零售业和航空业的共性

在某些行业，反身性是价值投资者接飞刀时的最大敌人。

反身性指的股价的波动可以通过影响顾客、雇员、供应商或者债权人的信心反过来影响企业的运营、基本面和内在价值。

价值投资者在捡便宜货时应该避开有反身性的行业。比如：

零售业：供应商的信心很重要。股价暴跌后，如果供应商怕你关门所以停止赊账的话，很多零售企业就熬不过去了。供应商融资是把双刃剑，生意好的时候让你如虎添翼，差的时候给你釜底抽薪。你的竞争对手看你股价跌了还可能马上大打价格战给你送终。

航空业：航空业很大程度上靠预收机票款来融资。如果股价暴跌影响顾客信心（怕你为了扭亏减少安全维护开支），客流就没了。而且，很多支付处理商和信用卡公司会冻结票款在航程完成后才解冻（怕你破产取消航班后顾客要求退款），这样资金链就断了，直接就把你推入破产。

金融业：客户的信心很重要。股价下跌可能造成客户的流失。VIP客户是最关心财经新闻的了，你的股价暴跌了可能快递小哥不知道，但是你的VIP客户一看雪球头条马上就知道了，马上打电话给客户经理，接着客户经理也开始找下家了。 于是树倒猢狲散了。

大家补充一下还有哪些行业里“反身性”比较强。

食品业我觉得不算。一般都是质量事故同时打击股价和客流量基本面。客人不会单纯看着味千拉面的股价图来选择去不去吃。

说起零售业的巨无霸说起超市的老祖宗，很多人会首先想起沃尔玛。

但是很少人听说过A&P。

A&P全名The Great Atlantic & Pacific Tea Company。大西洋太平洋茶叶公司。名字就够牛的。

在1930年是全世界最大的零售商，全世界哦！当时有1万6000家店，销售额10亿美金（那个时候的10亿美金哦！）。就是在大衰退时，每年的利润也有1.1亿美金（利润哦！）。当时，他们比第二大的零售商$西尔斯(SHLD)$大两倍，比第三大的$克罗格(KR)$大四倍。到了二十世纪中，也还是销售量在全世界排第二的企业（第一是$通用汽车(GM)$。

早在19世纪，A&P就以低价格和完全整合供应链著称（比沃尔玛早一个世纪），而且还提供全国性的邮购服务(电商始祖啊！）。

因为当时物流业不是很发达，A&P为了发展邮购业务还自己建立了一些在农村地区的配送车队（国人是不是听起来很熟悉？）。

20世纪初， A&P开始使用经济型商店模式，以超低成本运营和超低价取胜。但是这不代表不赚钱，新的模式毛利12%，净资产回报率30%（羡慕吧！）。管理层一直以低毛利率作为目标，认为毛利率过高就是运营成本没有控制好的症状。

因为供应链的优势，A&P也是超市里最先使用Private Label (PL，自有品牌）的，一直以来也是PL用的最多的超市（当然了，比不上Aldi）。

从1915年到1975，A&P是全美最大的食品零售商。

从1915年到1965，A&P是全美最大的零售商（包括任何种类哦！）

从1960代开始, A&P就开始了漫长的败落过程。当年A&P股价最后一次达到70美元。2010年A&P终于轰然倒下，当时华尔街日报的社论里将A&P称为“沃尔玛之前的沃尔玛”(Wal-Mart before Wal-Mat)，“曾经和今天的麦当劳和谷歌齐名”

过去的五十年，你不能说A&P管理层无能。它是什么招数都使出来了，什么管用的新模式都采取了。

雪球里如果有些朋友在美国东部住过，光顾过Superfreash和Pathmark的，应该发现这并不是一家烂店，经营的其实很不错（不是指利润）。

但是，在零售业，失败的往往不是因为皇军无能，而只是八路太狡猾。走钢丝走的再好的，也总是要掉下去。

这一两年观察几乎每个国外超市都在折腾（业绩不好管理层就要出改进计划嘛），发现他们打算要折腾的东西A&P过去50年都折腾过了。读历史确实对投资很有帮助，不容易让管理层的豪言壮语给激动了。

我作为一个投资者就不陪他们折腾了！

终于痛下决心清空了零售股。更深刻认识到零售业的残酷，认识到$沃尔玛(WMT)$的成功完全是特例是马后炮。

零售业真的和航空业没有什么区别！

价格是主要竞争手段，所有创新都会很快被同业模仿。

产量过剩是常态，起死回生是神话
（非常同意，1.这个行业投资难度非常大！2.评论中有人认为厉害的零售商把成本费用控制到了极致，竞争对手不敢随便进入，我现在认为这个理解有问题，看的不够远，3.这类生意，面临的竞争与攻击无处不在，风险不可预见，还是提前规避为好。）

伯克希尔疫情期间买的Kroger

学习

考古

翻出来， $京东(JD)$ $苏宁易购(SZ002024)$