华润电力的火电估值

正如许多朋友一样，投华润电力是看中其绿电部分，因为这部分2021年就已经实现83亿港币净利润，而且未来还有很大增长空间。

但是困扰我的则是火电部分估值，很显然，火电不可能给零估值或者负估值，但是又盈利波动较大，变数较多。找到一个保守的估值方法，供大家一起探讨。【方法很简单，但是逻辑可靠；数据模糊点，但也不会有大偏差】

华润火电部分约有7成的资产打包装在一个公司（华润电力投资），用来发债，这部分略好于华润火电其他，我粗略按照资产占70%，盈利占85%来估计吧。

1、有报表以来，2013-2021年年均净利润37.6亿，如果按照占比85%算，那么火电部分年均净利润有44.2亿。

2、三季度大唐，华能国际继续亏损。华能国际度电亏损2.35分，华润电力投资度电盈利0.68分，有三分钱的差距。同样，对比上半年，华能国际度电亏损5.4分时候，华润电力投资亏损也是好了三分钱。假如这个差距维持或者缩小，我们保守计算，取2分钱。华能国际盈亏平衡，华润一年1400亿度火电盈利是28亿，三分钱就是42亿。

3、华能是中国最大的火电企业，他的水平应该代表行业平均水平略高一点。那么我们取华能国际盈亏平衡来预计华润火电未来盈利中枢，并将差距从接近3分，实际取值降低33%，为2分，应该足够保守。

综上1、2、3，再考虑华润目前在广东深圳，浙江温州，湖北咸宁三个区位较好的地方建设的火电项目，略有成长。未来火电盈利中枢，保守情形30亿元，中性情形45亿元，乐观就没有了。

保守情形盈利给10pe，也就是300亿估值；中性情形给8pe，360亿。

有人问，这么简单的方法，应该早想到啊。是的，我是知道火电和绿电互补，相互协同，但是市场以前认为火电要完蛋，也就懒得费那个唾沫星子。 现在从高层到地方政府，从火电从业到新能源研究员，甚至搞储能的，都意识到火电的重要性，回归到客观理性。
另外，补充一点，可能有点伤人了。如果华润过去一度电比华能国际盈利好接近3分钱，那么华能国际一年火电权益是3000亿度（并表4000，权益3000亿），华润1400亿，看起来是火电发电量是差2倍多一点，但是盈利就差远了，估值的话，更没道理只看装机和发电规模，对吧？ 所以我说不鸟什么董承非之类搞华能国际，说他们不懂一点不冤枉。

本人持有华润电力，未来买卖均不确定，华润电力火电也不是我最看重的投资缘故。