一次性打火机，这个案例太典型了。
我想起了前不久看到的一篇文章，为什么中国的一次性打火机产业还在湖南，没有搬到越南？
“跟众多劳动力密集型的产业一样，打火机也是一个流浪产业，满地球飘荡。最早发迹于西班牙，后来在法国、美国都逛了一圈。上个世纪六七十年代来到日本，紧接着去了韩国、中国台湾地区，大约在上个世纪九十年代，在中国大陆的广东和温州落地。微薄利润的行业，就很难在一个地方落得住脚，不断上涨的劳动力根本无法支撑。
在二十一世纪初，中国大陆的广东和浙江温州，也开始承受不住这样的产业。于是位于湖南邵阳市的邵东县，开始承接了打火机这个松动如浮萍的产业。”
文章有两点知识非常有启发：
1.第三方设备被自研设备代替
“这些机构开发出来的设备总是太昂贵，而打火机工厂只有几厘钱的利润，都用不起。
还是草根力量更强大。很多自发组织的技术游击队，成为非标设备的开发商。这些都是在车间反复装拆机器的高手。”
“现在工厂里面，除了注射塑料的注塑机，其他几乎都是本地厂商开发的非标设备。”
2.行业协会减少内卷
“像箱包之都的河北白沟就容易见到那种令人窒息的降价拼杀。任何一家公司花费几个月开发的新产品，只要一冒头，过不了四天，就会有另外的厂家开始销售同款。”
“而在邵东打火机协会，则有一个新品数据库，保存各种打火机的式样。所有公司的新品在开发打样期，都需要送往这里备案。如果是相似产品，往往就会被协会打回去。这种方式鼓励了创新，有效地杜绝了兄弟残杀的现象。它甚至成立价格监管会，不允许低价倾销，彻底解决了产业集群最常见的拼刺刀内卷的现象。”
高科技制造业其实和上述的一次性打火机，本质上没啥区别。
连接器行业也是一样。我之前提到过，
“很多所谓的高科技制造业，最后拼的还是低成本控制能力。
举个例子，连接器巨头安费诺将工厂与劳动力布局在成本较低的区域，并采用持续雇佣大量小时工的方法进一步压缩成本。2002-2015年公司超过80%的员工采取小时工的形式。”
那么安费诺已经如此重视低劳动力成本，为什么它的一些产品还是找鼎通科技这样的中国工厂代工呢？
看看鼎通科技的研发人员都是高中生，中专生就明白了。
你一个外企，都是高大上的研发人员，拼成本，肯定拼不过这些高中生，中专生研发人员。

打火机行业到了最后，竟然生产设备一律自研不外购，这个案例给我最大的启发是，垂直整合 VS 水平分工，一定不要教条。
不是说水平分工一定就更好。
一般来说，行业成熟期，都是水平分工更好，这样大家都是专业化，各自分工，可以规模效应最大化。
但是规模效应再大，可能也大不过自己研发设计生产。除了半导体这样超级重资产重规模的行业例外。
所以，一个公司的设备，耗材自研能力，可能也是值得重视的竞争力指标。
之前看领益智造，连胶带都自己研发生产了，蓝思科技也自己生产一些化工耗材。
归根结底，这些产品的上游都是标准化的大宗商品，加工也很简单，他们自己是大客户，自产自销，比起外购，还是节省成本。
“更小尺寸的MLCC需要更精细的切刀，这些切刀也是村田自己研制。”
MLCC巨头村田，很多加工设备，耗材（例如切刀），原材料（例如粉体）也是自己研发的。从这个角度，它和中国的打火机行业，殊途同归。
这种行业，可能也是最难转移到发展中国家的，因为你一切都自研了，别人想抄也没法抄，供应商都找不到。

