主要观点：
*报告期营收平稳增长，净利润和经营现金流成倍增长，得益于重组后并表的高利润率光伏业务。良好的现金流为公司快速扩张提供了资金支持。
*通威横跨光伏和水产行业，通过“渔光一体”模式推进两个行业协同发展，模式独特。国家政策支持光伏和农业的协同发展，从宏观上看通威的商业模式高度契合了国家政策支持方向。目前在这一政策支持方向上具有较大竞争优势的公司仍较少。
*通威多晶硅料和电池技术、规模、品质和成本优势非常明显，且持续进步中。通威在光伏行业的成功既有偶然的因素，但更多的是必然的因素，包括战略、用人及精细化管理等等方面。
*从毛利率看传统业务是一片红海，期待通威利用“渔光一体”独门利器扩大竞争优势，扭转毛利率下降的趋势。在2016光伏大年里多晶硅、电池及组件业务收入增长只有百分之二三十，与公司产能不足有关。由此今年扩充产能成为必然选择。高毛利率的光伏发电收入增长23倍，有上一期低基数的原因，但增长势头仍然喜人，运营的光伏电站从期初的11MW猛增到期末的近90MW。多晶硅及化工毛利率增加了超过11PCT，技术进步和管理优化功不可没。
*在提质增效和环保的大背景下，传统养殖行业的升级是大势所趋，唯通威等优势大企业借技术和资源优势方可胜出。“养殖+互联网+光伏”更使通威如虎添翼。
*在产能利用率超负荷情况下，扩充产能非常必要。永祥技改和随后的新工厂建设，以及电池片新项目均将贡献未来业绩增量。1GW电池项目实际投入资金比预算节约三分之一，点赞。
*从表面上看，国家能源局今年的光伏装机指标比去年减少，但从过往几年的指标和执行情况看，计划指标的参考意义不大。从光伏之于环保和能源安全的重要性，以及技术进步带来的行业快速进步这些大逻辑来分析光伏行业的发展趋势更有意义。分布式是未来光伏行业的发展重点方向，“渔光一体”恰好就是分布式或类分布式，契合政策方向。经过前些年的大浪淘沙，中国光伏行业结构优化，实力大幅增强，有继高铁之后成为又一个中国高端制造产业链的潜力。记得一年半前研究光伏行业时电站系统投资平均成本是8块多，通威年报说7.3元，股东会上刘汉元介绍通威目前已将其降到了4.98元！平价上网只有一步之遥！光伏行业巨大的增长空间越来越清晰！
*“543低成本计划”是年报的最大亮点：刘汉元在股东会上表示“5”目前已经实现，对应的度电成本低于四毛RMB；明后年实现“43”有百分之八、九十的把握实现，最多推迟一年！光伏发电平价上网实际上近在咫尺了！
*电池转换效率将持续提升，未来转换效率23%的HIT电池应该密切跟踪。
*根据公司2017经营计划，另外考虑到光伏电站及新项目的贡献，公司2017年净利润预计为13-15亿，取中值计算，EPS为0.36元。
*技术革新导致公司技术被淘汰是最大的风险。投资人必须密切跟踪。
1、过往3年主要财务数据（因重组调整后）：营收176、188、209亿；净利润3.4、7.4、10.2亿；扣非净利润3.1、3.1、6.1亿；经营现金流10、19、24亿；净资产40、46、117亿；总资产62、156、214亿；扣非加权平均ROE13.4、13.0、10.3%。
解读：营收平稳增长，净利润和经营现金流成倍增长，得益于重组后并表的高利润率光伏业务。此扣非非彼扣非，从投资人角度可将非经常项目（同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益32685万）理解为经常项目。良好的现金流为公司快速扩张提供了资金支持。
2、报告期分季度财务数据：营收29、60、68、52亿；净利润1.4、3.7、4.0、1.2亿。
解读：四季度营收和利润下降应该和养殖淡季及光伏抢装后趋冷有关。
