9月14日的时候，写了篇小文《宁德时代，市场在交易什么？【公司001】》。宁德时代持续下跌，显然市场对宁德时代的隐忧比较担心。
我想，现阶段市场对宁德时代的隐忧主要是海外市场。如果大家比对一下最近几周宁德时代与亿纬锂能的走势，就能看到宁德时代自从欧美传出各种负面信息之后，明显走弱。
对于欧美的负面信息，宁德时代总是辟谣，且总是相关工作人员表示“项目正常推进中……”。显然，面对新闻媒体报道的欧美项目所面临的具体问题，加上现阶段欧美对华贸易政策大背景环境下，宁德总是仅以一句话加以回应，是无法让投资者安心的。
对于海外业务隐忧，两个方面。其一：2023年中报海外业务收入656.84亿元，收入占比34.71%；其二：公司在欧美项目具体进展情况了解极少。如果海外业务遭受重大冲击，公司存在营收下降和投资损失双重打击。
现在欧盟展开双反调查，最终结果尚不可知。但有两点值得思考，其一目前新能源产业在国际上看中国是具有优势的优势产业，中国政府对产业的支持依旧，因此欧盟的双反将会受到中国政府的抵制。其二刨去双反调查，欧盟对电池的零碳和全生命周期的门槛也很高，如果要满足这个高门槛且欧盟新能源车销量还会保持增长的情况下，剔除宁德时代等中国厂商的供应，是否有足够的电池产能供应？而且即便有应该也不会是欧盟厂商的产能吧。因此，我理解欧盟对新能源车的双反调查，可能本质上是基于整车业务，而不是锂电池；或者是基于中国与欧盟一揽子贸易中的博弈筹码。
基于此，我不太认为宁德时代的海外业务会出现断崖下跌。如果欧盟的目标是发展本国制造业，那么可能匈牙利工厂会有一些进展，毕竟现阶段全球锂电池供应商主要就是中日韩，还没有欧美企业在这方面的规模产能。
说了很多隐忧，再说说成长。
任何企业的成长往往有两方面起到决定性，其一的下游需求总量的变化，我想说电池业务【动力电池、储能电池、电池回收】下游需求总量还有较长可持续的增长空间，这个应该不会有异议。动力电池随着产品的多样化，其应用场景将不局限于汽车领域，而且随着补能网络改善和超充电池的推广，长续航的电动车将有更大市场。随着风光发电量的增加以及政策对储能的支持，储能需求正处于高速增长期。电池的回收则不必说，这是一个市场体量与前期销量互为正反馈的。
其二则是企业自身的竞争力。靠价格战且运营和投资需要消耗现金的企业，获得市场份额的增长，看似成长向好，但背后有个核心支撑，那就是现金支撑。以市场份额第三中创新航为例，公司2019~2023年中报的营收来看，从年度17亿元收入增至2023年中报就123亿收入，成长性确实强。但期间的融资也是达到惊人的631亿元，对应的毛利率10%、销售净利率3.4%、净资产收益率2.36%。我有时再想，如果真的锂电池行业出现了价格战，中创新航能打多久？能打赢吗？
宁德时代的竞争力是什么？宁德时代的竞争力在于产品技术力、生产能力等。我理解产品的技术是解决下游客户的痛点，但也需要下游整车厂也要考虑成本。例如高压快充其实早就有了但以往主要是三元电池，成本高。8月发布的快充电池是磷酸铁锂电池，也就意味着在解决补能和航程焦虑痛点的同时降低成本。也就是说，同样的解决方案，成本不同，下游客户也会有不同响应。
在宁德时代目前产能利用率不高，且公司已经有了较强规模效应的背景下，未来宁德时代是否在产品力之外，也会撬动降本增效的成本优势呢？这个我觉得值得期待。
洋洋洒洒写了不少，稍作总结。
1、如果没有隐忧，以宁德时代当下的营收、利润增速这样的估值是难以想象的。
2、当下，投资者是站在隐忧这边，还是站在成长这边，决定了对未来1~3年宁德时代的价值认知。
3、宁德的隐忧核心在于海外市场和国内潜在的恶性竞争，而在这方面公司三缄其口，只能放大市场的隐忧。
4、成长方面，产能过剩有个动态逻辑，即新增产能如期扩建，需求增长不超预期。但产能扩建背后是需要真金白银，看宁德时代、亿纬锂能、国轩高科和中创新航的现金流，仅有宁德时代的产能扩张基本上可以通过经营现金流得以支撑。而其他三家公司都需要通过大举融资来支撑产能扩张。如果真的一二级市场人士都担忧产能过剩，这些公司难以融资又如何扩产呢？市场需求就在那里，宁德时代是在产业链整合、规模效应、产品技术力最好的公司，如果真的出现价格战，我想宁德时代也是具有应对能力。