有人说，高管学历太低的，一律pass，研发人员学历太低的，一律pass。
这个经验法则一般是对的。
但是有些行业也不一定。
就像连接器，看起来是高科技，因为中国的连接器公司规模都不大，市场份额占比很低，都是美国，德国，日本的企业为主。
但是这个行业归根结底是玩机械加工，利润率不高，安费诺，泰科这样的巨头也就是30%出头的毛利率。
再看一个证据，包括中航光电在内，研发人员几乎没有博士生，不像台积电，博士生多如狗。
那么，假设别人用本科硕士才能研发的产品，你能用高中，专科生研发出来，是否就是成本优势呢？
鼎通科技，维峰电子，这两个研发人员都是中专生为主的连接器公司，毛利率，净利率反而也是行业排名靠前的。
总体而言，连接器行业未来也是两极分化，一头是中航光电，立讯精密这样的巨头才能研发高壁垒的产品，例如高端的通信连接器，另外一头是鼎通科技，维峰电子这样的低成本公司，可以给中航光电这样的巨头代工，同时研发一些技术门槛相对较低的产品。
其它设计能力，制造能力，都是二流的公司，恐怕很难生存。

对于投资科技股，研发强度的判断是绕不开的。
例如华为这样的公司，研发强度一直很大，因此造成了它的业绩一骑绝尘。和同行例如中兴通讯比，华为的研发强度更高，长期创造的价值也更好。
但是综合各种商业案例来看，也许研发投入低，赚钱能力高的生意更值得投资。
譬如巴菲特投资的苹果，就是科技股里研发强度偏低的。
再比如我之前研究过的机器视觉的世界龙头基恩士，研发投入占比才3%，可以说从这个指标根本无法看出是高科技企业，而同行包括康耐视，西克sick，Hexagon，研发投入占比都是10%，但是基恩士的毛利率，估值，远超这些美国，德国同行。
我也比较过日本几个高科技巨头，村田，基恩士，nidec，他们的年利润都差不多，100亿人民币，但是估值相差巨大，基恩士的估值远远高过其它这几个搞硬件的。
如果从研发投入和技术壁垒上看，基恩士的壁垒并不如村田等公司。基恩士的很多产品可以算是组装的，自己也不生产，完全是外包，
所以，我的反思是，企业的评估真是一个复杂问题。要从各个维度去综合评估。
不能一来就用研发投入和研发团队作为关键指标，把看到的公司排除或者打低分。
更需要逆向思维，那些研发投入低却依然能够轻松赚钱的公司，更符合价值投资的精髓，才是我们需要重点研究关注的。

过于重视研发投入和研发团队学历，可能也是投资中的伪教条。
我之前已经举过一些例子。
还有一些更典型的。
例如元器件行业，法拉电子，宏发股份，市值都差不多，但是法拉电子的营收很小，毛利率净利率更高，而研发投入和研发团队，比起宏发股份，差了天多。
宏发股份去年研发投入6亿，营收占比5%，博士硕士100名，本科生1000名，专科高中700名。
法拉电子研发投入1.3亿，营收占比3%，博士硕士几乎没有，本科，专科差不多，都是200多名。
法拉电子的这个研发团队配置，看起来真不像是个高科技企业，偏偏人家赚钱能力刚刚的。
再看看顺络电子，市值不到200亿，但是研发团队中，硕士生150名，比宏发股份的硕士生还多，研发投入占比8%，也远远高于宏发股份和法拉电子。
一个公司赚钱容易不容易，竞争优势强不强，和研发有关系，但是也不能完全用研发团队学历，研发投入占比等指标来衡量，更重要的还是行业本身的一些其它因素。
要能对这些东西有深刻洞察，也许才能做出更合理的决策。

