1、22年上半年经营数据
从经营数据来看，建桥教育2022上半年业绩是2021年的自然延续（21年半年报：网页链接），这一点其实挺重要，因为它区别了隔壁的教培行业。
具体状况是：
收入4.0亿，同比增长16%；毛利同比增长22%，毛利增速大于收入增速，毛利率约68%；
行政费用率21%，这个比例有点高。销售费用低，两费合计约22%。这个比例与去年的基本一致。
所得税税率25%。净利润1.3亿，同比增长19%，净利率约33%。
21/22学年的学生人数2.2万人，预计22/23学年新生人数将同比增长20%左右。当期平均学费2.7万元，较上年度增长近10%。
有息负债约8亿，较一年前的13亿，大幅下降5个亿。平均利率由一年前的4.5%下降至 4.2%。
派息0.34亿，派息率26%，这个派息率有点低。其原因应该是公司还处于大幅资本支出阶段。具体的资本开支计划是：
其一，2022年底前，第三期校舍建设计划，包括教学楼及宿舍楼，预计开支3.4亿。
其二，2024年底前，第四期校园建设计划，预计开支0.65亿。
这两项资本开支的总和，会匹敌或超过这两年净利润的总和。
2、几点结论与启示
1）学生人数的增长符合行业需求逻辑，学生学费的增长符合市场化运作逻辑，这两点是高教行业头部上市公司们未来十年内生增长的核心逻辑；
2）如之前关于资本支出的分析网页链接，建桥教育过去五年的资本开支远超公司赚取的利润，而未来两年的资本开支会与净利润接近，很难提高分红率。
3）按理说，这种情况应该给予成长股的估值，因为利润都用于再投资了。只是，市场并不认可。而高投资下股息率又上不去，所以也没法给予价值股的估值。
于是，市场在纠结之间，瞟了一眼隔壁躺在地上的教培行业，慷慨的给予了破产的估值。