3、非经常项目：非流动资产处置5000万；政府补助4186万；债务重组损益-507万，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益32685万；其它557万；少数股东权益影响额847万；所得税影响额-1612万。合计41156万。
4、业务概况：在农业方面，主营业务为水产饲料、畜禽饲料，前者为农业板块的核心产品及主要利润来源。公司拥有70余家饲料子公司，就地生产，周边销售，同时为养殖户提供技术和金融等配套服务。产品覆盖全国大部分地区和越孟印尼等东南亚国家。光伏方面，主营多晶硅、太阳能电池，同时致力于“渔光一体”、分布式发电等终端电站建设和运营。多晶硅产能1.5万吨，处在水电资源丰富的乐山；太阳能电池产能3.4GW，包括合肥2.4GW多晶硅电池及成都1GW高效单晶硅电池产能。在综合运用端，在全面推广水产“365”科学养殖模式基础上，积极推进“渔光一体”商业模式。
解读：横跨光伏和水产行业，通过“渔光一体”模式推进两个行业协同发展，模式有独特性。国家政策支持光伏和农业的协同发展，从宏观上看通威的商业模式高度契合了国家政策支持方向。目前在这一政策支持方向上具有较大竞争优势的公司仍较少。
5、饲料板块核心竞争力：①科研创新：报告期在创新平台打造、新产品开发和新技术研发应用等方面均取得了关键性成果。投入近2000万元建设了国家发改委“水产养殖动物疾病防控技术国家地方联合工程实验室”并已投入正常运营，巩固了公司水产动物保健领域领军者地位。开发了“虾肝强”、“鲫倍健”等多个功能性产品，获得了良好的市场口碑和业绩。进一步加强了“渔光一体”技术、池塘循环水生态养殖技术、智能设施渔业技术等的研发应用。“渔光一体”高效养殖模式被四川省科技厅组织的专家鉴定为“整体达到国际先进，部分达到国际领先水平”。报告期取得科技成果32项，获得专利76项，参与国家标准修订8项，获得农业部渔业丰收奖一等奖和三等奖，中国水产学会范蠡科学技术奖一等奖和二等奖等奖项。②拥有辐射全国及东南亚的复合型团队，配备覆盖养殖全程的技术、管理及金融担保等服务体系。公司独创的“365”水产养殖模式和“6615”养猪模式，结合“渔光一体”及智能养猪系统的推广，促进养殖效益提升，强化客户吸引力。公司饲料产品市场占有率约12-15%。
解读：饲料是公司传统优势业务，作为类消费品，其业务具有稳定性。看了通威老板刘汉元的传记，感觉刘是个聪明人。当刘老板还是20出头小伙子时（上世纪八十年代初）就发明了网箱养殖技术，而当他看到网箱养殖的核心在饲料时，就集中精力研发生产水产饲料，并一直保持水产饲料业务的业内领先地位。
6、光伏新能源板块核心竞争力：①在多晶硅方面，公司所属永祥股份是国内少数能满足高效多晶硅片要求的硅料供应商之一，在冷氢化、大型节能精馏、高效还原、尾气回收、三氯氢硅合成及反歧化等多晶硅核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项成果，并处于国内先进水平。累计获得授权专利56项，其中发明专利14项。基于上述技术，产品品质持续提升，硅体金属杂质、电阻及少子寿命等指标保持在较高水平。报告期在还原效率上取得突破，多晶硅生产中的还原沉淀速率有较大幅度提升；包括三废工序在内的资源综合利用等方面也取得了较大进步，多晶硅生产综合电耗控制在67度/KG以下，明显低于中国光伏协会和长江证券研究所公布的80度/KG行业平均水平。永祥多晶硅获得天合光能、环太集团、旭阳雷迪等多家核心优质客户“优秀供应商”和“最佳供应商”称号。