关于Desktop Metal的看空因素分析

本文基于ConsciousInvestor发布的Desktop Metal的看空因素原文链接，谈谈自己的看法。

结论：看空因素基本成立，修正或者留些存疑讨论。

突发：顶着各种战争信息，不平静中码完字发完文之后，发现撞车洞大，享受参与思考讨论的过程。

1）DM自身产品负毛利，合并入的EnvisionTEC营收是DM的2.5倍，营收增速应该是靠EnvisionTEC带动；MKFG与DM本质上不属于一个赛道，MKFG专注于高端大气上档次，而非大批量制造，ExOne属于同一赛道，年收入增速平均10%，相对成熟的公司因没了增速被同行收购，当时有报道称ExOne的销售拿到DM产品后有被惊艳到，所以用毛利指标去衡量已在市场上销售更长时间的ExOne产品与刚上市销售不久的DM产品，且产品类型还存在差异，这里是可以继续探讨的点。

2-1）烧结过程的产品体积缩小问题，按DM现有烧结机器，是约缩小15%，收购的Meta additive公司拥有技术可以把缩小减少到2%；另外烧结领域DM还有Live sinter系统模拟烧结过程，从而避免实际烧结过程中产生偏移变形；较激光打印路线省去数小时加工零件支撑结构的时间；具体烧结花费时间有待进一步了解。

2-2）DM可金属种类繁多，其中部分产品用户已经认可其强度、韧性。

2-3）量产速度受制于烧结时间的问题，由于烧结时间的数据不清，只能斗胆开个脑洞：以P-50为例，毕竟在原来P-1基础上再提高了10倍的速度，那么假设P-1按1：1比例配置打印机和烧结机是合理的，为了体现P-50的量产能力，是否可以按1：10去配置烧结机呢？

2）小结中小零配件的说法是对的，尺寸基本不会超过10厘米，小批量可能因为P-50带来数量级的提升，低端就见仁见智了，以图为例：感觉不低端。

3）技术门槛无法直接判断高低，只是知道DM在通过并购整合调优技术；至于HP，从官网资料来看3D金属打印机技术落后，合作的厂家更多是浅层次的解决方案；顺便说收购的事，DM CEO 之前创立的A123生不逢时，最终被收购，这次处于解决供应链的风口、同时3D打印技术正从故事阶段向实际大规模应用阶段发展，相信DM不会愿意被HP这种缺乏创新的传统公司收购。

4）TAM方面正在看到越来越多的应用场景，当然很多还处于前期阶段，既不能太悲观，也不能YY到天上，有待持续观察。

5）存在被抄袭风险。

6）CEO有信用破产风险。

7）研发背景跟研发能力不好量化，仅分享一些线索（有以偏概全之嫌疑）MKFG目前发布的打印器精度最高是50um，DM的P-50是30um；研发成就也有一些：动态烧结、特殊的粘合剂、耗材兼容性等。

8）大部分希望都寄托在P50上，期望过高会导致市场失望（也是股价一直下跌的原因）。

关于战略转移CEO解释是疫情期间用户对其他产品的需求更为迫切，原本用于制造P-50的部分产能用于制造其他系列。技术更新再看吧，产品还没大规模交付，一直更新反而容易拖死自己。

9）是的，有董事减持；木头姐减持我推测是因为DM合并ExOne后，持股比例占基金份额太高；正面情况是CEO、CTO没有主动减持，少量减持抵税除外。

10）现金确实是问题，2.9亿的短期投资不知道投啥了，千万别是股权啊。2022年融资可能性确实很高。

11）P-50之前完全符合这个逻辑，P-50若解决的是供应链问题和仓储空间问题，企业绝对是优先投入。

12）该问题基本无差别的反应在此类公司上。

13）只能持续观察了。

最后返回头看当前全球制造业供应链问题，3D打印提供了分布式产能的可能性，属于较新的赛道，市场足够大到同时容纳多家不同领域的3D打印公司；往前往上看，人类将继续探索太空，也离不开3D打印技术。（扯远了）

最后的最后，感谢ConsciousInvestor大神的辛勤分享，佩服2-3天就研究出那么多内容；以上内容是个人基于各方资料的偏见，文字失当之处还请指正，希望后续能继续跟你讨论，大家也来一起讨论，谢谢！$Desktop Metal(DM)$