JayTC（2022.06.02）
一、目前关注（由高到低）：旭升股份（压铸），伯特利（线控），杉杉股份（负极），立中集团（免热材料），华阳集团（智能座舱），拓普集团（平台）
另：保隆，中鼎（空悬），亚太股份（线控 + 轮毂电机），伊之密（设备）
二、关注路径：汽车板块 -- 零部件（细分领域龙头） + 负极（锂电中段预期下调）
四、核心观点：
1、杉杉逻辑：跟踪负极材料排产情况，22Q2环比增长20%，未受到疫情影响。
锂电属性：2019 , 2021年新能源车渗透初期，锂电池作为终端最大的成本件，中段产能不足，下游承压，锂电材料就有量价双击逻辑，2022年逻辑减弱（产能快速释放，供需关系破坏量价关系）
面板属性：面板供给大幅减产，长周期行业筑底时间比较长，关注是否能周期底部反转。
2、坚定看好新能源板块在22H2的销量预期（政策面带动需求端，复工复产带动供给端）
1）中信证券研报指出，国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元及其他多项利好汽车行业恢复和发展的政策。我们认为购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，政策力度超市场预期，有望拉动100-200万乘用车新增需求。汽车行业最差时间已经过去，未来有望持续边际好转，看好汽车行业的整体复苏和长期发展，当前时点建议超配汽车板块。
2）财联社5月31日讯，工信部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司发布关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知，鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。
3、从品类角度，产品线由减震器、内饰功能件扩张到底盘系统、热管理等领域，不断打开成长天花板。测算2025年国内减震器、内饰功能件、底盘系统、空气悬架、热管理、线控制动的市场空间分别为118亿元、208亿元、525亿元、152亿元、1080亿元、101亿元，2021-2025年CAGR分别为4.6%、4.6%、4.7%、52.9%、14.3%、73.5%。
4、已公布5月的部分销售数据：
5、更新销售预期（2022.06.15）
五、配仓思路：
1、旭升VS文灿VS 爱柯迪 （从财务稳健度择优考虑）
2、立中VS文灿 （立中免热材料供文灿，上下游联动），配置旭升，但是又不想错过文灿的弹性，文灿上周和立中签了协议，所以配立中是个不错选择，文灿的弹性出来，立中的弹性会强于文灿。
3、伯特利VS 拓普集团 （线控国产替代，线控营收比重大超配）
5、零部件两个方向：一个是创新类的一体化压铸，一个是国产替代化（线控，空悬）
六、逻辑更新：
动车下个增量：L2 -- L3
L2 -- L3 ：先硬后软
L2 -- L3 : 部分是0 - 1，部分是1 - N
执行层零部增量逻辑：一体化压铸（滑板底盘），线控系统，空悬系统，轮毂电机
七、关于一体化压铸的思考：
1、从终端考虑，各品牌终端要占市场，成本是关键，操控性迭代是其次，一体化压铸在当前时点恰好是两者的融合。
2、拓普作为零部件龙头，是否能新高，是整个板块新高的关键盘口信息。
3、L2-L3级别差异化，其中的增量元素的国产替代化也是成本考虑的必然结果。
4、一体化压铸，从设备，材料，工艺，产线，在国内能形成闭环，而且有优势。一体化压铸是传统行业遇到了技术生态的风口，在量价关系分析，“价”取决于成本（原材，工艺），“量”取决于产能释放（现金流，下游绑定），整体PE随着终端新品景气推动上移。
5、竞争格局，终端本身与压铸商。两者的商业模式不同，盈利点不同，最终各自回到自己的发展方向。
6、市场规模，预计从2023年开始，一体化压铸的市场空间将迎来快速提升。据测算，国内一体化压铸的市场空间到2025年预计将达272亿规模， 2022-2025年的CAGR达221%。轻量化的市场规模，单车用铝250Kg对应15000元，单车用铝250KG到300Kg，叠加动车增量，市场空间从250亿到2025年的1000亿+，每年的增量在100-200亿。
7、中报的影响，Q2疫情短期影响营收确认，部分公司闭环管理，影响很小，6月单月供需基本修复，Q3超预期（政策推动，产能释放），Q2在预期内（甚至部分会超预期）
8、股价波动思考，个人判断：这波反弹是对Q2悲观预期的修复；下一波新高是业绩超预期的增长。
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PS：个人思路笔记，不作为个股推荐