②在太阳能电池方面，据彭博新能源财经排名统计，公司所属合肥太阳能产能排名第一。合肥太阳能着力打造以业内权威专家为主体的团队，在背钝化、黑硅、二次印刷及无网结等多项核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项成果，处于国际先进水平，累计获得授权专利50项，其中发明专利18项，获得“全国质量奖鼓励奖”（行业唯一）、“全国五星级现场”等众多奖项，以及晶科能源、天合光能及阿特斯等2016全球光伏组件出货量前三名在内的国内外主流客户的16项太阳能电池供应商品质奖项。据中国光伏协会和HIS全球电池产能统计数据，2016年全球太阳能电池行业产能利用率约为79%，而合肥太阳能通过持续的技术改造，多晶电池年度产能利用率高达113%，产销率超过90%。同时通过自动化替代人工，达到降本、增效、提品质的效果。公司太阳能电池加工成本降到0.3元/W左右。据中国光伏协会报告，2016年行业“成本持续下降，部分企业加工成本已降至0.5元/W以下”合肥太阳能该项成本低于业内优秀企业加工成本40%左右。电池转换效率、良品率及CTM值等质量指标在行业内均处于领先水平。随着产能规模进一步扩大，公司正积极推进无人生产线，打造智能化工厂和数字化车间。结合多方面降本增效措施，预计2017年电池加工成本将较目前水平进一步下降10-20%。公司竞争优势愈发明显。③在终端光伏发电领域，“渔光一体”系公司独有的核心竞争力，将光伏发电和水产养殖结合，形成横向产业协同优势。公司通过饲料业务积累的养殖户资源为发展“农村户用发电”这一分布式光伏发电重要模式奠定了基础。
解读：多晶硅料和电池技术、规模、品质和成本优势非常明显，且持续进步中。刘老板曾经说，偶然的成功绝不代表永远的成功。从过往十几年的行业沉浮看，晶硅太阳能行业是个资本和技术双密集的行业，其投资风险巨大，看看施正荣的尚德和彭小峰的赛维就略知一二了。刘老板在光伏行业的成功既有偶然的因素，包括在行业低谷时以低成本并购，以及进入光伏行业时未必预见到将来的“渔光一体”。但更多的是必然的因素，包括战略、用人及精细化管理等等方面。
7、饲料业务回顾：报告期饲料行业形势严酷，原料价格大幅波动、运输政策变动的压力及厄尔尼诺现象带来的极端天气等等，导致行业落后产能被淘汰，行业产量和利润总体滞涨。公司优化产品结构，推广“365”养殖模式，大力布局“渔光一体”模式，报告期饲料营收138亿，+5%。在获得销量增长5.7%情况下，费用控制良好，人均效率提升明显。饲料板块研发投入逾1.3亿。强化精细化管理，实行全面预算管理，降本效果明显。
解读：饲料业务应该结合“渔光一体”来谋划，未来的增量可以由“渔光一体”模式来贡献，且其销售费用等成本还可以得到有效控制。行业落后产能被淘汰是好事。
8、光伏新能源业务回顾：据工信部等权威机构数据，全球光伏新增装机73GW，+38%；中国光伏新增装机34.5GW，+127%，累计装机77.4GW。中国多晶硅落后产能加速淘汰，价格跌宕起伏。据中国有色协会硅行业分会的统计，2016年中国多晶硅产量19.3万吨，+14.2%；进口14.1万吨，+20.6%。多晶硅年均价格12.78万元/吨，+6.5%；中国多晶硅大企业在规模、技术、成本及质量等方面均已接近或代表了国际先进水平。永祥股份多晶硅产能1.5万吨，居行业前列。其通过优化还原沉积速率和冷氢化技术，还原电耗、蒸汽消耗及冷氢化转化率等指标大幅提升，生产成本进一步下降。报告期内基于多晶硅还原效率提升等多项科技攻关成果启动了“生产系统填平补齐节能升级技改项目”，该项目将于2017年6月提前竣工，届时多晶硅产能将提高到2万吨/年，产品品质和各项消耗将进一步优化，生产成本将至少下降10%。