深入，在2020 年 5 月 17 日的《装配式装修深度报告：行业变革将至，龙头乘风飞起》的报告中，指出装配式装修有三个特点：干式工法装配、 管线与结构分离、 部品集成定制，而传统装修暴露出质量通病多 、过程隐患多 、 环境污染重、材料资源浪费严重等弊端，因此认为装配式装修重心从现场向工厂转移，体现出 “多、快、好、省”，优势明显。他指出装饰装修行业规模超 4.2 万亿， 但 2018 年 CR3 营收市占率仅 1.15%，“大行业、小公司 ”的行业竞争格局依然没变。测算 2025年装配式装修市场规模将达到 6327 亿元，年化复合增速为 38.26%。 他们推荐装修行业龙头金螳螂，建议关注装配式装修龙头亚厦股份。
孟杰在2020年12月25日的《2021 年基建投资展望——兴业“建”谈系 列 之二十八》报告中，回顾2020年基建投资低于年产预期，认为2021年基建资金面全面趋紧。他们推荐配式装修龙头金螳螂和鸿路钢构，以及建筑龙头央企，中国中铁、中国铁建、中国建筑、葛洲坝、 中国电建等。他们对中国建筑没有特别推荐。
孟杰在2020年11月2日的《2020 年前三季度建筑企业经营情况总结： 市场加速集中， 钢结构龙头订单高增长》报告中指出，市场向龙头集中趋势明显，而且 央企、地方国企与民企之间的分化加剧。
孟杰于2020年10月28日的《中国建筑(601668)三季报点评：经营质量持续改善，Q3业绩加速增长》、9月18日的《股票激励稳固业绩增速， 关注龙头估值修复机会》及10月22日的《1-9 月经营情况点评：订单逐步提速，基建订单持续高增长》报告中指出，REITs 将为下游基建投资注入新动力，增益建企订单业绩，并持续优化建企业务结构，驱动市场对拥有优质运营资产的建企价值重估，中国建筑收入体量规模今年预计将超过 1.5 万亿，市占率超过 6%，是建筑业航母级的绝对龙头，但考虑到建筑业整体增速放缓，行业分散且集中度提升缓慢， 建筑业的市场竞争仍然十分激烈；认为限制性股票激励计划覆盖的广度还是激励的深度较前次均有进一步提升，有利于公司深度绑定核心员工，提升公司经营管理效率，促进公司业绩稳健增长；认为股票刺激计划的业绩增速下调至 7%大概率可以认为是保底值， 公司未来3 年业绩增长任然值得期待。
整体而言，孟杰对中国建筑并不积极，给出审慎增持的建议。
3 长江证券 毕春晖
毕春晖在2020年12月17日的《中国建筑(601668)订单增速创近两年新高，业绩稳增有保障》/2020年9月13日的《中国建筑(601668)[淡化β，寻找稳稳的幸福》报告中指出，从房建、地产业务看，国盛增长确定性较强，市占率将不断提升，景气度不断向上。从创新来看，公司积极开展以轨交为代表的市政和环保等新型基建业务，并早已在钢结构和预制 PC 等方面进行布局，在规模、制造实力和施工能力 等方面均领先于同行，同时股权激励绑定员工和公司利益。为中国建筑估值有望保持在稳定水平，业绩确定性较强，维持“买入评级”。
毕春晖在2020年9月3日的《Q2 经营加快修复， 基建、 装配式景气向上——建筑行业 2020 年中报综述》报告中指出，建筑行业2020年上半年收入、业绩降速，经营质量下降， Q2 快速修复，石油工程、钢结构业绩快速增长，国际工程、装饰下滑明显，提出装配式、 基建链两条主线，并给出装配式产业链（华阳国际、中衡设计、鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、柯利达、 金螳螂）和基建链（中设集团、苏交科、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑和东珠生态）两条投资主线。
小结
杨涛和夏天团队无疑是明星中的明星，研报逻辑比较简单，推荐公司也比较少，而其他几位研究员推荐的公司比较多。几位研究员的研究还是比较扎实的，特别是长江和兴业团队都有行业数据库，里面有很多行业数据。这是专业机构的突出优势，散户无论是经验和时间都无法这样深入，覆盖的公司也不可能这么多。
几个分析师团队在一些方面形成共识，如在细分行业层面异口同声推荐装配式细分产业链，包括钢结构；在公司层面均推荐鸿路钢构、中国建筑和金螳螂；在估值层面都认为目前建筑行业处于低估和绝对低估；在行业格局方面，都认为未来央企会持续提高市占率；都认为未来工程建筑公司会向服务商转型；都认为现在正在推行的Reits会利好建筑行业等等。
目前，社会上很多人都相信专家，认为专家都是骗人的，分析师也一样骗人，我还看过到一篇新闻，专门分析了新财富分析师的“不靠谱”的推荐。我个人选择相信和尊敬这些分析师，而且我也认为这些分析师的研报被很多基金经理参考，对基金择股将产生重大影响。当然不能全信分析师的结论，特别是不能无脑相信他们推荐的股票或者说结论，应该相信他们在研报中提到的事实，比如他们的行业数据库，以及学习他们的分析逻辑。此外还要关注他们的缺点，作为证券公司分析员，最大的问题就是看问题的角度存在两个缺点：1，中国股市只能做多不能做空，他们很少说一个公司的坏话；2，他们属于证券行业的研究员，并不在行业内部，所以看问题的角度可能存在一些片面的问题。关于上面提到的证券分析师的行业格局问题，大家可以对比我之前读李福和的读书笔记读书笔记系列3- 《建筑企业战略透视》 行业格局。
读完球友的观点和分析师的观点，我的观点如何呢？先读中国建筑的三年财报，进一步了解行业和公司的业务模式，分析公司治理结构和关键人物，最后给出一定估值。革命尚未成功，同志仍需努力。
昨天的综合球友研究中国建筑的文章的200万阅读量给我莫大鼓励，让我感觉到关注中国建筑的球友实在太多，可能有太多的朋友都关灯吃面吧。或许否极泰来，未来中国建筑的价格将会重新被人认识。
$中国建筑(SH601668)$$中国海外发展(00688)$$中国建筑国际(03311)$
第一版 2020年12月30日
本文为自己记录用，文中提到的投资标的（如有 ）并不代表本人的任何买入卖出的推荐。本人可能持有也可能未来有卖出或买入计划。投资有风险，请各位注意，入市需谨慎。
本人的记录，如果还能够让更多的朋友了解并通过价值投资赚钱的话，我就非常开心了。希望和一群价值投资的朋友同行。