W安全边际 的讨论

民生银行的不良资产的估算，大家都是拍脑袋。
对于大型企业集团的贷款，由于大企业融资渠道多样，提供资金的机构多样，所以其贷款逾期很少。理由是这些集团有各种办法进行腾挪，以维持紧绷的资金链不致断裂。如果贷款未能及时还，那么该企业集团的信用评级下调，提高其融资成本，甚至融不到资，导致资金链断裂，加快企业垮台。所以这类大型企业集团是有强烈动机和办法去维持表面上的平稳。但是一旦断裂，因为积重难返，会形成巨额的不良资产，而这些资产在银行当前财报中是正常的。
对于小企业，由于回款经常被拖延的传统痼疾，资金链经常会断裂。小企业进行资金腾挪的办法不多，借高利贷还不如逾期接受罚息。但这类企业还是有经济效益的，逾期了，未必会最终形成坏账，即使形成了坏账，最终损失未必会大（有抵押）。
所以，不同的贷款对象，逾期率的含义并不相同。大企业逾期率低，但真实的不良未必低。对小微企业，逾期率高，但未必会形成真实的不良。
很多研究对各银行的贷款对象没有做区分，但在逾期贷款上用一个标准，难免会形成偏差。

赌困境反转还说的通。但是说清算价值和重置成本，只能是一种自我安慰。作为投资人，即不可能去把公司清算掉，也不可能收购下来，清算价值或者重置成本都是无意义的想法。说到最后，买公司到底是买什么？

今年麻烦了，资产端变化不起来。负债端民生也没优势，所以今年估计也别想要有太好的结果。但我觉得时间如果拉长到三年来说，他应该不会太差。

民生银行考虑不良和拨备后，现在看真实市盈率其实不便宜，比招行贵，便宜体现在市净率，说难听点就是清算价值，就是现在重建一家新银行不考虑拿牌照难度，光这点市值肯定搞不定，未来随着经济没有那么差的话，一点点业绩有起色就会好起来了。

相对来说，金融行业的市净率比市盈率更为靠谱。其实无论怎么看，民生银行都是低估的。大多数时候企业的内在价值都无法精确的评估，但是很多的投资机会却是显而易见的。
民生H现在是什么价格？就是烟蒂股的价格，但民生却不是烟蒂的公司。
民生相对于其它银行质地确实差一些，但是还不至于沦落成烟蒂股。银行整个行业这两年都不太好过，但还是比其它很多行业过的都滋润，即使是一家稍差的银行，每年赚取的利润也是十分丰厚的。银行有着天生的竞争优势，巨大的资本需求、巨大的规模经济、垄断的行业结构、消费者转换成本、严格监管与牌照限制等，这都给这些大银行赋予了天生的竞争优势！就是在这样不好的年景整个行业也达到了平均15%的净资产收益率，这是很多行业都望尘莫及的！民生虽比同行略差，但是估值也是最低的，权衡之下，已经极具投资价值。

pe不便宜是怎么个说法呢？[为什么]拨备不足的问题是累积量，要分摊到多年吧？

说的真专业，学习了。

格老子的，看了那么多发言，你一句话顶别人100页研报啊。