报告期永祥股份多晶硅销量1.21万吨，+15%，产销平衡；毛利率41%，+8PCT；单吨现金成本降至4.5万元以下，单吨生产成本已降至6万元以下，对比中国光伏协会对于单吨生产成本在7万元即认为领先水平，永祥股份具有明显竞争优势。自2015年3月完成四氯化硅冷氢化节能技改以来，多晶硅产量稳步提升，报告期+17.7%，同时为确保“生产系统填平补齐节能升级技改项目”按期达产，并力争在2017Q1提前逐步投产，报告期末提前对现有装置进行技改和年度检修，在此情况下产能利用率仍达到81%，2017Q1月均产量超过1300万吨，其中3月份产量超过1500万吨。同时作为循环经济重要组成部分，PVC、烧碱及水泥等化工产品盈利能力有较大提升。在电池领域，合肥太阳能为全球最大的太阳能电池企业，其依托规模、技术及质量优势拥有稳定的优质战略客户，已于全球前十大太阳能组件商中的六家建立了长效合作关系。成都一期1GW高效单晶电池项目仅用时7个月建成投产，其建设速度为业内之最，也是全球自动化程度最高、单车间产能最大的高效晶硅电池项目。报告期多晶电池产能利用率113%；单晶电池产能利用率99%（产能逐步释放，2017年4月已达112%），产销率超过90%，均远超全球晶硅电池行业平均79%的产能利用率水平，报告期电池销售2.2GW，+35%，毛利率20.3%，保持稳定。多晶电池生产成本已降至1.2元/W以下，其中加工成本降至0.3元左右，基于此2017年初启动成都二期2GW高效单晶电池项目，预计9月建成投产，2017年加工成本将再降10-20%。在光伏发电方面，公司以自主、委托及并购等方式积极发展“渔光一体”和“农光互补”电站，报告期末通过审核的项目达800MW，在建400MW，储备3GW以上。已并网发电的“渔光一体”电站包括如东10MW、南昌20MW及长丰10MW；“农光互补”地面电站包括巴彦淖尔10MW、朝阳20MW、白城10MW。如东项目已成为具有示范作用的复合增效案例，报告期该项目发电1302万度，营收1148万元，毛利率55.8%，采用通威“365”技术的鱼塘已进入喂养阶段。
解读：中国太阳能光伏行业极有可能成为继高铁之后的又一具有全球竞争优势的制造产业，大赞之！通威在保障品质的前提下，扩规模、提利用率、降本增效，全部走在行业前列，且仍将继续向前快跑，可圈可点。有些许遗憾的是年报未公布“渔光一体”电站的净利润率情况，应该和养殖效益因周期原因未体现出来有关，期待中。
9、三项费用：销售费用7.5亿，-3%，主因精简机构提高效率；管理费用11.7亿，+18%，主因研发费用增加及中介费增加，其中研发支出3.6亿（全部费用化），+34%；财务费用2.3亿，-32%，主因融资成本下降及募集资金补流。
解读：费用控制得当，说明公司管理较优。
10、营收结构及毛利率：饲料138亿，+5%，毛利率11.8%，-1.6PCT；食品加工及养殖9.5亿，+16%，毛利率6.6%，-2.5PCT；动物药品4050万，+9%，毛利率31%，-16PCT；多晶硅及化工20.6亿，+35%，毛利率33.9%，+11.4PCT；光伏发电8975万，+23倍，毛利率37.5%，+43.8PCT；太阳能电池及组件37.7亿，+20.3%，毛利率20.5%，持平。
解读：从毛利率看传统业务是一片红海，期待通威利用“渔光一体”独门利器扩大竞争优势，扭转毛利率下降的趋势。在2016光伏大年里多晶硅、电池及组件业务收入增长只有百分之二三十，与公司产能不足有关。由此今年扩充产能成为必然选择。高毛利率的光伏发电收入增长23倍，有上一期低基数的原因，但增长势头仍然喜人。多晶硅及化工毛利率增加了超过11PCT，技术进步和管理优化功不可没。期待电池和组件未来毛利率提升。