一次性打火机，这个案例太典型了。
我想起了前不久看到的一篇文章，为什么中国的一次性打火机产业还在湖南，没有搬到越南？
“跟众多劳动力密集型的产业一样，打火机也是一个流浪产业，满地球飘荡。最早发迹于西班牙，后来在法国、美国都逛了一圈。上个世纪六七十年代来到日本，紧接着去了韩国、中国台湾地区，大约在上个世纪九十年代，在中国大陆的广东和温州落地。微薄利润的行业，就很难在一个地方落得住脚，不断上涨的劳动力根本无法支撑。
在二十一世纪初，中国大陆的广东和浙江温州，也开始承受不住这样的产业。于是位于湖南邵阳市的邵东县，开始承接了打火机这个松动如浮萍的产业。”
文章有两点知识非常有启发：
1.第三方设备被自研设备代替
“这些机构开发出来的设备总是太昂贵，而打火机工厂只有几厘钱的利润，都用不起。
还是草根力量更强大。很多自发组织的技术游击队，成为非标设备的开发商。这些都是在车间反复装拆机器的高手。”
“现在工厂里面，除了注射塑料的注塑机，其他几乎都是本地厂商开发的非标设备。”
2.行业协会减少内卷
“像箱包之都的河北白沟就容易见到那种令人窒息的降价拼杀。任何一家公司花费几个月开发的新产品，只要一冒头，过不了四天，就会有另外的厂家开始销售同款。”
“而在邵东打火机协会，则有一个新品数据库，保存各种打火机的式样。所有公司的新品在开发打样期，都需要送往这里备案。如果是相似产品，往往就会被协会打回去。这种方式鼓励了创新，有效地杜绝了兄弟残杀的现象。它甚至成立价格监管会，不允许低价倾销，彻底解决了产业集群最常见的拼刺刀内卷的现象。”
高科技制造业其实和上述的一次性打火机，本质上没啥区别。
连接器行业也是一样。我之前提到过，
“很多所谓的高科技制造业，最后拼的还是低成本控制能力。
举个例子，连接器巨头安费诺将工厂与劳动力布局在成本较低的区域，并采用持续雇佣大量小时工的方法进一步压缩成本。2002-2015年公司超过80%的员工采取小时工的形式。”
那么安费诺已经如此重视低劳动力成本，为什么它的一些产品还是找鼎通科技这样的中国工厂代工呢？
看看鼎通科技的研发人员都是高中生，中专生就明白了。
你一个外企，都是高大上的研发人员，拼成本，肯定拼不过这些高中生，中专生研发人员。

30年后如果那时候的年轻人不接受白酒文化，酒桌文化了，送礼文化了，白酒也会大受打击，真心不觉得这些是优秀文化，就比如说立讯精密，如果上市后股价就不涨了，现在股息要到30%以上，按照现在的价格算，加上以前的分红已经接近回本，以后还会是这个股息率而且还会更多，还可能因为创新周期二次腾飞，制造业有生命周期而且比较短也是苦b角色是对的，但是绝对不是没有投资价值 ，大部分企业都有生命周期，长短而已，食品有百年企业，也有短命企业。制造业也有，宝马二战以前是干坦克和加工组装的，只要价格合适，就能在一定的周期内有很好的价值，中国是制造业立国，模式有点类似于德国，制造业还是能找到牛股的，还是索罗斯说的好：“世界经济金融史就是一部基于假象和说谎的连续剧。要获得财富，正确的做法就是认清其假象 投入到其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏$台积电(TSM)$

啥也不懂，财报上净利润看的出来，隆基2018年净利润28亿，22年净利润148亿，能一样？光伏都财务造假？

当年的大彩电，如今越来越薄，功能越来越多，却越来越便宜，技术更新效率提高使然。20多年前9G硬盘SCSI的好几万，如今9T=9000G也就几百元。竞争，让消费者获益，让股东胆寒，但也才能找出真正深的护城河。

格力空调以前多贵，现在便宜了，可格力走上宿命了？没现金流了？

毛利率下降很严重，同质化恶性竞争

制造业的宿命……在中国，现实情况的确如此，但也有例外，就是核心技术掌握在外国人手中的一些高技术产品（很难copy）。

隆的资金量还是可以的

资金泛滥＋勤劳的国人，没有护城河的产品很快就被干得产能过剩了。

什么是护城河，有人说是营销网络，有些说是品牌，也有人认为是稀缺性，这些确实都是，但这些短期的，只有成本优势才是真实的护城河，这个东西我卖1元都能赚钱，你卖3元才保本，那市场最终就是我的。而品牌和稀缺性都是短期的，也许几十年也许三五年就变天了