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近期，顺着风电抗通缩方向看了几家公司，以下是广大特材的研究笔记。
一、公司基本情况：
1、公司2006年成立，20年2月科创板上市，民营企业，06年进入特钢材料生产，横向上，材料品种扩张至齿轮钢、模具钢、特种冶金等；纵向上，产业链向下延伸，对特钢材料进行粗、精加工，以直接用于高铁、风电等特定大型高端制造业。
2、目前主要业务可分为特钢材料、风电零部件、铸钢件和军工领域用特殊合金及特种不锈钢四类。下游涉及新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备等。
3、广大特材立足特钢材料，产业链向高端装备精加工领域延伸，径直切入大兆瓦领域实现风电零部件“后发先至”，21年新增广大东汽铸钢业务，主要应用在燃气轮机、海上水轮机等高端领域装备，与公司本部特钢业务形成互补。
4、公司目前产品应用领域集中在风电，但能力绝不止于风电，其量产或在研产品的应用领域涵盖军工、核电、储能等高端领域。公司目前供应风电的主轴、铸件、齿轮箱，是公司能力圈边界广的体现。
5、产品涵盖广+产业链纵深，与风电整机厂降本不谋而合，产品结构持续优化，高端铸钢件和齿轮箱精密件有望接力铸件业务，成为公司下一增长动力。
6、董事长徐卫明，家族约控制30%的股权，有行业专家朋友评价：管理优秀，专注，能力强，积极进取。
7、高毅晓峰22Q2新进第五大股东，持仓345万股。22年10月完成发行可转债募资15.5亿。
二、重要看点：风电齿轮箱
1、风电齿轮箱：供应链重塑之际，凭借技术和工艺脱颖而出。产业格局：中国高速传动（也称“南高齿”）、采埃孚、威能极，合计市占率68%，其中南高齿占比24%。
2、齿轮箱在风机零部件中市场空间位居第三。齿轮箱在风电机组中价值量和采购集中度较高，原因是若风机齿轮箱出现质量问题，更换维修涉及吊装和运输，工程浩大、成本较高，代价往往高于齿轮箱的价值量，这对齿轮箱的质量提出更高要求。
3、整机厂由“整机组装”转向“整机设计”转变，带动零部件从“总装模式”向“配套模式”转型。齿轮箱作为核心零部件，其结构设计成为整机厂重点自研对象，专业齿轮制造商在供应链中重要性或逐渐弱化。
4、风电齿轮箱制造壁垒高，尤其是在大机型趋势下，与铸件类似，公司齿轮箱项目从大兆箱切入，弥补市场供给缺口，公司齿轮箱材料技术已实际验证，引进大量高精设备，为后端加工打下坚实基础。
5、22年11月，与南高齿签订战略合作协议，配套供应风电齿轮。规划齿轮箱产能10万吨，预计23年投产2万吨，24年5万吨，25年3万吨。
三、广大特材商业模式分析
1、竞争格局：三块业务特钢/铸件/齿轮箱，公司都不具备领导地位，风电零部件收入占比约60%，23年铸件产能翻倍，与南高齿合作，新进入风电齿轮箱领域；
2、行业壁垒：风电零部件有行业认证壁垒，齿轮箱有技术壁垒，投资规模较大，风电整机技术要求高，整体毛利率在20%左右；
3、周期位置：风电处在快速增长期，平价后需求驱动持续增长，新拓展齿轮箱业务；
4、需求端：22年风电招标量高速增长，23年规划和招标数据可能超预期；
5、供给端：按订单生产，铸件龙头日月股份，齿轮箱龙头南高齿，公司从大兆瓦领域切入，属行业追赶者。
6、定价权：风电零部件一般年度谈判定价，定期调整，毛利率由供需关系和竞争烈度决定。
7、成本端：对大宗原材料价格敏感，需跟踪大宗材料价格变化。
8、现金流：新拓展项目投入期，连续三年经营现金流为负，合计-8.9亿。
9、技术变革：半直驱会明显减少齿轮箱的价值量，海风半直驱为主，陆风双馈为主。
10、交付周期：主机厂下单后1~2月交付。
风险点：碳中和国策变化，台海危机，原材料价格大幅上涨，绿电装机过剩。
以下内容是券商研报摘录，熟悉公司的可忽略或跳过。
四、公司产品矩阵：
五、公司生产基地及产品，产能规划：
六、各板块营收及毛利率数据（20年数据），跟最新情况有一定偏差。
——以上。