在上一篇文章中分析了$键凯科技(SH688356)$ 的ROE、公司核心竞争力、竞争对手等内容，链接如下：
我们继续分析余下内容：
五、财务状况：
公司营收与利润保持同步增长，且一直处于上升期，说明目前成长能力非常好。
负债几乎为零，非常稳健。
经营现金流与营业利润接近，资本投入也不多，能够产生很好的自由现金流。2021年经营现金流小于归母净利润，增长部分为库存与应收，不是一个好现象。
六、公司、行业的成长空间
公司主要服务于医药行业，产品主要是起缓释作用。效果图如下。一个形象的解释就是原来的药物是纯的，吃下去瞬时被吸收浓度提高，但是下降很快，就像我们有些药要一天吃三次，但是这样既麻烦，又浪费药，副作用大；现在把这个药装到一个个微型茶叶袋里喝下去（包括袋，这个袋就是聚乙二醇，神奇得是这个袋子也慢慢融化被身体吸引排泄，没有副作用），然后有效药物慢慢释放（可达七天），这样就不需要天天吃药，还减少了毒副作用。一个非常好的应用案例就是$长春高新(SZ000661)$ 的长效生长激素，就是用了键凯科技的产品。所以这个行业很有前途，在糖尿病、化疗等领域都会有很好的应用。也因为这个可被身体慢慢消化吸收的原因，这个产品还可以用来作三类手术器械，譬如我们要止血，把它做成膜敷上后，身体愈合它自己也消失了（类似于被吸收的手术线）。(下面第一幅图是传统药物分次使用的效果，第二幅图是使用了公司产品后的效果）
2018 年医用药用聚乙二醇材料全球市场规模约 32.12 亿美元，2026 年预计将增长至 49.35 亿美元。聚乙二醇材料在医疗行业的用途 包括修饰药物、修饰医疗器械等。2017 年全球聚乙二醇修饰药物 市场规模为 103.88 亿美元，预计到 2025 年将达到 178.13 亿美元，增长速度非常显著。
下表公司的产能情况，可以看到公司的产能会有6~8倍的变化，如果预销售做得好，销售额、利润增长是确定的，利润率可能会下降。另外大家要注意到其2021年的产量不到2吨，销售额是3.2亿，刨除一部分服务费用，一吨也将近1.5亿了，150元/克，这是不是有点石成金的感觉（他的原料环氧乙烷、氯化钠—盐啊，可是按吨卖的）。
七、公司的战略：
以下摘自公司2021年报：
键凯科技将保持在医用药用聚乙二醇衍生物行业中的技术领先地位，不断探索 聚乙二醇衍生物在下游行业的新应用场景。键凯科技将凭借高纯度聚乙二醇原料研 制平台、医用药用聚乙二醇材料平台、聚乙二醇医药应用创新平台等 3 个核心技术平台，构建完 整的聚乙二醇化技术生态系统，在小分子药物、基因药物、医疗器械等领域多方布局，利用自有 研发能力向医药行业的下游客户推广聚乙二醇化技术，同时又将高品质的聚乙二醇材料销售给客 户。键凯科技希望通过打造优秀团队和不断技术创新来实现这一目标，并广泛投资于研发，以确 保我们的产品保持技术领先和成本领先的地位。我们将始终坚持以泛聚乙二醇材料领域为核心， 实现国内国际双循环、材料销售与技术服务双驱动，推动可持续的经营和财务表现。
点评： 公司对自己的能力圈认识很深刻，以聚乙二醇为核心，研究新产品、新应用，但是也不将触角伸的太长，不做药物研发，到临床二期结束，然后出售知识产权（也可能是合作，利润分成），所以其收入会有三部分组成：聚乙二醇衍生物、服务费（知识产权费等）、三类医疗器械。
八、分析总结：
键凯科技是一家拥有硬核研发实力的公司，而且管理层对自己的能力有清晰的认识，故战略清晰，管理能力暂时没有很好的体现（运营指标一般，从库存的角度），但是企业规模也不大，还到不了考验管理能力的时候。企业所在行业也有非常好的增长预期，故这家企业非常值得关注。
九、风险因素：
这家企业的毛利润率、净利润率好到可以与$贵州茅台(SH600519)$ 媲美，这必然引起：
1、竞争对手、潜在进入者的兴趣，这对护城河的宽度与深度是一个考验。
2、这也会对客户形成强烈的刺激（茅台是越刺激越买，但是B端客户可不是这么想的），长春高新就有计划自己生产这个产品（可能是因为技术没有突破，到现在没有出产品，但这足以引起投资者的重视）。
其它分析链接如下：