| 发布于: | 雪球 | 回复：49 | 喜欢：9 |
IBM的企业IT服务和亚马逊的云计算，也属于护城河深厚的，企业要想更换自己的IT软硬件系统、数据库，这个沉没成本太大了，过去数十年与业务部门反复沟通、升级完善的业务软件、员工培训、积累的历年数据等等，牵一发而动全身，足以阻止绝大部分企业管理者试图更换IT服务商，所以，IBM能够活上百年，amazon就算电商业务不行了，云业务应该比电商业务更有护城河，寿命也会久得多。IBM在机房向云端迁移的技术浪潮中落伍了，老客户的新系统可以选择其他家的云服务，但旧的IT系统，依然还能给IBM源源不断的续费，只有IBM的老客户都破产了，IBM才能缓慢死亡，这很漫长，这个过程中，但凡抓住一个新的利润丰厚的机会，IBM又有可能重新活过来，所以这棵腐朽官僚的百年老企业，还能苟延残喘至今……
熊猫有转一篇麦树仁的帖子《从ROE超15%的百年企业学到的长寿规律》，里面提到食品饮料类企业护城河也非常深厚，因为人的味觉记忆相当顽固，童年时期养成的饮食习惯，能够持续一辈子，这个领域也容易出长期ROE极高的公司……
像$好市多(COST)$ 这种赚钱比较克制的公司，持续性是更强的，因为没人愿意模仿他们。
很常见的局面是，主营业务的护城河一直还在，但是发展空间不大。
这时候，管理层的正确做法是把主营业务赚的钱不断分红给股东，最后做不下去就解散算了。
但是，IBM这类管理层，为了“做大做强”为自己“续命”，会把这些钱拿去收购新业务，摧毁了股东价值。
按历年ROE来看，好市多目前的价格不够便宜……微软的价格却居然还很便宜，虽然已经如此之高了，如果未来真的能够维持如此之高的ROE的话，40%多的ROE，如果能够长期维持（这个假设很关键），按目前看起来高得离谱的价格买入，10年之后按14PE卖出微软，都是一个巨大的回报……
2万多亿美元市值的微软，按ROE来看，依然是非常低估的，这就是高ROE公司长期被低估的原因，简单从PB、PE、总市值、市销率等指标看，貌似微软已经贵得离谱……
以上不作为投资建议，我也不确定微软未来能否长期维持40%多的ROE，而且，美国加息加税，都会降低所有企业的ROE……
熊猫哥博闻强记。才华令人钦佩羡慕
很有意思的观点
投资就是要抓住不变量，这个不变或稳定量就是roe，行业的roe
这个变量就是增速，无法预测，无法持久，存在周期轮回
因此，以roe为锚，选择白马的黑天鹅时间介入，不管是概率还是赔率的角度，都是可行的，收益率都是不错的
绝大部分公司，如果竞争对手烧钱投广告、价格战、投入技术研发搞出新花样，客户就被抢走了，被迫降价，高ROE无法维持下去……
能够不受竞争影响，长期维持高ROE的，必定是有坚固城墙和深厚护城河的公司。最后还是要回到买那些真正拥有护城河的的公司，这样的公司靠高ROE能长期带来巨大的回报，这种机会非常稀少，一旦遇到了，除非极度高估，一般不要轻易卖掉，不用管短期几十个点的股价涨跌，就赚公司高ROE的收益率足够了。
真正的护城河，是别人都知道你成功的原因、方法、路径是什么，但就是无法复制，砸再多钱也极难复制出来……
美股ROE高的企业很多已经进入成熟阶段，无法在新领域额外创造类似的ROE，分红率高，增长率低，大部分具有类债券的投资价值。少数实际上变成了投资平台，能够不断拓展业务矩阵。他们才是美股长期赢家