11、主要产品产销量：饲料：产402万吨（+6%）、销401万吨（+6%）、存5万吨；多晶硅：产12134吨（+18%）、销12118吨（+15%）、存87吨；太阳能电池及组件：产2474MW（+65%）、销2424MW（+50%）、存58MW。
解读：存货较少，销售顺畅。
12、资产负债：货币资金36.5亿，+118%；存货13.8亿，+32%；固定资产87亿，+30%；短期借款27亿，+42%；应付票据7亿，-46%；应付账款16亿，+75%；一年内到期的非流动负债12.7亿，+50%；长期借款3.9亿，-48%。
解读：资产负债率处于45%的合理水平，仍有一些提高潜力。因定增账面资金36亿多，未来产能扩充资金需求基本无虞。
13、光伏产品关键技术指标：多晶电池量产转化效率从年初的18.2%提升至18.45%，处于行业领先水平，其中70%产品能满足“领跑者”270W组件需求；研发最高转化效率19.2%；单晶电池量产转化效率20.15%，研发最高转化效率21.3%。电池片严格按照德国Fraunhofer标准一级片执行，采用5主栅和背钝化技术，在电池及组件关键技术取得进步，各项指标业内领先。
解读：转换效率每提高0.1PCT都是可喜的进步。期待通威HIT电池问世。
14、光伏电站信息：期初持有1座电站，11.2MW；期末持有11座电站，89.4MW，当期未出售电站。
解读：子公司通威新能源的光伏电站开发渐入佳境。
15、养殖行业政策及对公司的影响：供给侧结构改革；发展规模高效养殖业；加强农业科技研发和推广。国家提出“互联网+”行动计划，养殖和饲料行业面临全面转型；东北振兴和南方环保风暴使得“南猪北养”进程加快；国家实施耕地、草原及河湖休养生息规划，推动水产养殖减量增效。公司将继续以科研入手，加速推进“365”模式，加大设施渔业和智能渔业推广力度，利用独有的“渔光一体”模式和“通心粉”网络社区平台，提高养殖户的综合效益。同时积极布局东南亚非海外市场。
解读：在提质增效和环保的大背景下，传统养殖行业的升级是大势所趋，唯通威等优势大企业借技术和资源优势方可胜出。“养殖+互联网+光伏”更使通威如虎添翼。
16、养殖行业上下游概况：玉米是造成原料成本高企的重要原因，市场化改革使得玉米价格有下行空间；豆粕和鱼粉价格变化更为复杂。总体而言，管控较好的大企业受益会更多。下游方面，散户大量退出，规模化加深，养殖行业正迎来跨度时间长、竞争格局优化及长时间盈利可观的时代。
解读：从多维度看，优势大企业强者恒强。小企业退出使得行业更健康，景气波动会更平滑。
17、资产重组：报告期发行股份购买永祥股份、通威新能源及合肥通威太阳能。报告期永祥股份扣非净利润2.6亿，完成业绩（两年合计）承诺的115%。报告期合肥太阳能净利润4.5亿，完成业绩承诺的112%。
解读：随着产能扩充，后期完成业绩承诺应该是大概率事件。公司未来两年业绩能见度较高。
18、重大非股权投资：①30万吨PVC和30万吨烧碱一期技改：自筹资金，预算8.5亿，报告期投入1.4亿，累计投入8.6亿，已完成，报告期收益8300万。②1GW高效晶硅电池：自筹资金，预算11.2亿，报告期投入5.6亿，累计投入7.5亿，已完成，报告期收益750万。③2GW高效晶硅电池：自筹资金，预算18.6亿，报告期（累计）投入1500万，建设中。④2.3GW太阳能电池：募集资金，预算20亿，报告期投入33万，累计投入6000万。建设中。
