投资选优秀还是烟蒂？

2009年下半年刚进股市的时候，就学习格雷厄姆、巴菲特那套，后面泡段永平的网易论坛，将段总的历史言论全部学习一遍。

但到了选股的时候，只买便宜，不买贵的，所以开始的时候买了银行、煤炭、保险等低PE个股，被套了很久很久。

亏多了自然要去学习，于是看芒格、费雪，也看冯柳系列文章和藏中说禅，抄管我财、丹书铁券的作业。

悟性不够，绝大部分着眼点还是在便宜 ，也经常在成长和便宜（烟蒂）之间摇摆，投资收益也是大幅摇摆波动。

21年离开海康，做自由投资人，通过参加投研会线下活动认识了很多高手，因为投资私募线下拜访了沁源精选吴总，也有机会去拜访偶像级大佬，面对面交流的启发，然后去追寻这些高人们在雪球的历史文章，摘录形成学习笔记。

22年底发产品后，逐渐对烟蒂（便宜）无感了，更倾向去找有护城河的优秀公司。

类比就是，长期投资有壁垒和强竞争力的优势企业，等于坐扶梯一直上行，能享受到公司经营贝塔和研究超额阿尔法的双重收益。

而捡烟蒂，首先是对市场的藐视，寄希望于买之前一直杀估值，而自己买了后就能估值修复，然后狠吸一口后再扔掉给别人。

今天看到周年洋的一篇文章，诠释的挺好：

“在价值投资的历史上，格雷厄姆时期是看公司拥有什么资产（owned），到巴菲特芒格阶段，则是注重公司赚了多少钱（earned）。两者都看重会计数据，并基于会计数据来决定买卖。”

“一个公司是否低估不是财务数据上的，而是市场不理解公司实质造成的低估，那才是真的低估。在一个急速变化的时代，帐上的现金会迅速消失，帐上的资产价格会快速贬值。会计上可以折旧20年的设备或厂房，其实是买回来那天起就已经清零。今日看起来的财务价值，瞬间消失，看起来的低估其实不是低估。真正的低估是从定性角度看到的低估，公司的生意特性具有长远高速发展的潜质，但是多数投资者没有发现公司的这个潜质，导致公司股价相对于公司的未来处于低估状态。看清这样的低估需要独具只眼，需要投资者有特别的思维，而培养特别的思维是长期而艰难的过程。”

这段表述我深以为然，以后对单纯便宜的烟蒂，更加无感。

好的投资，是基于时代趋势的，巨大的变化是价值重构的来源，卓越的组织和人才是价值创造的源泉。

边际变化带来的价值增量，才是决定股价方向的决定力量。

既不要在大机会面前纠结小细节，也不要在大众选美面前闭门造车。

价值和成长没有明确的界限，有时候会互相转换，不要只看静态数据指标便宜而买入。

以逻辑和事实为基础，来自上而下选股，数据是用来验证逻辑，而不是推导逻辑，如果搞反了就很容易悲剧。
不自我设限，也不贴标签，关键是努力看清楚事实和变化后再下注，然后跟踪做交易闭环。