欧洲家族企业对持续派息的虔诚

从1963年上市第一年开始，$欧莱雅(LRLCY)$就没中断过派息。

从80年代开始，就从来没削减过股息。绝大部分年份都是以8-10%左右的速度增加。市场不确定性高时，也只是缓一缓，不会开倒车。

当然，欧莱雅并不是传统意义上的“高息股”或“价值股”。因为比较长期持续的扩张能力，市场给与它一个看起来绝对值比较高的市盈率（不过这与高估是两回事），所以股息率相应的也很低（只有1%左右）。

这种能做到超长期持续派息的公司，有的人称为“股息贵族”（Dividend Aristocrats），我更喜欢称它们为“股息长跑冠军”。

“股息长跑冠军”能做到持续几十年的股息增长，有两个原因：

一个原因是，轻资产模式、盈利稳定的公司，有持续派息的底气。

这种轻资产公司的扩张，一般不需要投入多少资金。如果真有增长机会，派息也不会影响扩张。如果真的没有增长机会，不派息，甚至砸更多钱进去，也回天无力。

另一个原因是，这是一个已经到了第三代的家族公司。

很多欧洲的家族公司都是这样，祖业是不允许卖的，也不允许抵押贷款。所以，市场报价真的与他们没关系，股息是大股东家族唯一的现金流来源。

他们对职业经理人团队通常有两个主要诉求：

第一条，千万别把公司弄垮了，垮了就真的无法东山再起了。

第二条，千万不要减少派息。股息率低一些没关系，我们就省点花。可是真的别一年多一年少的，从奢入俭难啊。

只要做到这两条，他们能给与职业经理人团队很大的耐心和灵活空间。这种公司CEO的更替周期远长于美国公司，也能做比较长的商业规划。

在美国也有一家类似情况的家族企业 $百富门(BF.B)$  。以后再介绍。 $强生(JNJ)$