解读：在产能利用率超负荷情况下，扩充产能非常必要。永祥技改和随后的新工厂建设，以及电池片新项目均将贡献未来业绩增量。1GW电池项目实际投入资金比预算节约三分之一，点赞。
19、主要子公司总资产、净资产、净利润：通威太阳能（合肥）公司54、24、4.5亿；永祥多晶硅公司32、16、2.3亿；广东通威饲料公司3.7、2.3、1.3亿；越南通威公司2.7、2.6、0.7亿；通威（海南）水产食品公司2.8、0.9、0.4亿。
解读：合肥公司ROE接近20%；永祥ROE高达14%；饲料板块的越南公司ROE更是高达27%。期待在后续年报或中报里看到建设运营“渔光一体”电站的子公司通威新能源的数据。
20、养殖行业格局和趋势：整合速度加快，转型升级趋势明显；行业仍具有发展潜力；产业链一体化竞争加剧；技术创新和综合服务要求提高；中国大型饲料企业在全球竞争中已呈现愈发强大的竞争优势。
解读：通威传统业务稳健增长值得期待。
21、光伏新能源行业格局和趋势：①装机量将保持稳步增长，分布式将高速发展：据彭博、 Energytrend、Gartner数据综合预测，2016-2020年全球新增光伏装机将以年均9%速度增长；需求重心转移，中国引领全球发展，国家能源局计划2017年光伏新开工20GW，新增装机18GW；中国目前分布式装机10.3GW，占比13%，远低于国际平均67%占比，能源局规划2020年分布式装机将达到60GW，年复合增速86%。②制造环节规模化程度提升，技术进步和成本下降同步演进：目前前十大多晶硅企业出货量占比达90%；前十大硅片企业产量占比达80%。行业已进入高壁垒、规模化竞争阶段。中国在多晶硅、硅片、电池、组件及电站建设等产业链主要环节的产能产量均跃居全球首位，不少企业进行全球布局，国内企业在海外建成的产能超过5GW。行业技术水平不断提升，光伏行业已成为高端制造的代表。资源较好地区光伏发电成本已降至0.65元/度水平。黑硅制绒、背面钝化（PERC）及N型双面等一批新技术产业化加速，已建成产能超过10GW。全产业链成本持续下降，平价上网已现曙光。据中国光伏协会研究预测，到2020年，系统投资平均成本将从2016年的7.3元/W下降到5.7元/W，-22%，可充分保证十三五规划提出的用电侧平价上网目标。③分布式发电将和储能产业化、配售电一体化等趋势共振，“光伏后市场”将崛起。④产业格局将演变，龙头企业竞争力将进一步增强。
解读：从表面上看，国家能源局今年的光伏装机指标比去年减少，但从过往几年的指标和执行情况看，计划指标的参考意义不大，能源局的水平和权威存疑。从光伏之于环保和能源安全的重要性，以及技术进步带来的行业快速进步这些大逻辑来分析光伏行业的发展趋势更有意义。分布式是未来光伏行业的发展重点方向，“渔光一体”恰好就是分布式或类分布式，契合政策方向。经过前些年的大浪淘沙，中国光伏行业结构优化，实力大幅增强，有继高铁之后成为又一个中国高端制造产业链的潜力。记得一年半前研究光伏行业时电站系统投资平均成本是8块多，通威年报说7.3元，股东会上刘汉元介绍通威目前已将其降到了4.98元！平价上网只有一步之遥！光伏行业巨大的增长空间越来越清晰！
22、公司发展战略：①打造世界级安全食品供应商：公司的绿色安全食品标杆“通威鱼”已经在成都取得了社会高度认可，未来将在多地复制其成功模式，同时积极布局水产销售大数据，借助“通心粉”平台，将“全渔惠”、“全农惠”及“通威生活”等电商平台与线下水产市场结合，打造鲜活水产流通电商体系。②打造世界级的清洁能源运营商：加快推广“渔光一体”模式和分布式装机量，积极布局“光伏后市场”等方向。加快完成永祥多晶硅扩产项目，把握进口替代时间窗口；电池环节，不断扩大规模领先优势，把握行业集中度提升机遇。
