抗通胀利器-英国煤气网络

Cadent是英国四大煤气网络中最大的一个，原来属于英国国家电网公司旗下。

英国电网为了专注输配电的主营业务，2017年3月将Cadent 61%的股份卖给了由7家机构组成的财团（包括了我国主权基金中国投资有限责任公司，也包括了$雷石平衡基金(P000412)$ 持有的一家企业），并搭配了在2019年年底之前转让剩余39%股份的认购期权。

Cadent拥有英国一半的市场份额，13万公里管道服务1100万户家庭，其服务区（下面地图黄色部分）不但覆盖了英国一半的人口，而且收入较高。由于其垄断性质，资本回报率由公司与监管机构“英国电力与煤气监管办公室”(Ofgem)共同议定，每8年为一个管制周期（下一个周期从2021年开始）。

当前管制周期（2013-2020年）允许的资本回报率是英国零售物价指数（RPI）增速+6.7%。过去几年的通胀平均是1.7%，但是宣布脱欧之后英国通胀迅速上升，现在和未来几年预期是3%左右。所以未来几年的回报率会接近10%。

因为市场利率相比于2012年已经大幅下降，2021年开始的下一个管制周期（2021-2025）预期与监管机构能谈下来的回报率会是通胀+3-5%之间，假设3%通胀的话大概是6-8%之间的年回报率。

这个回报不是很高，但是优势在于高度确定性以及与通胀挂钩，相当于一个投资级的通胀挂钩债券。有这样回报特征的资产对于稳健型投资非常有配置价值，却很罕见，所以不奇怪中投与某公司英雄所见略同，不但长期持有而且将在2019年行权购入剩余39%。