解读：公司发展战略非常清晰：渔+光。前者是成熟的大行业，有待升级优化；后者是发展中的新兴大产业，前景越来越清晰。两个行业的融合和协同更使通威如虎添翼。
23、养殖饲料板块2017年经营计划：营收165亿，+10%，巩固水产饲料优势，突破畜禽饲料量利规模。拟采取如下措施：①升级科技营销模式，利用“365”模式实现客户效益提升；依托“渔光一体”，促进养殖信息化、规模化及设施化，增强公司饲料产品需求粘性。②完善技术服务体系，加快研发成果应用推广。③夯实“5513”技术，强化质量管控，保障产品高性价比。④推动建立财务共享中心，在控制应收款的同时，稳健开展融资担保业务，积极引入非担保资源，解决好客户资金需求。
解读：为客户创造价值是公司价值的根基。将科技元素导入客户服务和营销；借力“渔光一体”升级养殖模式等等，都是为客户创造价值，由此公司价值更为持久。如果说鱼饲料及鱼养殖和光伏电站有较强协同效应，畜禽饲料及畜禽养殖和光伏电站的协同效应则较弱（也许畜禽养殖场屋顶可做分布式电站），不如集中资源于水产饲料。考虑到“渔光一体”模式处于起步期，贡献利润尚少，按照往年利润率计算，养殖板块整体贡献利润预计3.5亿。
24、光伏新能源板块2017年经营计划：技改后多晶硅产能将达到2万吨，预计实现销量1.6-1.7万吨，实现扣非净利润3.2亿以上；在电池领域，预计实现销量3.6GW，其中多晶2.6GW，单晶1GW，扣非净利润6亿以上；光伏发电开发力争实现1GW，并网600MW。拟采取如下措施：①确保多晶硅“生产系统填平补齐节能升级技改项目”按时达标达产；深入推进标准化管理和降本增效工作。②加快双流二期2GW高效晶硅电池投建进度，预计9月正式投产，进一步强化规模优势，并将在国内率先进行工业4.0智慧车间建设，增效降本。同时加大研发力度，短期内力争提升普通多晶电池转换效率至18.9%；普通单晶电池至20.5%；PERC多晶电池至19.6%；PERC单晶电池至21.5%；中期目标为多晶黑硅电池达到19.0%、N-PERT单晶电池20.5%；长期目标为转换效率23%的HIT电池。③持续放大“农业+新能源”协同优势，以东、南、中部渔业资源丰富、土地资源稀缺地区为主，推进“渔光一体”模式规模化发展，以现有营销服务网点为基点，加速农户屋顶分布式电站推进。同时全面推进“543低成本计划”，通过行业对标，在保障质量前提下，力争在未来3年实现电站建设成本降低至5、4、3元/W的水平。
解读：多晶硅和电池两个板块合计净利润预计9.2亿以上；光伏电站净利润能见度较低。“543低成本计划”是年报的最大亮点：刘汉元在股东会上表示“5”目前已经实现，对应的度电成本低于四毛RMB；明后年实现“43”有百分之八、九十的把握实现，最多推迟一年！光伏发电平价上网实际上近在眼前了！电池转换效率将持续提升，未来转换效率23%的HIT电池应该密切跟踪。
25、饲料行业风险因素：原材料价格波动；自然灾害及疫情；汇率波动；用工、环保、土地等成本上升。
解读：相对于畜禽养殖和海水养殖，淡水养殖的风险较小。
26、光伏新能源行业风险因素：①去补贴化加速：未来光伏市场将由政策引导转向技术驱动，技术和成本优势是竞争的关键。②弃光限电：部分地区因为电网输送能力有限，不得不弃光限电。③技术更新：多晶硅和太阳能电池属于技术、资本双密集型行业，企业效益对技术敏感度高。
解读：技术革新导致公司技术被淘汰是最大的风险。投资人必须密切跟踪。
$通威股份(SH600438)$ $隆基股份(SH601012)$
（2017-05-03）